DONGXING SECURITIES 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 在不确定中寻找确定，科技+消费龙头应对市场波动 ——东兴策略市场要闻回顾及大势研判 2019年10月08日 A股策略 事件点评 事件点评 分析师 王宇鹏 wangyp_yjs@dxzq.net.cn 010-66554151 执业证书编号：S1480519070003 分析师 谭淞 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042 执业证书编号：S1480510120016 研究助理 王长龙 wangcl@dxzq.net.cn 010-66554045 执业证书编号：S1480118040012 研究助理 程阔 chengkuo0716@126.com 010-66555445 执业证书编号：S1480119070001 一、十一市场动态 图1：十一期间全球政经、行业大事及后续需要关注事件 资料来源：Wind、东兴证券研究所 二、市场动态点评  政经大事 第13轮中美经贸高级别磋商将于国庆节后一周进行 事件：商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文9月29日发布消息称，国庆节后一周刘鹤将率团赴美 DONGXING SECURITIES 市场要闻回顾 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 开始第13轮中美经贸高级别磋商。 点评：中美贸易谈判难有实质性缓和，密切关注后续进展。自2018年初期起，中美贸易摩擦一波三折，加征关税的税率不断上升，涉及商品规模也不断扩大，总体在不断升级。同时，近期有消息称，白宫正考虑限制美对华投资及中国企业赴美上市等，若属实，则中美贸易摩擦有可能从贸易领域延伸至金融领域，这将大大超出我们之前对于贸易战分析的框架。虽然从市场对历次贸易摩擦消息释放的反应显示市场正逐渐对负面贸易消息“脱敏”，但若贸易战超出框架，市场仍有可能出现较大的波动。后续需密切关注10月15日2500亿关税升级生效节点、10月中旬中美贸易新一轮谈判结果及其他相关消息。 中国9月制造业PMI 事件：9月30日，国家统计局发布了9月份中国官方制造业PMI为49.8%，环比回升0.3pct，略高于预期的49.6%，但已连续5个月位于荣枯线以下。同时公布的财新制造业为51.4%，连续三月回升，为2018年3月以来最高。 点评：供需边际改善，但相对位置仍旧弱势，就业压力依然存在。9月制造业PMI回升主要源于新订单指数和生产指数的回升，9月新订单指数和生产指数分别录得50.5%、52.3%，均为今年3月来新高，生产和需求端边际改善。但另一方面，9月PMI原材料库存指数录得47.6%，企业库存行为的谨慎显示企业对未来的盈利预期尚未显著改善。同时，值得注意的是，PMI就业指数自2018年中以来持续下行，9月录得47.0%，连续30个月位于荣枯线以下，就业压力依然存在。“六稳”工作首先是稳就业，后期有望出台进一步的逆周期调节措施。 图2：新订单指数和生产指数景气上扬带动PMI上行 图3：企业库存行为谨慎，就业压力仍存 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：Wind，东兴证券研究 美国经济数据持续走低 事件：10月初，美国陆续公布9月经济数据：美国9月ISM制造业PMI为47.8，低于预期的50.1，为十年新低；美国9月ISM非制造业PMI为52.6，大幅低于预期的55%，较前值亦大幅下行3.8pct，创2016 DONGXING SECURITIES 市场要闻回顾 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 年8月以来新低。美国9月非农业职位增加13.6万个，低于市场预期增加14.5万个。同时，美国还公布了8月营建支出月率为0.1%，也低于预期的0.4%。 点评：美国经济数据持续走低但仍存韧性，后续可能进一步降息。多项数据显示美国国内经济下行压力加大，虽然美联储点阵图分歧加大，但鲍威尔发言鸽派态度明显，四季度美联储有望再次降息。但考虑到美国9月为3.5%，好于预期的3.7%，接近50年最低，说明美国经济仍存有一定的韧性，下行速度或更加舒缓，因此美联储进一步降息的空间或有限。 美欧贸易摩擦升级 事件：10月2日，WTO裁定美国有权因欧盟针对空客飞机的补贴而向其开征关税之后，欧盟官员在次日扬言采取对等报复措施，此举令美欧贸易摩擦进一步升级。在此背景下，美国将于10月18日向欧盟的75亿美元产品开征关税，而欧盟则在等待WTO对于波音飞机做出对等裁决后采取类似报复措施。此后，美国总统特朗普则还会在11月份做出是否向欧盟汽车产品加征关税的决定。 点评：美欧贸易摩擦升级使市场恐慌情绪升温，加剧全球经济下行压力。上述消息使得市场恐慌情绪在原有的英国脱欧问题不确定性基础上继续升温，日内黄金现货价格重回1500美元上方，全球股市应声下挫。孤立主义盛行下，全球贸易可能进一步退化，加剧全球经济下行压力。 全球政局动荡，不确定性增强 事件：长假期间，众议院相关委员会密集传唤特朗普团队成员，弹劾特朗普风暴愈演愈烈，特朗普被弹劾的压力正在加大。英国苏格兰最高民事法院4日发布政府递交的法庭文件。政府在文件中首次明确，如果10月中旬仍无法与欧盟达成新的“脱欧”协议，首相约翰逊将致信欧盟，寻求延期“脱欧”。这一表述与约翰逊所持长期立场相悖。当地时间10月4日，约翰逊在社交平台上表示，“要么签新（脱欧）协议，要么不签协议，但不能拖延。” 点评：近期外围政治上的不确定性增多：虽历史上并无美国总统被成功弹劾的先例，但近期更多“证据”浮出水面，特朗普被弹劾的压力正在加大。随着10月末的临近，英国“硬脱欧”的概率仍岑，这些均可能加剧政治动荡，为全球股市带来风险。 其他重要信息 全球货币政策进一步宽松。印度央行将基准利率从5.40%下调25个基点至5.15%，为年内第五次降息，累计降息幅度达135个基点。澳洲联储下调基准利率25个基点至0.75%的历史新低，为年内第3次降息。 日本政府自10月1日起正式将消费税提高至10%，这是日本自2014年将消费税从5%升至8%后，时隔5年再次提高税率。  行业大事 DONGXING SECURITIES 市场要闻回顾 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 事件：10月1日上午，庆祝中华人民共和国成立70周年阅兵式在天安门举行，国庆阅兵受阅装备全部中国制造，40%为首次亮相。 据央视新闻，今年国庆假期全国接待国内游客7.82亿人次，同比增长7.81%；实现国内旅游收入6497.1亿元，同比增长8.47%。 据猫眼专业版，国庆黄金周电影票房突破40亿元，成为史上最强国庆档。其中：《我和我的祖国》上映7日票房破20亿，成为中国影史第18部破20亿的影片；《中国机长》票房17.2亿，《攀登者》票房7.38亿。 点评：目前内外环境不确定性较强，市场主线不够清晰，上述行业的亮眼数据或催生阶段性行情。票房和旅游数据强劲反映了消费的韧性仍旧较强，但从历史上来看，旅游及传媒主要是节前行情，因此上述主题中最为推荐军工新装备相关标的。  海外市场表现 事件：国庆假期期间（截至10月4日收盘），海外股市波动剧烈：美股三大指数均收跌，其中道指跌1.27%至26573.72点、标普500跌0.83%至2952.01点。欧股普遍大跌。 点评：美股下跌主要受经济数据不及预期及美联储降息预期升温等影响，欧元区经济数据不及预期、脱欧进程反复影响市场风险偏好，欧洲股市假期领跌全球市场。目前A股与全球股市的联动性正在逐步加强，全球股市的下行也将为A股带来压力。 三、市场策略 近期市场不确定因素增多：第一，流动性因素作为市场今年下半年的核心驱动力，较大程度的牵动着市场预期。目前降息时点不确定、地产政策定力较强，市场对于宽松的预期或出现较大分歧。第二，特朗普被弹劾压力加大，英国“硬脱欧”可能仍在，政局动荡牵动市场风险偏好的变化，加大全球股市的下跌风险，目前A股与全球股市的联动性正在逐步加强，全球股市的下行也将为A股带来压力。第三，中美贸易战近期重回谈判，但谈判结果仍存较大不确定性，也存在一定的由贸易领域延伸至金融领域的超框架风险。这些不确定性导致短时间内市场波动的加剧，甚至出现回调。 因此投资策略上，我们维持“寻找不确定性中的确定性”判断不变，配置上推荐消费和科技龙头。 四、风险提示 贸易摩擦升级、经济大幅下行、海外市场波动风险。 DONGXING SECURITIES 市场要闻回顾 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 分析师简介 分析师：王宇鹏 中科院博士，东兴证券首席宏观分析师，曾就职于国家发改委经济研究所和中信证券研究部，曾获国家发改委研究课题一等奖，在《国际金融研究》、《统计研究》、《经济评论》、《中国人口科学》等国内核心学术期刊发表学术文章数十篇，具有8年中国宏观经济和资产配置研究经验。 分析师：谭淞 经济学博士，资深研究员，多年宏观经济和策略研究经历，金融40人论坛项目研究员。 研究助理简介 研究助理：王长龙 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，2018年加入东兴证券研究所，从事策略研究。 研究助理：程阔 金融学硕士，本科毕业于东南大学交通学院，研究生毕业于澳大利亚悉尼大学商学院，2019年加入东兴证券从事策略研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 DONGXING SECURITIES 市场要闻回顾 P6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相