政策噪音退场，美元兑人民币回归宏观定价

市场分析

• 美元兑人民币：
  • 近期美元核心扰动来自关税框架的法律约束化，市场关注点从是否加税转向工具选择与可持续性。
  • 白宫转向第122条下的临时性全球关税并推进301调查，使关税不确定性由高频行政裁量转为中频程序变量。
  • 短期美元政策风险溢价受压，但难以构成趋势性利空，财政约束或在中期重新压制美元。
  • 1月美国CPI延续降温但通胀黏性仍在，美联储降息节奏或慢于市场定价，美元可能缓慢回落、伴随波动。
  • 人民币近期的偏强表现更多体现为美元走弱背景下的顺势反应，而非国内基本面被系统性重估。
  • 1月银行结售汇顺差798亿美元，跨境资金整体保持净流入，外汇市场交易活跃、预期平稳。
  • 基本面方面：经济预期差利好人民币，中美利差中性，贸易政策不确定性中性。
• 其他货币：
  • 欧元：欧元在美元承压与区域宏观基本面分化的背景下表现更具层次性，当前处于震荡区间中的偏强整理阶段。
  • 日元：日元呈现“政策预期与风险重定价并行”的特征，对利差高度敏感、对政策高度警惕，美元兑日元在152–158区间内的波动将明显放大。

策略

• 美元兑人民币：中枢偏向6.85–6.95区间运行，短期易向6.85一侧试探，除非美国数据重新显著走强，否则6.90上方缺乏可持续的宏观支撑。
• 欧元：若美元延续回落，欧元有条件向1.19–1.20区间靠拢，但上行更偏“修复型”，而非趋势性突破。
• 日元：汇价更偏向由高位向152一侧回落，而非重新开启单边上行。

风险

• 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。