煤炭行业周报：周期弹性重新占先，2026年开启新一轮上行周期

本报告导读： 煤炭《能源大周期下，美国煤炭或迎高光时刻》2026.02.11煤炭《印尼大幅消减产量配额，继续看好全球煤价上行》2026.02.08煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260208》2026.02.08煤炭《印尼削减产量配额，搅动全球煤炭贸易》2026.02.04煤炭《持仓略有提升，焦炭第一轮提价》2026.02.02 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。 投资要点： 2026年核心判断：煤价前低后高，看好2026H2国际煤价上行。2025年煤炭市场呈前低后高走势，上半年煤价暴跌，市场预期悲观，6月起煤价随夏季用电高峰上行，9月受多重因素推动涨至830元/吨，四季度回落至700元/吨左右。2026年核心判断:1）煤价核心看供需，长协定价机制优化将提升履约率，无集中大幅调价风险；2）政策托底有限，产能退出影响与新增产能对冲，煤价底部锚定640-650元/吨行业盈亏线；3）全球能源大周期开启，美国天然气价格率先进入上涨通道，受AI电力需求激增等因素带动，未来5-10年天然气与煤炭需求将共振上行；4）煤炭股投资转向周期属性，下行风险可控、上行弹性可期。综上，我们战略性看多未来5-10年能源大周期， 动力煤：价格淡季回升。截至2026年2月13日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价722元/吨，较前一周上涨19元/吨（2.7%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。2026年2月13日，国内煤炭市场呈现港口煤价弱势维稳、产地涨跌互现的分化格局，核心驱动因素包括终端需求疲软、产地供应调整及进口煤市场变化等多重变量的交织作用。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2026年2月13日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周持平。国家统计局数据显示，2026年1月中旬焦煤（主焦煤）价格较上期上涨0.5%"上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。2026年1月24日，黑色系市场延续回暖态势，钢价迎来实打实的上涨行情，螺纹钢期货、现货价格同步走强，铁矿石、双焦品种协同发力，市场情绪持续升温。 行业回顾：1）截至2026年2月13日，京唐港主焦煤库提价1700元/吨（0.0%），港口一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计251.9万吨（-5.4%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨5美 元/吨（6.9%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低55元/吨；澳洲焦煤到岸价263美元/吨，较前一周下跌2美元/吨（-0.9%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低120元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体减少.........................................31.1.市场跟踪：煤价上涨.......................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周上涨......................................................31.1.2.内蒙坑口煤价较上一周下跌......................................................31.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周上涨......................................................41.1.4.秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存减少................51.2.年度长协价：2026年2月环比下跌.................................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌..........72.1.市场煤：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌...............72.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平...............................................72.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平...............................................82.1.3.澳洲焦煤价格较前一周下跌，蒙煤价格持平..............................82.1.4.港口库存减少，焦化厂库存持平，下游螺纹开工率上升..........102.2.长协价：焦煤长协价与前一周总体持平.........................................103.无烟煤：价格总体持平，下游聚乙烯价格持平....................................114.上周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘..................................................125.附录...................................................................................................135.1.上周重要事件回顾........................................................................136.风险提示............................................................................................15 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存总体减少 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价较前一周上涨 北方港市场煤价格较前一上涨。截至2026年2月13日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价722元/吨，较前一周上涨19元/吨（2.7%）；黄骅港Q5000平仓价644元/吨，较前一周上涨21元/吨（3.4%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 江内徐州港Q5500船板价较前一周上涨。截至2026年2月13日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为790元/吨，较前一周上涨15元/吨（1.9%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为715元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.9%）。 南方港口市场煤价较前一周上涨。截至2026年2月13日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为681元/吨，较前一周上涨21元/吨（3.2%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为763元/吨，较前一周上涨19元/吨（2.6%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.2.内蒙坑口煤价较上一周下跌 截至2026年2月13日，山西大同Q5500动力煤坑口价为572元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价517元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为580元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）。 1.1.3.纽卡斯尔煤价较前一周上涨 截至2026年2月13日，ARA港动力煤94.00美元/吨，理查德RB动力煤82.30美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤113.90美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨4.20美元/吨（3.83%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年2月12日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价82美元/吨，较前一周上涨5美元/吨（6.9%）。截至2026年2月13日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低55元/吨，较前一周下跌17元/吨（42.8%）。。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年2月12日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价49美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（2.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.4%）。 1.1.4.秦皇岛库存减少，北方港库存减少，南方港库存减少 截至2026年2月13日，秦皇岛库存545万吨，较前一周减少18.0万吨（-3.2%）。截至2026年2月9日CCTD北方主流港口库存为3159.5万吨，较前一周减少23.8万吨（-0.7%）；南方港库存2931.6万吨，较前一周减少168.9万吨（-5.4%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年2月13日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为30.0元/吨、19.4元/吨，较前一周变化分别为：上涨1.6元/吨（5.6%）、上涨1.4元/吨（7.8%）；截至2026年2月13日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为14.19美元/吨、6.43美元/吨，较前一周变化分别为：上涨0.32美元/吨（2.28%）、上涨0.07美元/吨（1.02%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 截至2026年2月13日，秦皇岛港铁路调入量44.0万吨，较前一周减少1.5万吨（-3.3%）；港口吞吐量29.0万吨，较前一周减少8.5万吨（-22.7%）；截至2026年2月13日，秦皇岛港锚地船舶数8艘，较前一周减少18艘（-69.2%）；预到船舶数11艘，较前一周增加2艘（22.2%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.2.年度长协价：2026年2月环比下跌 2026年2月，北方港电煤Q5500年度长协价为680元/吨，较上月下跌4元/吨（-0.6%）；截至2026年2月13日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价684元/吨，较前一周上涨1元/吨（0.1%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的 计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50% +(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NCEI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 2026年2月11日，环渤海动力煤(Q5500K)682元/吨，较上期上涨0元/吨（0.0%）；截至2026年2月13日，NCEI(5500k):综合指数679元/吨，较上期上涨2元/吨。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌 2.1.市场煤：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体下跌 2.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平 港口焦煤价格总体较前一周持平。截至2026年2月13日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1700元/吨，较前一周持平；京唐港主焦煤库提价（河北产）1520元/吨，与前一周持平；截至2026年2月13日，连云港山西产主焦煤平仓价1835元/吨，与前一周持平。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 2.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平 山西古交肥煤车板价较前一周持平，内蒙古乌