煤炭行业周报：2025年用电量超10万亿kwh，需求开启上行周期

本报告导读： 煤炭《反内卷再起，需求端预计26年开启上行周期》2026.01.11煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20260111》2026.01.11煤炭《11月用电量继续加速增长，需求端预计26年开启上行周期》2025.12.28煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20251228》2025.12.28煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20251222》2025.12.22 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。 投资要点： 2025年全社会用电量超10万亿千瓦时，煤价有底，2026年需求是核心，AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估。1月17日，国家能源局发布2025年全社会用电量等数据。2025年，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.0%。从分产业用电看，第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.3%。第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%、17.0%，是拉动第三产业用电量增长的重要原因。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，且我们预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期，值得期待。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，推荐关注泛电力相关资产的长期机会。我们认为当前横在美国电力系统面前的问题，随着AI及极端天气冲击带来的持续高增的电力需求背后，美国需要放弃脱碳，全力满足电网的可靠性与AI数据中心要求的成本、速度。基于此，我们构建了美国至2030年的电力系统RM预测及以此对应的各电源侧新增装机、发电量预测，以此推衍战略性看多全球能源。 动力煤：价格淡季回升。截至2026年1月16日，北方黄骅港Q5500平仓价707元/吨，较前一周上涨1元/吨（0.1%）。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。 焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至2026年1月15日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1750元/吨，较前一周上涨100元/吨（6.1%）。上周日均铁水产量环比微降，我们认为需求端有望淡季不淡。 行业回顾：1）1）截至2026年1月16日，京唐港主焦煤库提价1750元/吨（6.1%），港口一级焦1696元/吨（-0.5%），炼焦煤库存三港合计292.4万吨（-0.3%），200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨2美 元/吨（2.4%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低11元/吨；澳洲焦煤到岸价242美元/吨，较前一周上涨12美元/吨（5.0%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低87元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加................................................3 1.1.市场跟踪：煤价上涨.......................................................................31.1.1.港口市场煤价较前一周上涨......................................................31.1.2.内蒙坑口煤价较上一周部分上涨...............................................31.1.3.纽卡斯尔煤价较上一周上涨......................................................41.1.4.秦皇岛库存增加，北方港库存增加，南方港库存增加................51.2.年度长协价：2025年12月环比下跌...............................................62.焦煤数据跟踪：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体上涨..........72.1.市场煤：国内煤价总体较前一周持平，海外煤价总体上涨...............72.1.1.港口焦煤价格总体较前一周持平...............................................72.1.2.产地焦煤价格总体与前一周持平...............................................82.1.3.澳洲焦煤价格较前一周上涨，蒙煤价格上涨..............................92.1.4.港口库存减少，焦化厂库存不变，下游螺纹开工率上升..........102.2.长协价：焦煤长协价与前一周总体持平.........................................123.无烟煤：价格总体持平，下游聚乙烯价格上涨....................................134.上周行情回顾：板块下跌，跑输大盘..................................................145.附录...................................................................................................155.1.上周重要事件回顾........................................................................155.2.重点公司盈利预测与估值..............................................................166.风险提示............................................................................................17 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加 1.1.市场跟踪：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价较前一周上涨 北方港市场煤价格较前一周上涨。截至2026年1月16日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价707元/吨，较前一周上涨1元/吨（0.1%）；黄骅港Q5000平仓价623元/吨，较前一周上涨2元/吨（0.3%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 江内徐州港Q5500船板价较前一周上涨。截至2026年1月16日，江内徐州港Q5500动力煤船板价为785元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.6%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为700元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.4%）。 南方港口市场煤价较前一周上涨。截至2026年1月16日，南方宁波港Q5500动力煤库提价为660元/吨，较前一周上涨2元/吨（0.3%）；南方宁波港Q5000动力煤库提价为748元/吨，较前一周上涨1元/吨（0.1%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.2.内蒙坑口煤价较上一周部分上涨 内蒙坑口煤价较上一周部分上涨。截至2026年1月16日，山西大同Q5500动力煤坑口价为569元/吨，较前一周下跌6元/吨（-1.0%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价529元/吨，较前一周上涨8元/吨（1.5%）；陕 西黄陵Q5000坑口价为590元/吨，较前一周上涨0元/吨（0.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.1.3.纽卡斯尔煤价较上一周上涨 截至2026年1月16日，ARA港动力煤94.00美元/吨，理查德RB动力煤82.30美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤107.20美元/吨，分别较前一周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨1.10美元/吨（1.04%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 澳洲纽卡斯尔港煤价较前一周上涨，国产煤成本低于澳煤。截至2026年1月15日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价74美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（2.4%）。截至2026年1月16日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低11元/吨，较前一周上涨2元/吨（-18.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 印度尼西亚Q4200煤价较前一周上涨、Q3800煤价较前一周上涨。截至2026年1月15日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价47美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（3.5%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价39美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（1.4%）。 1.1.4.秦皇岛库存增加，北方港库存增加，南方港库存增加 秦皇岛库存增加，北方港库增加，南方港库存增加。截至2026年1月16日，秦皇岛库存550万吨，较前一周增加15.0万吨（2.8%）。截至2026年1月12日CCTD北方主流港口库存为3575.8万吨，较前一周增加38.0万吨（1.1%）；南方港库存3533.8万吨，较前一周增加40.9万吨（1.2%）。。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 国内运价回落，国际CDFI下跌。截至2026年1月16日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.6元/吨、22.6元/吨，较前一周变化分别为：回落0.7元/吨（-2.0%）、上涨0.1元/吨（0.4%）；截至2026年1月16日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.94美元/吨、6.12美元/吨，较前一周变化分别为：下跌0.92美元/吨（-6.64%）、下跌0.16美元/吨（-2.61%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐增加，锚地船舶减少。截至2026年1月16日，秦皇岛港铁路调入量53.0万吨，较前一周增加4.8万吨（10.0%）；港口吞吐量43.0万吨，较前一周增加3.8万吨（9.7%）；截至2026年1月16日，秦皇岛港锚地船舶数12艘，较前一周减少6艘（-33.3%）；预到船舶数6艘，较前一周增加1艘（20.0%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 1.2.年度长协价：2025年12月环比下跌 2026年1月，北方港电煤Q5500年度长协价为684元/吨，较上月下跌10元/吨（-1.4%）；截至2026年1月16日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价688元/吨，较前一周上涨2元/吨（0.3%）。 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 数据来源：iFinD、国泰海通证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的 计算公 式 为 基 准 价+浮 动 价，具 体 为“基 准 价(675)*50% +(CCTD+BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NCEI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 环渤海动力煤价较上期上涨，NCEI指数较上期上涨。