机床指数投资价值分析报告：逆周期政策初见成效，新一轮上行周期有望开启

金融工程研究 逆周期政策初见成效，新一轮上行周期有望开启 ——机床指数投资价值分析报告 华龙证券研究所 摘要： 我国机床大而不强，进出口单价差异仍然显著。2021年至2024年1-10月，我国机床进/出口单价依次分别为76746.94/304.42美元、77999.27/456.38美元、89624.98/604.8美元、85120.24/605.58美元，机床进出口单价差距显著。2021年至2024年1-10月，我国机床进出口单价比分别为252/171/148/141，产品竞争力持续提升，差距逐渐缩小。 逆周期政策初见成效，新一轮上行周期有望开启。我国机床行业仍处于筑底阶段，逆周期政策初显成效，行业进一步下探可能性较小。行业本身处于新一轮上升周期中，叠加以旧换新政策，下游汽车、消费电子景气度提升对行业需求产生积极作用等，我们认为数控机床有望加速复苏，行业迎来较佳配置机会。 分析师：陈霁执业证书编号：S0230521030003邮箱：hlzqcjyt@hlzq.com 机床指数基本信息。目前，市场中涉及机床相关标的指数仅有中证机床指数，指数代码：931866.CSI。指数选取50只业务涉及机床整机及其关键零部件制造和服务的上市公司证券作为样本，以反映机床产业上市公司证券的整体表现。机床业务涉及机床整机及数控系统、主轴、切削工具等关键零部件的设计、制造和服务等领域的上市公司证券作为待选样本。 分析师：邢甜执业证书编号：S0230521040001邮箱：xingt@hlzq.com 机床指数成分的分布特征。指数标的主要分布在主板、创业板与科创板，指数风格偏中小盘，行业主要分布于机械及相关子行业，包括：通用设备、自动化设备与专用设备等。从个股集中度来看，前十重仓权重占比53.14%。从指数盈利能力及估值水平来看，随着2024年及2025年基本面修复及盈利能力的逐渐兑现，分母端有望得到改善，指数的估值空间将得到释放。 本报告的统计截止日为2024年12月24日。 相关阅读 《机械设备行业2025年度投资策略报告：风起科技潮，船行内需海，帆扬出海天》20241205《大市值风格占优，资金持续布局红利策略—ETF周报》2024.12.25 与可比指数的投资价值分析。与规模指数可比分析：机床指数的业绩弹性强于风格类似的宽基指数。同时风险收益水平较小盘风格指数相对稳定。估值分位数在同风格指数中处于相对低位。较中小风格的宽基指数而言，具有一定的投资性价比，但需注意回撤风险。与行业指数可比分析：机床指数与专用设备指数走势拟合度较高，在近一年的风险收益特征分布上，具有一定优势。估值目前受价格抬升处在高位水平，我们预计随着2024年行业业绩兑现，有望进一步打开估值空间。 机床指数挂钩产品一览。目前挂钩机床指数产品共4只，其中场 请认真阅读文后免责条款 内ETF基金2只，场外ETF链接基金2只。其中规模最大的是国泰中证机床ETF（159667.SZ），4.70亿元。 风险提示：统计数据偏差风险、市场风险、政策风险、宏观经济变化风险、系统性风险、国产替代不及预期风险等。特别提示:基金过往业绩不代表未来表现；本报告不构成投资建议。 内容目录 1机床行业...................................................................................................................................................1 1.1机床：工业发达程度的标志，高科技领域必争之地....................................................................11.1.1什么是机床？..............................................................................................................................11.1.2机床的市场规模及竞争格局......................................................................................................21.1.3我国机床大而不强，进出口单价差异仍然显著......................................................................31.2机会分析............................................................................................................................................41.2.1宏观：逆周期政策初见成效，经济有望好转..........................................................................41.2.2政策：大力扶持，国产替代进程有望加速..............................................................................51.2.3周期：新一轮上行周期开启，机床行业有望回暖..................................................................71.2.4需求：新能源汽车销量稳步增长，智能手机市场持续回暖..................................................81.3投资建议............................................................................................................................................9 2.1中证机床指数基本信息....................................................................................................................92.2机床指数标的分析..........................................................................................................................102.2.1机床指数成分的分布与结构....................................................................................................102.2.1.1机床指数成分的板块及市值分布特征.................................................................................102.2.1.2指数成分股的行业分布特征.................................................................................................122.2.1.3指数成分权重集中度分布特征.............................................................................................132.2.1.4指数成分盈利能力分析.........................................................................................................142.2.1.5指数成分估值水平分析.........................................................................................................142.2.2机床指数的可比投资分析........................................................................................................152.2.2.1与规模指数的可比分析.........................................................................................................152.2.2.2与行业指数的可比分析.........................................................................................................17 3机床指数挂钩产品一览.........................................................................................................................19 4.1统计数据偏差风险..........................................................................................................................194.2市场风险..........................................................................................................................................194.3政策风险..........................................................................................................................................194.4宏观经济变化风险..........................................................................................................................194.5系统性风险......................................................................................................................................204.6特别提示..........................................................................................................................................204.7国产替代不及预期风险....................