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资产配置周报关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向不变

2026-02-23 东海证券亓qí

核心观点与资产配置建议
- 关注节后商品补库存行情，持续看好科技应用方向，包括半导体设备和AI应用等。
- 化工行业长期供需逻辑改善，建议关注农药、染料、化纤等方向。
- 看好港股通创新药板块。
- 建议关注节后经济预期升温对利率债的影响，警惕风格切换和再通胀叙事。
- 美债短期偏防御，中期区间震荡。
- 人民币处于有利位置。
全球大类资产回顾
- 权益方面：法国CAC40领涨，科技股表现较强。
- 商品方面：原油上涨，黄金上涨，铜和铝小幅上涨。
- 欧美主要国家国债收益率分化，欧洲国债收益率普遍下行，美国国债收益率上行。
- 美元指数上涨，离岸人民币升值，欧元和日元贬值。
国内权益市场回顾
- 风格方面：成长>周期>消费>金融。
- 申万一级行业中，综合、计算机、电子行业涨幅靠前，纺织服饰、食品饮料、美容护理行业跌幅靠前。
- 主要指数估值处于历史较低水平。
利率及汇率跟踪
- 资金面：央行加大中长期投放力度，资金利率普遍下行。
- 利率债：节后收益率回调压力加大，进入区间震荡。
- 美债：经济数据呈现“就业稳+通胀不降+经济增长放缓”的混合图景，降息路径分歧较大。
- 汇率：美元信用变弱，人民币处于有利位置。
大宗商品跟踪
- 原油：美伊紧张局势推升油价，短期预计在55~75美元/桶区间震荡。
- 黄金：地缘政治风险支撑金价，建议逢低买入。
- 金属铜：短期维持高位震荡格局，关注节后国内需求的启动。
春节假期消费表现
- 自驾出行带动人员流动表现较好。
- 港澳台航班增速较高，内地航班增速高于去年。
- 出入境人次或将高增。
- 上映场次高于去年，但票房收入及观影人次低于去年。
- 假期期间新房销售回暖，持续性仍待观察。
美国1月通胀降温或是“烟雾弹”
- 美国整体通胀数据降温明显，食品和能源价格为通胀下行的主要推手。
- 核心通胀方面则有超预期上行的风险。
- 1月通胀数据受天气因素带来的短期扰动较多，可持续性仍需进一步观察。