资产配置跟踪周报：节后行情或是关键

【20251222-20251228】 核心观点 大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 大类资产总览：多重热点爆发，市场表现火热。 本周，权益市场表现亮眼，多重热点共振，带动市场上行。市场量能小幅拉升，不断逼近两万亿，显示出当前市场对年后行情的乐观预期。从市场角度来看，上证指数走出八连阳，整体趋势向上，场内投资者信心有所提振，对于市场中长期向上趋势的判断一定程度上对冲了节前避险情绪，促使市场发力向上。而从消息面角度来看，人民币兑美元汇率升值，国内市场对于海外资金吸引力更强，宏观政策可操作空间更大，商业航空、6G、小金属、电池等多模块迎来利好消息，多板块协同发力下，为市场上行带来增量动能。本周债市一反常态，不再同权益市场反向表现，反而一致向上。商品市场同样走出上行行情，贵金属持续发力，白银屡创新高，多品类共振，带动商品市场走强。 本周A股观点：节后行情或是关键。 本周A股表现亮眼，上证指数持续上扬，结合上周行情，共计走出八连阳，对市场情绪起到了显著的提振作用。而场内多个热点板块集体共振，为市场上行提供了显著的增量动能。从短期来看，节后行情仍是关键。市场当前正处于回暖态势，但量能相对八月高位仍有距离，部分资金仍持有观望态度。但政策利好不断落地，热门板块利好消息频现，不断冲击着市场情绪。在元旦节日之后，市场能否借多主线共振，突破前期高点，或是节后需要更加关注的方向。而从中长期看，政策指向相对明确。在总量政策层面，宽松仍是主题。而在宽松的大背景下，权益市场有望持续得到政策支持，且在人民币兑美元汇率走升后，海外资金吸引力度有望加强。叠加热门板块的业绩表现助力，多维度协同发力，权益市场上行概率仍然偏高。 A股配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可跟随热点布局，如通信、电池、商业航空等；另一方面，防守端或可保留一定现金，静待节后趋势。 本周债市观点：债市后续或将持续维持震荡态势。 本周债券市场再度走强，走出近期罕有的独立于权益市场的趋势。从基本面角度看，债市仍属于下行有底但上行有顶的 区间波动期，在政策宽松预期持续的大背景下，债市大幅下行概率偏低，但权益市场的吸金，以及机构资金对于债市分歧偏大，或是导致债市难以走出持续上行行情的关键。 债市配置建议：整体看，债市在无重大利好支持的情况下，未来一段时间内或仍将处于区间震荡状态。 本周商品观点：贵金属走强，全品类上行。 本周，商品市场走出上涨行情。其中，贵金属指数依然处于大幅拉升趋势，白银价格大幅拉涨，黄金价格再创新高，带动整体贵金属走强。同时，商品市场其他品来迎来小幅反弹，不再拖累商品市场上行。向后看，中长期以黄金为代表的贵金属品类，在美元脱钩的主要逻辑下，依然有望上行。而其他品类整体走势有所改善下，贵金属有望带动商品市场持续走强。 商品配置建议：黄金建议维持仓位。 一、大类资产总体表现：多重热点爆发，市场表现火热 本周，权益市场表现亮眼，多重热点共振，带动市场上行。市场量能小幅拉升，不断逼近两万亿，显示出当前市场对年后行情的乐观预期。从市场角度来看，上证指数走出八连阳，整体趋势向上，场内投资者信心有所提振，对于市场中长期向上趋势的判断一定程度上对冲了节前避险情绪，促使市场发力向上。而从消息面角度来看，人民币兑美元汇率升值，国内市场对于海外资金吸引力更强，宏观政策可操作空间更大，商业航空、6G、小金属、电池等多模块迎来利好消息，多板块协同发力下，为市场上行带来增量动能。本周债市一反常态，不再同权益市场反向表现，反而一致向上。商品市场同样走出上行行情，贵金属持续发力，白银屡创新高，多品类共振，带动商品市场走强。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场：节后行情或是关键 （一）核心观点：本周A股表现亮眼，上证指数持续上扬，结合上周行情，共计走出八连阳，对市场情绪起到了显著的提振作用。而场内多个热点板块集体共振，为市场上行提供了显著的增量动能。从短期来看，节后行情仍是关键。市场当前正处于回暖态势，但量能相对八月高位仍有距离，部分资金仍持有观望态度。但政策利好不断落地，热门板块利好消息频现，不断冲击着市场情绪。在元旦节日之后，市场能否借多主线共振，突破前期高点，或是节后需要更加 关注的方向。而从中长期看，政策指向相对明确。在总量政策层面，宽松仍是主题。而在宽松的大背景下，权益市场有望持续得到政策支持，且在人民币兑美元汇率走升后，海外资金吸引力度有望加强。叠加热门板块的业绩表现助力，多维度协同发力，权益市场上行概率仍然偏高： 1.短期或需重点关注热点板块持续性。短期来看，市场当前热点板块虽然相对较多，短期形成了情绪共振，但节假日将至，仍需关注节后，进入新的一年，热点板块能否走出持续性，进而形成主线行情，带动市场上行。 2.中长期仍可持续关注双创板块机会。本轮行情自科技板块而起，其背后的叙事逻辑和业绩表现，不断带动市场持续上行。双创板块作为成长股集聚的板块，在权益市场上行周期，整体上限或相对较高，且承接政策支持，更有望带动市场情绪，吸引资金入市，助力市场上行。 因此，我们综合认为，站在当下，市场短期经过多重利好共振，走出了持续震荡态势，带动了市场情绪上涨，但能否在节后走出持续行情仍是关键。而在趋势相对稳定，指数韧性较强的情况下，中长期上行概率仍然偏高，在政策助力、业务空间打开、业绩表现优异等多重影响下，双创板块仍有望带领市场走强。 （二）配置建议：建议哑铃型策略，一方面，进攻端或可跟随热点布局，如通信、电池、商业航空等；另一方面，防守端或可保留一定现金，静待节后趋势。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场跟踪：债市走出独立向上行情 （一）核心观点：债市后续或将持续维持震荡态势 本周债券市场再度走强，走出近期罕有的独立于权益市场的趋势。从基本面角度看，债市仍属于下行有底但上行有顶的区间波动期，在政策宽松预期持续的大背景下，债市大幅下行概率偏低，但权益市场的吸金，以及机构资金对于债市分歧偏大，或是导致债市难以走出持续上行行情的关键。 （二）债市配置建议：整体看，债市在无重大利好支持的情况下，未来一段时间内或仍将处于区间震荡状态。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：商品市场冲高 （一）核心观点：贵金属走强，全品类上行 本周，商品市场走出上涨行情。其中，贵金属指数依然处于大幅拉升趋势，白银价格大幅拉涨，黄金价格再创新高，带动整体贵金属走强。同时，商品市场其他品来迎来小幅反弹，不再拖累商品市场上行。向后看，中长期以黄金为代表的贵金属品类，在美元脱钩的主要逻辑下，依然有望上行。而其他品类整体走势有所改善下，贵金属有望带动商品市场持续走强。 （二）商品配置建议：黄金建议维持仓位。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 五、风险提示 热门板块突发利空、外围市场突发利空 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。