资产配置周报：原油紧张、美债承压，关注科技强势板块及防守方向

——资产配置周报（2026/5/11-2026/5/15） 投资要点 ➢全球大类资产回顾。5月15日当周，全球股市多数收跌，A股科创逆势走强；主要商品期货中黄金收跌，原油、铜、铝上涨；美元指数上涨，人民币、欧元、日元贬值。1）权益方面：创业板指>科创50>标普500>深证成指>纳指>道指>沪深300指数>英国富时100>上证指数>德国DAX30>恒生指数>法国CAC40>日经225>恒生科技指数。2）美国CPI及PPI接连走强，加息预期升温下，美国30年期国债利率突破5%，压制金价；美伊局势仍未有明显转机，油价高位上涨，美油突破100美元/桶。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、混凝土小幅上涨，螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率环比小幅上涨；乘用车截至当周销量4.07万辆，环比31.68%；BDI环比上涨5.81%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率上涨1.95BP至1.2066%，10Y国债收益率上涨0.1BP收至1.7658%。5）发达国家国债收益率大幅上行。2Y美债收益率当周上涨19BP至4.09%，10Y美债收益率上涨21BP至4.59%。6）美元指数收于99.27，周上涨1.45%；离岸人民币对美元贬值0.27%。 ➢国内权益市场。5月15日当周，风格方面，成长>消费>金融>周期，日均成交额为33476亿元（前值31415亿元）。申万一级行业中，共有5个行业上涨，26个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+6.77%）、电子（+4.70%）、机械设备（+1.81%）；跌幅靠前的行业为有色金属（-7.39%）、钢铁（-5.92%）、美容护理（-5.63%）。 ➢原油紧张、美债承压，关注科技强势板块以及防守方向。至5月15日当周，高油价的影响突显，美国通胀超预期，美债及日债利率飙升。原油方面，市场再度紧张，霍尔木兹海峡结构上变得不稳定；与此同时OPEC和IEA均下调2026年需求预测。我们认为高油价对于需求的影响将会逐渐体现，短期库存推动工业企业生产的量价齐升，但长期影响到可选消费。5月15日，美国10年期国债收益率上升10个基点，至4.6%，创下一年来新高。从降通胀的角度，我们认为美国对中国的商品市场依赖更高，同时AI应用将会强化以确保长期企业效率提升、成本下降。资产配置的角度，预计国内资金面仍然偏松，债券强势；汇率方面预计美元反弹，人民币双向波动；预计商品市场维持震荡，原油高位、工业品承压；权益市场仍看好强势板块如科技板块的算力、AI应用等，同时建议关注防守方向如公用事业等。 ➢利率与汇率。资金方面：5月15日当周流动性仍偏宽，但政府债缴款和同业存单净融资压力重新回升，央行公开市场操作更像对冲而非继续加码宽松，资金面对债市仍有支撑、但边际推动力弱于前期。利率债方面：国内CPI温和、PPI受能源和原材料推动上行，金融数据呈现“M2不弱、贷款偏弱、政府债支撑社融”的结构，基本面对债市并不构成趋势性利空，长端仍是偏强震荡。美债方面：美国CPI、PPI和零售数据共同指向通胀压力回升且需求尚未明显失速，叠加Warsh接棒美联储，降息交易继续受压，美债收益率大幅上行。汇率方面：人民币周中偏强后明显回吐，美元和美债反弹重新成为主要约束，短期更适合按双向波动看待。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：原油紧张、美债承压，关注科技强势板块及防守方向5 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................51.2.全球大类资产回顾.......................................................................................51.3.国内权益市场回顾.......................................................................................6 2.利率及汇率跟踪...........................................................................7 2.1.资金面：宽松还在，但边际不再单向更松...................................................72.2.利率债：偏强震荡格局仍成立.....................................................................72.3.美债：通胀压力重新主导............................................................................82.4.汇率：美元反弹，人民币双向波动..............................................................8 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................14 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................16 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................17 5.1. 4月国内通胀：油价上行的影响在通胀中进一步体现.................................175.2. 4月美国CPI：若剔除房价技术性干扰，美国通胀尚合预期......................195.3.资金及流动性跟踪.....................................................................................205.4.美国流动性及利率跟踪..............................................................................21 6.市场资讯...................................................................................22 6.1.海外市场资讯............................................................................................226.2.国内市场资讯............................................................................................236.3.政策面.......................................................................................................23 7.财经日历...................................................................................24 8.风险提示...................................................................................24 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................6图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................6图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................7图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台.................................................................................10图7美国燃料库存，百万桶........................................................................................................10图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天.................................................................................10图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶...................................................................................10图11国内的成品油价差，元/吨，元/吨................