资产配置周报：关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线

——资产配置周报（2026/6/8-2026/6/12） 投资要点 ➢全球大类资产回顾。6月12日当周，全球股市涨跌不一，法国股市、英国股市领涨；主要商品期货中铜收涨，原油、黄金、铝下跌；美元指数小幅下跌，人民币、欧元、日元升值。1）权益方面：法国CAC40>英国富时100>纳指>道指>标普500>上证指数>科创50>德国DAX30>沪深300指数>日经225>恒生指数>深证成指>创业板指>恒生科技指数。2）美国CPI符合预期，但美伊冲突周内影响黄金价格波动，当周有所回落；特朗普再次taco，叠加巴基斯坦总理表示美伊可能将达成协议，原油价格明显调整。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤上涨，螺纹钢、水泥、混凝土小幅下跌；高炉开工率小幅上涨；乘用车当周销量3.26万辆，环比-34.61%，同比-23.00%；BDI环比下跌8.45%。4）国内利率债收益率上涨，全周中债1Y国债收益率上涨1.92BP至1.1967%，10Y国债收益率上涨2.2BP收至1.7427%。5）2Y美债收益率当周下行8BP至4.09%，10Y美债收益率下行7BP至4.48%。6）美元指数收于99.7519，周下跌0.33%；离岸人民币对美元升值0.40%。 ➢国内权益市场。6月12日当周，风格方面，金融>消费>周期>成长，日均成交额为27663亿元（前值29282亿元）。申万一级行业中，共有6个行业上涨，25个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为银行（+3.46%）、非银金融（+2.30%）、有色金属（+1.61%）；跌幅靠前的行业为传媒（-5.12%）、计算机（-4.88%）、煤炭（-4.83%）。 ➢关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线。近期商品价格调整，至6月11日的路透CRB商品指数为369.75，较之前一周下跌3.72%，较5月份的前期高点已经回落约9%。关注商品的库存情况，我们认为前期的工业品价格上涨带动了PPI及工业企业利润的回升；5月份的国内PMI数据中，制造业PMI中的原材料库存为48.6%，环比回落0.7个百分点；非制造业PMI的存货为45.1%，环比回落0.2个百分点，说明整体库存回落，结合新订单和最新的出口超预期，下游或仍有补库存需求。对于海外，标普全球的PMI的调查数据显示，全球制造业增长表现较好，但是服务业疲软。由于中东局势反复，预计油价维持波动，对于可选消费仍有影响。国内5月出口超预期，其中集成电路、自动数据处理设备表现持续突出，反映了AI基础设施建设与算力需求维持旺盛；我们认为长期投资主线仍是AI算力建设以及应用，关注通胀与美联储利率的关系，预计商品维持波动，炼化下游或有补库存需求。 ➢利率与汇率。资金方面，政府债净融资较前一周回升，央行转为净投放对冲，资金价格上沿小幅抬升但仍处合理充裕区间；同业存单一周滚动净融资由正转负，银行负债端压力未继续放大。利率债方面，各期限收益率小幅上行，短端和1-5年更多受资金中枢修复影响；5月金融数据总量回升但结构仍待改善，长端仍由配置力量和基本面预期支撑。美债方面，强非农后收益率一度上行，但美国CPI核心环比温和、欧央行加息基本符合预期，后续加息交易没有继续升温，美债收益率较前一周回落。汇率方面，美元指数回落，人民币阶段性修复，短期仍以双向波动为主。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：关注周期行业补库存情况，科技仍是长期主线...........4 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................41.2.全球大类资产回顾.......................................................................................41.3.国内权益市场回顾.......................................................................................6 2.利率及汇率跟踪..........................................................................6 2.1.资金面：央行投放对冲，资金价格温和修复................................................62.2.利率债：资金扰动抬升短端，长端仍以震荡为主........................................72.3.美债：收益率小幅回落................................................................................72.4.汇率：美元回落，人民币修复.....................................................................7 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................8 3.1.能源跟踪.....................................................................................................83.2.黄金跟踪...................................................................................................103.3.金属铜跟踪................................................................................................12 4.行业及主题................................................................................14 4.1.行业高频跟踪............................................................................................144.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................16 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................17 5.1. 5月国内通胀：CPI保持稳定，PPI延续分化............................................175.2. 5月进出口：三大因素推动出口超预期......................................................195.3.美国5月CPI：涨价未扩散，核心通胀环比降温.......................................215.4.资金及流动性跟踪.....................................................................................22 6.市场资讯...................................................................................23 6.1.海外市场资讯............................................................................................236.2.国内市场资讯............................................................................................236.3.政策面.......................................................................................................24 8.风险提示...................................................................................25 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................5图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................5图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................6图4原油价格，美元/桶................................................................................................................9图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................9图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台...................................................................................9图7美国燃料库存，百万桶..........................................................................................................9图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.......................................................................10图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天.................................................................................10图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶...................................................................................10图11国内的成品油价差，元/吨，元/吨......................................................................................10图12美元指数与伦敦金现，美元/