资产配置周报：关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线

——资产配置周报（2025/10/06-2025/10/10） 投资要点 ➢全球大类资产回顾。10月10日当周，全球股市多数下跌，日股受新任自民党总裁上台带来的政策预期影响，领涨全球，节后受到中美贸易摩擦利空影响，全球主要股市抹去了假期期间的涨幅；主要商品期货中黄金、铝上涨，原油、铜收跌；美元指数上涨，主要非美货币贬值。1）权益方面：日经225>上证指数>沪深300指数>德国DAX30>英国富时100>深证成指>法国CAC40>标普500>纳指>道指>科创50>恒生指数>创业板指>恒生科技指数。2）OPEC+增产叠加贸易摩擦升级的担忧影响，原油价格当周大幅下跌；受避险情绪提振，以及央行购金热的影响，黄金价格在历史高位运行。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率当周小幅回落；BDI环比上涨1.8%。4）国内利率债收益率小幅分化，全周中债1Y国债收益率上行0.88BP至1.3741%，10Y国债收益率下行1.45BP收至1.8460%。5）美债收益率下行。当周2Y美债收益率下行6BP至3.52%，10Y美债收益率下行8BP至4.05%。6）美元指数收于98.8354，周上涨1.14%；离岸人民币对美元贬值0.16%。 ➢国内权益市场。10月10日当周，风格方面，周期>金融>消费>成长，日均成交额为25869亿元（前值21743亿元）。申万一级行业中，共有17个行业上涨，14个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为有色金属（+4.44%）、煤炭（+4.41%）、钢铁（+4.18%）；跌幅靠前的行业为传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）、电力设备（-2.52%）。 ➢关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线。至10月10日当周，中美贸易关系引发市场剧烈波动，主要商品价格多数下跌，黄金因避险需求价格上涨；风险资产波动的同时，美债利率下行。短期而言，中美关系对于全球经济的影响存在不确定性，但是长期发展的焦点仍然是芯片算力。美国政府持续停摆，就业压力增加，加之周末的关税风波，美联储后续降息的概率加大，美元仍存贬值压力。正值季报业绩披露期，关注反内卷之下的制造业利润改善情况；预计四季度以进口为主的工业原料价格仍有回落空间，有利于库存去化后的下游制造业盈利改善。长期主线仍是人工智能带来新的科技变革，从算力基础设施到应用端的长期发展带来的投资机会；同时看好以黄金、稀土为主的有色资源板块。 ➢利率与人民币汇率。资金方面，季初财政支出、假期现金回流等因素对流动性形成支撑，同时央行加量续作3个月期限买断式逆回购，资金面边际转宽裕。10月中下旬，虽然税期走款压力与政策工具到期压力较大，但在政府融资放缓、央行呵护态度明确等积极因素支撑下，资金面宽松格局有望延续。利率债方面，Q3股强债弱的格局非常明显，宏观基本面视角下的中长端本身具备较强的配置价值。中美贸易关系不确定性再度上升，避险情绪或驱动债市进入修复行情，优先关注长端修复机会。美债方面，就业下行、政府停摆、中美贸易不确定性增加等因素扰动下，美债收益率有望继续震荡中下行，密切关注中美贸易关系进展。人民币方面，由于避险情绪升温，美元指数连续反弹，与之对应，人民币汇率有所调整。预计短期人民币震荡将加剧，对美元汇率在7.10-7.20震荡。 ➢风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 正文目录 1.核心观点：关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线4 1.1.市场观点与资产配置建议............................................................................41.2.全球大类资产回顾.......................................................................................41.3.国内权益市场回顾.......................................................................................5 2.利率及汇率跟踪..........................................................................6 2.1.资金面：跨季后重回充裕状态.....................................................................62.2.利率债：避险情绪催化修复行情.................................................................62.3.美债：避险情绪升温，收益率下行..............................................................72.4.美元指数反弹，人民币回调.........................................................................7 3.原油、黄金、金属铜等大宗跟踪..................................................7 3.1.能源跟踪.....................................................................................................73.2.黄金跟踪.....................................................................................................93.3.金属铜跟踪.................................................................................................11 4.行业及主题................................................................................13 4.1.行业高频跟踪............................................................................................134.2.主要指数及行业估值水平..........................................................................15 5.重要市场数据及流动性跟踪.......................................................16 5.1.美国政府“停摆”，10月FOMC会议或“摸黑”召开......................................165.2.高市早苗胜选担任自民党总裁，或成为新一任日本首相............................165.3.资金及流动性跟踪.....................................................................................175.4.美国流动性及利率跟踪..............................................................................18 6.市场资讯...................................................................................19 6.1.海外市场资讯............................................................................................196.2.国内市场资讯............................................................................................196.3.政策面.......................................................................................................20 8.风险提示...................................................................................21 图表目录 图1全球主要大类资产周度表现，%............................................................................................5图2中债美债周度表现，BP.........................................................................................................5图3申万一级行业周度涨跌幅，%................................................................................................6图4原油价格，美元/桶................................................................................................................8图5天然气价格，美元/百万英热..................................................................................................8图6美国原油产量与钻机数，万桶/天，台...................................................................................9图7美国燃料库存，百万桶..........................................................................................................9图8美国炼厂原油加工量及开工率，万桶/天，%.........................................................................9图9中国原油进口及炼厂加工量，万吨/天...................................................................................9图10美国汽油与原油现货价差，美元/桶.....................................................................................9图11国内的成品油价差，元/吨，元/吨.........................................................................