本土汽车被动安全新星，业绩高增迈向全球

2026年02月23日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 赵旭杨（分析师）zhaoxuyang@kysec.cn证书编号：S0790523090002 本土被动安全新星，优异底层竞争力构筑高成长动能 公司为本土被动安全领先玩家，以安全带起家，切入安全气囊、方向盘业务；通过垂直整合强化关键零部件自研，打造优异的产品竞争力和成本优势；客户端从自主逐步拓展到合资和外资，目前覆盖吉利、奇瑞、理想、零跑、斯特兰迪斯等。全球被动安全市场空间广阔，公司有望有望通过自身竞争力形成具有全球竞争力的汽 车 安 全 巨 头， 看 好 公 司 未 来 发 展 。我 们预 计 公 司2025-2027年 实 现 收 入27.34/35.91/48.61亿元，实现归母净利润4.02/5.37/7.58亿元，EPS分为别0.85/1.14/1.60元/股，当前股价PE分别为27.6/20.6/14.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 被动安全市场空间广阔，外资巨头份额高企本土玩家大有可为 被动安全市场空间广阔，2024年全球方向盘、安全气囊、安全带的市场规模分别达277/810/515亿元；国内三大方向市场规模分别为69/155/121亿元；其中方向盘产品伴随智能化发展带来单价提升、安全气囊随着乘客安全要求的升级，单车搭载数量亦显著增加，安全带则从普通到预张紧限力、再到电动式安全带亦不断升级；弗诺斯特沙利文预计国内25-29年方向盘、安全气囊、安全带复合增速分别为4.7%、10.5%、5.8%，成长空间广。奥托立夫、均胜电子、采埃孚在全球和国内的合计市占率分别达91.9%、84.5%；国内玩家未来大有可为。 产品+客户拓展打开成长空间，垂直整合带来利润高成长 产品端：公司从单一安全带产品拓展至安全气囊、方向盘，单车产品配套价值量显著提升，打开新成长空间。客户端：公司从自主拓展至新势力、合资客户，2024年拿下斯特兰迪斯大单，并依靠合资客户持续拓展外资全球客户定点，成长空间充足。垂直整合：公司积极自制上游高价值量产品，构筑强大的供应能力同时带来显著的成本优势，目前公司已具备方向盘织带、安全气囊囊布等核心上游产品量产能力，同时推进气体发生器自制，竞争力有望进一步强化。产能扩展：公司积极布局新产能，新建安徽巢湖、余姚临山、西安基地，有望支撑公司订单获取和交付。未来公司有望成长成为全球领先的汽车被动安全玩家。 风险提示：产品研发进度不及预期、市场需求不及预期、原材料价格大幅上涨。 目录 1、深耕被动安全数十年，业绩持续高成长.................................................................................................................................41.1、股权集中，高管团队经验丰富.....................................................................................................................................41.2、公司实现被动安全产品全覆盖，近年安全气囊和方向盘成长卓著..........................................................................41.3、公司的财务情况，收入利润，盈利能力优异，规模效应凸显..................................................................................52、被动安全市场广阔，行业仍为巨头主导.................................................................................................................................62.1、安全带/安全气囊/方向盘构成被动安全三大产品品类................................................................................................62.1.1、安全带固定成员身体，性能迭代产品持续升级...............................................................................................62.1.2、安全气囊是汽车碰撞时成员和汽车内部的“缓冲器”...................................................................................72.1.3、方向盘伴随智驾等技术升级亦持续迭代...........................................................................................................92.2、被动安全市场空间广阔，产品技术升级带来价值量持续提升..................................................................................92.3、主要玩家被海外和国内巨头垄断，新型玩家成长空间大........................................................................................113、业绩维持高增长，垂直整合构筑深厚壁垒...........................................................................................................................123.1、产品品类持续扩展，客户不断开拓............................................................................................................................123.1.1、从安全带拓展到安全气囊和方向盘，打开新成长空间.................................................................................123.1.2、客户不断扩充，从自主到合资外资.................................................................................................................133.2、垂直整合，利润率高企，形成强大内生竞争力........................................................................................................143.2.1、践行零部件自制，毛利率在行业中展现较高水准.........................................................................................143.2.2、盈利能力在行业中表现优异并有望持续向上，构筑长期竞争壁垒.............................................................153.3、新产能即将落地，有力支撑公司业务全球扩展........................................................................................................152、盈利预测与投资建议................................................................................................................................................................163、风险提示....................................................................................................................................................................................16附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................17 图表目录 图1：公司股权结构集中...............................................................................................................................................................4图2：公司实现被动安全产品全覆盖...........................................................................................................................................5图3：公司安全气囊和安全带业务占比逐步提升........................................................................................................................5图4：安全带和安全气囊业务25H1实现4.47亿元收入............................................................................................................5图5：公司收入近年实现卓越成长性...........................................................................................................................................6图6：净利润持续增长在近年加速.............................................................................................................