2021年年报点评：量利高增，迈向全球龙头

全年收入利润增长强劲。公司发布 2021 年年报，2021 年收入+43%至 40.4亿元，归母净利润+80%至 4.8 亿元，扣非利润+73%至 4.3 亿元。其中四季度收入+45%至 14 亿元，归母净利润+88%至 1.8 亿元。非经常性损益主要为理财收益和部分政府补助。公司拟每 10 股派现金红利 30 元(含税)，分红率 31%。 内外销如期增长，全维度展现龙头风范。2021 年内销+36%至 35.7 亿（剔除阿拉丁等非自有品牌预计增速提升至 40%），外销+145%至 4.3 亿，内销出货份额+3.1pct 至 21.2%(IDC 出货量口径）。2021 年在国内外新品拉动下量价齐升，公司微投销量+25%突破 100 万台，均价+5%且价格带覆盖更加完善。 高增背后是综合优势的进一步强化。渠道方面，国内线上维持高市占率的同时线下门店进一步优化，而海外也进一步覆盖本土化零售和经销渠道；同时自研光机带来的产品力提升和效率优化一方面扩大了销售覆盖面，另一方面也支撑了更大的营销力度，全年产品、渠道、品牌的领先优势进一步扩大。 毛利率优化，品牌与研发力度进一步加大。受益自研光机、产品结构提升，全年剔除运费影响后毛利率+5.6pct 至 35.9%（其中微投+6.1pct，激光电视由于线下关店影响-6.0pct），而受促销款占比提升、原材料等价格提升和基数影响，Q4 可比毛利率提升约 4.5pct 至 33.4%，产品结构仍是毛利率的积极拉动因素。毛利率增长的同时 2021 研发、销售费用率分别提升 0.5、2.9pct 至 6.5%、15.4%，研发强度进一步提升。管理费用率基本维稳，毛销差同比提升 1.1pct，扣非净利润率增长 1.9pct 至 10.6%。 营运效率稳定。存货/应收周转天数+8/-7 天至 117/7 天，存货期末余额+35%至 9.7 亿，主要仍是为了应对供应链短缺和潜在涨价风险而增加的备货。公司在手现金 11 亿保持充足的同时有效对充裕资金进行了管理，期末交易性金融资产余额+15.3 亿元（主要为 3%收益率的银行理财）。 尽管芯片和原材料供应情况仍较为紧张，但公司凭借龙头优势依然有明显的供给端保障优势，同时考虑到 2022Q4 世界杯等赛事有望进一步拉动国内外需求，而公司在国内外产品和渠道的成熟布局有望引领行业的增长。 风险提示：芯片供应不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。 投资建议：略调整盈利预测，维持 “买入”评级。 综合考虑疫情对物流和交付的短期影响，以及充裕的在手现金带来的公允价值变动收益，略调整盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润 6.67、9.42、11.91 亿（2022-2023 前值为 6.72、9.49 亿），增速为 38%、41%、27%；摊薄 EPS=10.7、15.1、19.1 元，对应 PE=35、25、20 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率（2020 年起成本含运费） 图6：公司费用率情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明