本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 天齐锂业（002466.SZ）2021年年报及22Q1季报点评 价量齐升业绩高增，锂资源巨头王者归来 2022年05月01日 [Table_Summary]  事件：4月30日公司发布2021年报及22Q1季报。21年实现营收76.63亿元，同比增长137%；归母净利润20.79亿元，同比增长213%；扣非归母净利润13.34亿元，同比增长203%。21Q4营收37.9亿元，同比增长566%、环比增长149.11%；归母净利润15.49亿元，同比增长312%、环比249%；扣非归母净利润14.55亿元，同比增长555%、环比1131%。22Q1营收52.57亿元，同比增长481%，环比增长39%；归母净利33.27亿元，同比增长1443%，环比增长115%。扣非归母净利润28.33亿元，同比增长1883%，环比增长95%。  资源优势为公司业绩释放提供坚实保障，公司迎来量价齐升。（1）量：2021年公司共生产锂盐产品4.37万吨，同比增长14.84%；销量4.77万吨，同比增长33.64%；生产锂精矿95.39万吨，同比增长64.49%；销量55.11万吨，同比增长56.26%。（2）价：2021年公司锂产品销售价均价由2020年的4.92万元/吨上涨至10.52万元/吨，同比上涨113.74%。锂精矿销售均价为738美元/吨，较2020年646元/吨上涨14.24%。（3）毛利：2021年锂盐单吨毛利为6.5万元/吨，较2020年1.16万元/吨同比上涨457.94%；锂精矿产品单吨毛利为458.32美元/吨，较2020年403.94美元/吨同比上涨13.46%。（4）22Q1业绩主要由锂盐价格大幅上涨及锂精矿产品价量齐升驱动，据IGO公告，2022H1锂精矿售价1770美金，环比大幅上涨，产量27万吨，环比增加4%。  坐拥全球最优质锂矿、盐湖资源，铸就深厚护城河。（1）资源布局：以全球规模最大的格林布什锂矿为基地，四川雅江措拉锂矿为资源储备，并通过参股SQM布局全球最优质的盐湖资源，参股扎布耶盐湖布局中国最优质之一的盐湖，铸就了深厚护城河，同时也实现了锂原料的自给。（2）优质资源产能快速扩张：格林布什今年有望实现二期产能满产，远期化学级锂精矿产能有望达250万吨/年以上；Atacama盐湖计划于2023年扩产至21万吨碳酸锂和4万吨氢氧化锂产能；扎布耶有望在2025年扩产至不低于3万吨LCE/年产能，公司成长可期。  港股发行在即，轻装上阵冶炼产能将迎快速扩张。（1）公司此前产能建设进度由于债务和资金问题停滞，目前公司港股发行进行中，有望一次性解决并购贷款债务。（2）公司在建产能有望快速扩张：目前在建冶炼产能主要为四川遂宁安居项目（预计2023年下半年竣工进入调试阶段）、重庆铜梁金属锂工厂（一期有望2023年建成）及澳大利亚奎纳纳氢氧化锂工厂（一期有望2022年底达产），公司中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年，将迎来快速扩张。  投资建议：锂价有望维持高位，公司锂资源和冶炼扩产持续推进，我们预计公司2022-2024年归母净利润为132.30、148.12、161.84亿元，以2022年4月29日收盘价为基准，对应PE分别为9X、8X、7X，维持“推荐”评级。  风险提示：需求不及预期、锂价大幅下跌、自身项目不及预期风险等。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7,663 29,229 36,170 38,900 增长率（%） 136.6 281.4 23.7 7.5 归属母公司股东净利润（百万元） 2,079 13,230 14,812 16,184 增长率（%） 213.4 536.4 12.0 9.3 每股收益（元） 1.41 8.96 10.03 10.96 PE 54 9 8 7 PB 8.8 4.3 2.8 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年4月29日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 76.43元 [Table_Author] 分析师： 邱祖学 执业证号： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理： 张航 执业证号： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.天齐锂业年报业绩预告点评:业绩大幅增长，全球锂资源巨头迎来业绩加速释放期 天齐锂业(002466)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报 ....................................................................................................... 3 2 分析：锂矿奠基，锂盐破顶 ...................................................................................................................................... 4 2.1 2021年业绩核心增利点：毛利同比大幅增加 .............................................................................................................................. 4 2.2 毛利端拆解：量价齐增，成本稳定 ................................................................................................................................................ 5 2.3 费用端：2021年公司期间费用同比增加4.49亿元 ................................................................................................................... 7 2.4 公司锂精矿库存水平提升，资源优势凸显 .................................................................................................................................... 7 2.5 2022Q1业绩：资源优势推动业绩充分释放 ................................................................................................................................ 9 3 坐拥全球最优质锂矿、盐湖资源，铸就深厚护城河 ................................................................................................ 11 3.1 核心锂矿资源：泰利森旗下格林布什，皇冠上的明珠 ............................................................................................................. 13 3.2 核心盐湖资源：SQM旗下阿塔卡玛盐湖，全球顶级锂资源项目 .......................................................................................... 17 4 港股发行在即，轻装上阵冶炼产能将迎快速扩张 ................................................................................................... 22 5 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 27 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 28 插图目录 .................................................................................................................................................................. 30 表格目录 .................................................................................................................................................................. 31 天齐锂业(002466)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报 公司发布2021年年报。2021年，公司实现营收76.63亿元，同比增长136.56%；归母净利润20.79亿元，同比增长213.37%；扣非归母净利润13.34亿元，同比增长203.04%。2021Q4，公司实现营收37.9亿元，同比增长566.44%、环比增长149.11%；归母净利润15.49亿元，同比增长312%、环比249%；扣非归母净利润14.56亿元，同比增长555%、环比1131%。 公司发布2022年一季报。2022Q1实现营收52.57亿元，同比增长481.41%，环比增长38.69%；实现归母净利33.27亿元，同比增长1443%，环比增长115%。实现扣非归母净利润28.33亿元，同比增长1883%，环比增长95%。 图1：2021年公司营收同比增加136.56% 图2：2021年公司归母净利润同比增加213.37% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：2021Q4公司营收同比增加566.44% 图4：2021Q4公司归母净利润同比增加312% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 天齐锂业(002466)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 分析：锂矿