金沙中國2025年全年業績基本符合預期，淨收益按年升5.1%至74.4億美元，經調整物業EBITDA微跌0.7%至23.1億美元，但純利按年跌14.3%至8.96億美元，主要受營運及市場推廣開支增加、博彩稅和員工成本上升影響。總經營開支按年增8.7%至62.1億美元。
澳門倫敦人成為全年增長主要引擎，其二期於2025年4月完成翻新後表現強勁。該物業娛樂場淨收益按年急升33.1%至19.5億美元，經調整物業EBITDA大漲43.3%至7.78億美元。客房收益按年升24.2%，日均房價亦升24.5%至269美元，反映升級產品成功帶來溢價。澳門威尼斯人及澳門巴黎人EBITDA分別錄得13.4%及26.6%的按年跌幅，凸顯其面臨市場競爭及內部物業間客源分流的壓力。
中場業務穩健，博彩收益總額按年升6.5%，公司市佔率溫和提升。倫敦人的非轉碼入箱數目按年急增27.2%，推動中場博彩收益按年增長3.9%。貴賓業務表現分化：威尼斯人、倫敦人及巴黎人的轉碼金額均錄得增長（分別+11.6%/+26.5%/+190.6%），但百利宮的轉碼金額按年下跌27.5%，反映來自銀河娛樂及美高梅中國新高端項目所帶來的競爭壓力。角子機業務方面，倫敦人收入按年增長36.5%，遠超行業平均水平。
財務狀況穩健，公司積極管理債務，提早償還LVS定期貸款及2025年到期票據，資產負債比率按年改善214個基點。截至年末，公司持有現金及現金等價物15.1億美元，流動性充裕。全年資本開支為5.53億美元，主要投向澳門倫敦人（3.1億美元）及澳門威尼斯人（1.85億美元）。公司承諾於2032年前在澳門投資約44.7億美元，大部分將投入非博彩項目。董事會建議派發末期股息每股0.50港元。
核心觀點：隨著澳門倫敦人全面投入營運，金沙中國已為未來現金流奠下穩固基礎。儘管今年盈利表現偏軟，但強勁需求帶動淨收益增長。主要挑戰仍來自成本壓力及高端市場的競爭。公司年內亦加強非博彩佈局，舉辦金沙購物節、粵語流行音樂演唱會及NBA中國賽澳門站等活動，有助豐富客源結構，強化其綜合度假村定位，為2026年非博彩收入增長注入新動能。該股目前交易於15倍26財年預測市盈率。
