成长价值基金池202602：持仓以周期为主

成长价值基金池202602：持仓以周期为主 glmszqdatemark2026年02月14日 买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师关舒丹 成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为18.30%，相对于偏股基金指数超额收益为9.31%，同时组合年化波动20.74%，年化夏普达0.88，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，近三个月组合超额收益约7.00%。 执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 相关研究 1．量化周报：三维择时框架进入谨慎状态-2026/02/082．资产配置月报202602：如何衡量黄金的交易拥挤度？-2026/02/063．量化大势研判202602：市场△gf继续保持扩张-2026/02/044．量化周报：流动性转为下行趋势-2026/02/015．社融预测月报：2026年1月社融预测：74432亿元-2026/02/01 超额收益主要源自选股，行业轮动明显。选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态调整也有明显贡献。风格上，长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合持仓市值有所提高，整体呈现出高动量、高弹性属性。行业上，新一期中周期板块占比最高。 成长价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义，计算基金在PB-ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正负且排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。对于成长价值型基金的精选，我们主要选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1成长价值基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1成长价值投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2成长价值基金池：高年度胜率.........................................................................................................................................................32成长价值基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1成长价值型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2成长价值基金池的精选.....................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17表格目录..................................................................................................................................................................17 1成长价值基金池理念简介与历史表现 1.1成长价值投资理念简介 合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB_ROE因子收益回升，离散度保持较高位置。A股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，2024年以来因子的离散度有明显回升，整体来看PB_ROE策略仍具有一定的投资优势。 资料来源：wind，国联民生证券研究所；数据截至：2026/1/31 1.2成长价值基金池：高年度胜率 长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为18.3%，相对于偏股基金指数超额收益为9.31%，同时组合年化波动20.74%，年化夏普达0.88，在牛市行情中能够获取一定绝对收益，在市场下跌时也能较好控制回撤，近三个月超额收益约7.00%。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2015/2/2-2026/2/6 成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2026年2月6日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，即便在2024年以来的风格切换中仍能够实现绝对和相对收益。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。近年来，风格对组合超额收益没有正向贡献。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；数据截至：2026/1/31 成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合持仓市值有所提高，整体呈现出高动量、高弹性属性。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2014/12/31-2025/12/31 大幅提高了对周期板块的配置，受近期市场波动影响明显。成长价值型基金池在周期和TMT行业上相对持仓较高，2020年底开始高位减持消费，并大幅买入周期，2022年底，在消费板块估值回落后再次加仓，新一期中周期明显增加，TMT持仓大幅减少。在新一期持仓中，周期板块大幅增持，TMT板块大幅减持，周期占比最高。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2014/12/31-2025/12/31 2成长价值基金池定义与筛选 2.1成长价值型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.价值暴露：依据成长价值的主要思想，计算基金在PB_ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负排名前1/3的基金样本为成长价值型基金。 2.2成长价值基金池的精选 对于成长价值型基金的精选，我们主选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金，即根据近12个月行业+选股+动态收益动量与IR综合排名，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 认为资源股并非传统周期股，兼具成长属性。强调资源行业的投资逻辑围绕“供给脆弱性约束+需求结构性增长”展开。通过供需平衡表判断行业方位，结合成本曲线分析公司竞争力，最终以估值判断股价空间。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 在投资中注重平衡价值与成长因素，既关注企业的当前估值水平，也看重其未来成长潜力，通过精选兼具价值属性和成长性的企业，追求基金资产的长期稳定增值。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 注重对企业基本面的深入研究，通过分析财务数据、行业地位、竞争优势等，挑选具有长期价值的企业。强调投资价格合理的高质量企业，追求可持续的稳健收益。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 张文龙将产业生命周期视为投资决策的核心线索，通过深度研究产业在导入期、成长期、成熟期等不同阶段的特征，寻找定价不充分的细分行业和个股，追求行业贝塔与个股阿尔法的结合。 通过宏观、中观、微观多视角分析，力求领先市场洞悉未来趋势。将投资研究类比为科学探索，认为需像中国天眼团队一样，以专业精神和长期积累，从复杂信息中分离出有价值信号，捕捉企业长期价值。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 投资风格聚焦于宏观经济、政策、流动性等多方面指标，结合行业和公司的估值与盈利情况，偏好有色、能源等周期性行业，并通过对历史数据的分析，调整投资策略。 深入研究产业发展趋势，以中长期视角挖掘具有成长潜力的行业和企业。关注宏观经济、政策导向及技术变革对产业的影响，例如在周期行业中，结合“反内卷”政策、AI发展带来的需求变化等，寻找基本面反转或具备长期增长逻辑的细分领域。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 结合自上而下与自下而上的分析方法，形成“宏观定方向、行业寻景气、微观筛选公司”的思维方式。重视宏观经济研究、行业供求关系变化及企业基本面分析，兼顾宏观择时与个股精选。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 强调对行业基本面的深入研究，关注个股和行业的边际变化。通过筛选景气向上、具有成长空间