成长价值基金池202405：增持周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 成长价值基金池202405：增持周期 2024年05月22日 ➢ 买入具有竞争优势的优秀公司，价格合理即可，赚复利增长的钱。成长价值策略判断内在价值的主要维度：优秀的商业模式和财务健壮性判断。优秀的商业模式往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。财务健壮性判断则关注财务实力和财务造假识别，以规避价值毁灭。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 ➢ 成长价值型基金池：兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年5月21日，基金池年化收益率为16.83%，相对于偏股基金指数超额收益为10.34%，同时组合年化波动20.59%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 ➢ 超额收益主要源自选股，行业重仓周期和消费。选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态调整也有明显贡献。风格上，长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合市值风格尚不明显，整体略偏高流动性、高市场关注度、略偏成长。行业上，成长价值型基金池在周期和消费行业上相对持仓较高，其余仓位则以TMT为主，金融配置基本为零。 ➢ 成长价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行成长价值型基金的定义，计算基金在PB-ROE因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为正负且排名前 700 的基金样本为成长价值型基金。对于成长价值型基金的精选，我们主要选择行业+选股+动态收益高且稳定的基金。 表1：新一期成长价值组合基金列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模(亿元) 260117.OF* 景顺长城支柱产业 邹立虎 2022-03-25 1.55 014727.OF* 易方达成长动力A 刘健维 2022-02-08 3.75 000628.OF 大成高新技术产业 刘旭 2015-07-29 100.26 011740.OF* 博时成长精选A 曾豪,王凌霄 2022-09-21 6.24 001878.OF* 嘉实沪港深精选 张金涛 2016-05-27 18.70 000574.OF 宝盈新价值A 杨思亮 2020-04-09 20.88 110025.OF* 易方达资源行业 杨宗昌 2022-09-14 23.43 162102.OF* 金鹰中小盘精选A 陈颖,张展华 2020-12-31 6.98 519185.OF 万家精选A 黄海 2020-09-23 27.06 015553.OF* 融通价值成长A 万民远 2022-07-18 3.38 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/3/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshudan@mszq.com 相关研究 1.量化周报：延续看多状态-2024/05/19 2.基金分析报告：高频分红的央国企红利产品：国泰红利国企ETF投资价值分析-2024/05/14 3.基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达16.16%-2024/05/13 4.量化专题报告：全球资产量化：印度市场长短期趋势因素梳理-2024/05/13 5.量化周报：市场处于一致上涨状态-2024/05/12 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 成长价值基金池理念简介与历史表现 ........................................................................................................................ 3 1.1 成长价值投资理念简介 ..................................................................................................................................................................... 3 1.2 成长价值基金池：高年度胜率 ......................................................................................................................................................... 3 2 成长价值基金池定义与筛选 ...................................................................................................................................... 6 2.1 成长价值型基金的定义 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 成长价值基金池的精选 ..................................................................................................................................................................... 6 3 组合基金的多维分析 ................................................................................................................................................ 7 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 成长价值基金池理念简介与历史表现 1.1 成长价值投资理念简介 合理价格买入具有竞争优势的公司，赚复利增长的钱。成长价值策略由巴菲特发扬光大，主要偏好有优秀的商业模式和健壮财务的公司。优秀的商业模式代表“护城河”，往往意味着持续较高的资产回报率，叠加良好的复利条件就能使得公司的资产长期稳健增长，即所谓的长坡厚雪。本报告将优选市场当前的成长价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PB_ROE因子收益稳健，离散度有明显回升。A 股PB_ROE因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，但2023年以来因子的离散度有明显回升，整体来看PB_ROE策略仍具有较强一定的投资优势。 图1：PB_ROE因子历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/4/30 1.2 成长价值基金池：高年度胜率 长期来看，成长价值基金池的表现兼具稳定性与进攻性。2015年2月2日至2024年5月21日，基金池年化收益率为16.83%，相对于偏股基金指数超额收益为10.34%，同时组合年化波动20.59%，年化夏普达0.82，在牛市行情中能够获取较高超额收益，在市场下跌时也能较好控制回撤。 2.02.22.42.62.83.03.23.43.60%20%40%60%80%2007/2/282008/2/292009/2/282010/2/282011/2/282012/2/292013/2/282014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/292021/2/282022/2/282023/2/282024/2/29pb_roe因子收益因子离散度(右轴) 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：成长价值基金池历史净值表现 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/5/21 成长价值型基金池在多数年份均能跑赢偏股基金指数。2015年2月2日至2024年5月21日，从基金池各年表现来看，组合在多数年份中均能跑赢偏股基金指数，在风格切换的市场中更为突出。其中，选股能力为组合主要的超额收益来源，行业配置和动态收益也有明显贡献。 图3：成长价值型基金池各年表现 图4：成长价值型基金池的超额收益来源 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/5/21 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/4/30 成长价值型基金池配置风格：长期来看价值和成长属性整体均不突出，新一期调仓中，组合市值风格尚不明显，整体略偏高流动性、高市场关注度、略成长。 -0.500.511.522.533.544.5累计超额成长价值基金池偏股基金指数成长价值组合偏股基金指数超额收益201532.95%38.70%-5.74%2016-1.28%-13.03%11.75%201727.27%14.12%13.15%2018-20.35%-23.58%3.23%201944.99%45.02%-0.02%202069.82%55.91%13.92%202137.14%7.68%29.46%2022-15.64%-21.03%5.39%2023-4.01%-13.52%9.51%2024以来8.53%1.29%7.24%-20%0%20%40%60%80%风格行业配置选股动态 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：成长价值基金池重仓风格 资料来源：wind，民生证券