景气价值基金池202405：市场回升反弹跟进

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 景气价值基金池202405：市场回升反弹跟进 2024年05月22日 ➢ 注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的爆炸性扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 ➢ 景气价值型基金池：具备更高的弹性。2015年2月2日至2024年5月21日，基金池年化收益率为12.27%，相对于偏股基金指数超额收益为5.78%，组合年化波动为27.43%，年化夏普为0.45。基金池在成长表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。 ➢ 超额收益主要源自行业配置，风格更偏成长。景气价值型基金池超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。风格偏向高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。行业上以TMT、消费和周期为主，更加注重行业的成长性，但2021年中到2022年底则明显增配了周期赛道，近期周期配置比例又明显回升。 ➢ 景气价值型基金定义与精选。主要以持仓的相对低估值特征进行景气价值型基金的定义，计算基金在PE_G因子上的暴露，定义管理期间、及近一年重仓股平均因子暴露分别为负且排名前 700 的基金样本为景气价值型基金。对于景气价值型基金的精选，我们主要选择持仓股过去2年的收益率较高的基金。 表1：新一期景气价值组合基金列表 基金代码 基金简称 基金经理 管理日期 规模(亿元) 001753.OF 红土创新新兴产业 廖星昊 2022-12-16 1.56 006265.OF* 红土创新新科技 盖俊龙 2022-12-16 1.67 002446.OF* 广发利鑫A 段涛 2020-05-18 26.76 720001.OF* 财通价值动量 金梓才 2014-11-19 17.59 002291.OF* 诺安安鑫 王创练 2018-03-13 1.32 009368.OF* 浦银安盛价值精选A 胡攸乔 2022-07-11 2.20 001712.OF* 东方红优势精选 傅奕翔 2022-07-16 4.33 014292.OF* 嘉实产业领先A 颜伟鹏,刘畅 2021-12-23 14.51 009223.OF* 宝盈现代服务业A 姚艺 2023-01-17 4.32 011011.OF* 融通产业趋势精选A 邹曦,李文海 2021-03-16 2.04 资料来源：Wind，民生证券研究院；规模数据截至2024/3/31；注：其中基金代码右上角加*的基金，为本期相对于上期新增基金 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 [Table_Author] 分析师 叶尔乐 执业证书： S0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 关舒丹 执业证书： S0100123010007 邮箱： guanshudan@mszq.com 相关研究 1.量化周报：延续看多状态-2024/05/19 2.基金分析报告：高频分红的央国企红利产品：国泰红利国企ETF投资价值分析-2024/05/14 3.基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达16.16%-2024/05/13 4.量化专题报告：全球资产量化：印度市场长短期趋势因素梳理-2024/05/13 5.量化周报：市场处于一致上涨状态-2024/05/12 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 景气价值基金池理念简介与历史表现 ........................................................................................................................ 3 1.1 景气价值投资理念简介 ..................................................................................................................................................................... 3 1.2 景气价值基金池：高弹性 ................................................................................................................................................................. 3 2 景气价值基金池定义与筛选 ...................................................................................................................................... 6 2.1 景气价值型基金的定义 ..................................................................................................................................................................... 6 2.2 景气价值基金池筛选 ......................................................................................................................................................................... 6 3 组合基金的多维分析 ................................................................................................................................................ 7 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 17 插图目录 .................................................................................................................................................................. 18 表格目录 .................................................................................................................................................................. 18 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 景气价值基金池理念简介与历史表现 1.1 景气价值投资理念简介 注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平。以彼得·林奇为代表的景气价值投资策略，更注重公司以及所处赛道的成长性并兼顾估值水平，因而也属于价值投资范畴，这一投资理念对内在价值的审美更多在于增长潜力而非竞争优势，景气价值公司的成长未必来源于竞争优势，也可为行业赛道的爆炸性扩张。本报告将优选市场当前的景气价值基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 当前PE_G因子超额收益有所减弱，离散度有所波动。A 股PE_G因子收益在2008年以来收益持续上行，策略收益稳健，且2023年以来因子的离散度有所波动，当前PE_G策略仍具有一定的配置优势。 图1：PE_G因子历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/4/30 1.2 景气价值基金池：高弹性 景气价值基金池具备更高的弹性。2015年2月2日至2024年5月21日，基金池年化收益率为12.27%，相对于偏股基金指数超额收益为5.78%，组合年化波动为27.43%，年化夏普为0.45。基金池在成长表现较好的区间具备比偏股基金指数更高的收益弹性。 1.61.82.02.22.42.62.83.03.2-5%15%35%55%75%2007/2/282008/2/292009/2/282010/2/282011/2/282012/2/292013/2/282014/2/282015/2/282016/2/292017/2/282018/2/282019/2/282020/2/292021/2/282022/2/282023/2/282024/2/29pe_g因子收益因子离散度(右轴) 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图2：景气价值基金池历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/5/21 景气价值型基金池进攻性较强。2015年2月2日至2024年5月21日，从基金池各年表现来看，组合在成长相对占优的年份中能够获得较高的超额收益。其超额主要来自于行业配置、动态和选股，其中行业配置的贡献更为明显。 图3：景气价值型基金池各年表现 图4：景气价值型基金池的超额收益来源 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2015/2/2-2024/5/21 资料来源：wind，民生证券研究院；数据截至：2024/4/30 景气价值型基金池配置风格：高流动性、高动量、高弹性、偏中盘，价值属性整体较弱，更偏成长。 -0.50.51.52.53.54.5累计超额景气价值组合偏股基金指数景气价值组合偏股基金指数超额收益201544.94%38.70%6.25%2016-19.37%-13.03%-6.35%201723.97%14.12%9.85%2018-24.34%-23.58%-0.76%201955.97%45.02%10.96%202072.62%55.91%16.71%202128.40%7.68%20.72%2022-30.32%-21.03%-9.29%2023-9.31%-13.52%4.21%2024以来1.11%1.29%-0.18%-40%-20%0%20%40%60%80%风格行业配置选股动态 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：景气价值基金池重仓风格 资料来源：wind，民生证券研究院；计算区间：2014/12/31-2024/3/31 行业配置以TMT、消费和周期为主。景气价值型基金池更加注重行业的成长性，因而整体在高成长