核心资产基金池202602：低波动质量投资

核心资产基金池202602：低波动质量投资 glmszqdatemark2026年02月14日 从赛道龙头、资源禀赋、优秀的商业模式、技术优势四个角度出发，定义A股中的核心资产。赛道龙头需要行业竞争格局相对稳定、且企业市占率较高。资源禀赋指公司拥有独特的稀缺资源，主要考虑政府补贴稳定高于同行业水平的政府扶持型、和具备优越地理位置或自然资源的区位优势型企业。优秀的商业模式直观特点即为高盈利能力，即要求公司过去12个季度均拥有稳定的高ROE水平。技术优势可以从研发投入过程和毛利率提升结果来刻画，即希望研发的投入能够实际为企业创造价值。本报告将优选市场当前的核心资产基金，以供对其有配置需求的投资者参考。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师关舒丹 执业证书：S0590525110060邮箱：guanshudan@glms.com.cn 核心资产基金池：低波动。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为9.14%，组合年化夏普比率为0.51。核心资产组合在大多数年份实现超额收益，但在极致风格行情，如单边成长牛、单一板块领涨的阶段中，易出现落后情况。 相关研究 1．量化周报：三维择时框架进入谨慎状态-2026/02/082．资产配置月报202602：如何衡量黄金的交易拥挤度？-2026/02/063．量化大势研判202602：市场△gf继续保持扩张-2026/02/044．量化周报：流动性转为下行趋势-2026/02/015．社融预测月报：2026年1月社融预测：74432亿元-2026/02/01 超额收益主要源自行业和选股，风格更偏大盘质量。核心资产型基金池超额主要来自于行业配置和选股。风格偏向大盘高质量投资，组合弹性和成长性相对较低，价值属性突出，持仓盈利能力较强。当前行业上长期配置以消费、周期和金融为主。最新周期板块持仓大幅提升，减少了消费板块的配置。 核心资产型基金定义与精选。定义管理期间、及近一年基金前十大重仓股中对前述定义的核心资产股占比均较高的基金样本为核心资产型基金。对于核心资产型基金的精选，我们主要近12个月重仓beta因子暴露较低、且经营现金流TTM占总市值比较高的基金。 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议。 目录 1核心资产基金池理念简介与历史表现........................................................................................................................31.1核心资产投资理念简介.....................................................................................................................................................................31.2核心资产基金池：组合波动较低....................................................................................................................................................42核心资产基金池定义与筛选......................................................................................................................................62.1核心资产型基金的定义.....................................................................................................................................................................62.2核心资产基金池筛选.........................................................................................................................................................................63组合基金的多维分析................................................................................................................................................74风险提示..............................................................................................................................................................17插图目录..................................................................................................................................................................18表格目录..................................................................................................................................................................18 1核心资产基金池理念简介与历史表现 1.1核心资产投资理念简介 核心资产是在各领域具备核心竞争优势、公司财务指标优秀且治理稳健的公司。我们主要从赛道龙头、资源禀赋、优秀的商业模式、技术优势，这四个角度分别去寻找满足相对广义要求的核心资产企业，以期形成一个在量化要求下定期更新的核心资产股票池，为寻找以核心资产为配置重心的基金提供基础条件。 资料来源：国联民生证券研究所整理 行业分布遵循宏观经济变化。核心资产股票池表现出一定的行业切换现象，随着我国经济结构的逐步改革和优化，科技创新与扩大内需稳步推进，根据上述方法选出的核心资产从金融+周期板块，逐渐切向了消费+TMT+制造的相对均衡分布。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2013/4/30-2025/12/31 1.2核心资产基金池：组合波动较低 核心资产基金池波动相对较低。2015年2月2日至2026年2月6日，基金池年化收益率为9.14%，组合年化夏普比率为0.51。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2015/2/2-2026/2/6 组合受核心资产行情影响，选股能力贡献突出。2015年2月2日至2026年2月6日，从基金池各年表现来看，核心资产组合在大多数年份实现超额收益，尤其在震荡市、熊市、结构性牛市中表现较好。其超额主要来自于选股、行业配置，但在动态收益上不占优。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；数据截至：2026/1/30 核心资产型基金池配置风格：大盘高质量投资，组合弹性和成长性相对较低，价值属性突出，持仓盈利能力较强。最近一期更关注市场，且低估性增强。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2014/12/31-2025/12/31 当前行业配置以周期和消费为主。核心资产型基金池更加注重行业的盈利能力，长期配置以消费和周期为主。最新周期板块持仓大幅提升，减少了消费板块的配置。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所；计算区间：2014/12/31-2025/12/31 2核心资产基金池定义与筛选 2.1核心资产型基金的定义 我们主要以持仓的相对低估值特征进行核心资产型基金的定义： 1.研究对象：主动股基，以基金产品和基金经理为单位； 2.样本容量：任职时间1年以上，当期规模大于1亿元，剔除定开和持有期产品； 3.集中持仓：现任基金经理管理以来权益平均仓位>60%，前十大重仓股占股票投资比例平均>35%； 4.核心资产重仓：现任基金经理管理以来，基金重仓持股中，对前述定义的核心资产股平均占比>50%；近1年基金重仓股中，对核心资产股平均占比>60%，且最低重仓占比>40%。 2.2核心资产基金池筛选 对于核心资产型基金的精选，我们主要关注基金对经营质量的重视程度，并尽量减少Beta暴露，即选择近12个月重仓beta因子暴露较低、且经营现金流TTM占总市值比较高的基金，构建相关因子组合，选取因子打分前10基金等权，当前组合持仓列表如下： 3组合基金的多维分析 选股端已实现收益+未实现收益协同破局。深度锚定成长风格，布局电子、机械等多元成长赛道，个股挖掘能力突出。策略适配看好成长风格、认可选股韧性，可容忍短期市场波动的投资者。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 深耕价值成长均衡策略，持仓聚焦消费龙头（美的、格力）、高股息科技（中国移动）及消费科技硬件，长期选股能力稳定，回撤控制佳，但重仓大市值龙头，在极端风格切换中弹性受限。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 锚定中盘成长风格，聚焦有色金属、电力设备等“周期+成长”赛道，兼顾周期贝塔（资源涨价）与成长阿尔法（产业升级）；适合追求长周期稳健收益、认可“周期成长轮动”逻辑的投资者。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 采用自上而下的多因素分析方法，综合考量宏观经济政策、市场走势、行业热点等因素，动态调整股票、债券、股指期货等资产的投资比例，以降低风险并追求收益最大化。通过定期评估市场环境，灵活调整资产配置，适应不同市场阶段的需求。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 倡导长期投资理念，注重挖掘具备持续成长潜力的优质企业。倾向于选择处于高景气度行业中、拥有核心竞争力、商业模式良好、治理结构健全的公司，通过中长期持有获取企业成长带来的收益。 盛擅长从市场低关注度的行业中寻找被低估的资产，关注行业供给侧变化和供需关系改善的机会。不盲目追逐热门赛道，而是倾向于在市场预期冰点处布局，等待价值重估。 投资风格自下而上、淡化择时，行业分散而个股集中，深挖大白马的基本面，用自建模型拆解三张报表、锁定业绩增长的“确定性”而非“弹性”。她左侧布局、越跌越买，趁白马非理性下跌时逆向加仓，不追风口、不蹭趋势。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 通过对宏观经济环境、政策导向、行业发展趋势等的分析，判断不同消费子行业的景气度变化，优先配置处于上升周期或具有长期增长潜力的行业。采用自上而下与自下而上相结合的方法。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 认为投资的本质是判断资产的内在价值与市场价格的差异，核心在于寻找“低估”的机会。他强调通过深入研究企业现金流、商业模式和竞争力，评估企业的内在价值，而非单纯追逐市场短期波动或热点题材。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 坚持价值投资理念，认为投资应基于企业中长期价值及影响价值的变量，而非短期市场波动。他通过深入分析企业财务