水泥-2026年水泥行业展望：供给格局有望优化，盈利或将继续承压

文/白迪陈杰韩悦 摘要 2025年，由于房地产市场持续处于深度调整阶段，叠加基础设施投资增速持续放缓，水泥行业需求难以得到有效提振，国内水泥价格全年呈现“前高后低、震荡下行”的走势，但随着企业采取降本增效和多元化经营的措施，前三季度行业净利润整体有所修复。展望2026年，水泥行业将在供需矛盾中寻求结构性的底部修复，呈现“政策托底、需求下降、盈利承压”的特征，行业信用状况预计保持稳定，优质企业的信用优势将进一步凸显。 正文 一、行业政策分析 2025年以来，一系列政策出台促进水泥行业供给侧结构性改革；其中，节能降碳和产能置换成为影响水泥行业发展的两个重要因素。 节能降碳方面，在“双碳”目标的引领下，节能降碳成为水泥行业发展的“关键词”。2025年3月，生态环境部印发《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》的通知，正式将水泥等行业纳入全国碳排放权交易市场管理，要求2025年底前完成首次履约工作，该政策通过激励和约束来促进行业内落后产能出清，提高行业“含绿量”。 产能置换方面，政策文件中反复提及严格执行产能置换政策，加大对过剩产能控制力度，坚决遏制违规新增产能，要求重点区域严禁新增水泥熟料产能。2025年7月，中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，意见提出：实际产能大于备案产能的企业，应尽快按照实施办法补齐产能差额并完善相关手续，旨在通过规范产能管理，遏制行业内的无序竞争和“内卷”现象，引导行业向高质量发展转型。2025年9月，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案指出要严格调控水泥产能，依法依规淘汰水泥行业落后产能，研究修订水泥行业规范条件，为行业的平稳健康发展提供政策保障。 二、行业供给能力分析 2.1行业产能分析 2025年，水泥熟料生产线数量和产能同比均有所下降。预计2026年落后产能出清仍存在较大空间，供给端格局有望得到优化。 水泥熟料是水泥生产过程中的核心半成品，也是决定水泥性能的关键原料，其产能规模直接反映了水泥行业的供给能力。2020年以来，我国水泥熟料产能持续下降，截至2025年末，全国有1,344条水泥熟料生产线，同比减少173条生产线；熟料产能17.12亿吨/年，同比下降约4.53%。在严格的产能置换政策约束以及市场需求疲软的情况下，企业对产线的投资建设意愿也随之降低，全年共有31条熟料生产线宣布不再建设，产能共计4,746.1万吨（产能按310天计算）。随着碳排放权交易市场对水泥行业的正式覆盖，能效水平低、碳排放强度高的落后产能将面临更大的生存压力，将有更多的落后熟料生产线被淘汰或整合，供给端的优化进程有望进一步加快。 数据来源：水泥网历年中国水泥熟料产能百强榜，大公国际整理 根据水泥大数据网预测，2026年全国预计新增12条水泥熟料生产线，主要分布在安徽、湖北、辽宁等地，产能可达1,800万吨，其中技改升级或搬迁项目产能预计超过1,000万吨。但是在当前行业运行面临压力的情形下，新增产能的释放进度可能无法达到预期。2026年1月以来，浙江、山东等多个省份地区陆续出台水泥熟料生产线补充产能置换方案，随着“反内卷”政策的持续推进，落后产能的出清仍存在较大空间，预计2026年水泥行业供给端的格局有望得到优化。 2.2行业产量分析 2025年我国水泥产量随季节性因素波动，全年产量同比有所下降；2026年水泥产量预计呈现出温和下降的趋势。 产量方面，2021～2024年我国水泥产量持续下降。2025年全国水泥产量约为16.93亿吨，同比下降6.9%左右，主要是受需求端收缩、错峰生产以及行业内竞争加剧等因素的影响。从月度数据来看，1～2月，全国累计水泥产量1.71亿吨，同比下降5.7%。3～5月，随着天气转暖及部分基础设施项目开工率回升，水泥需求逐步释放，水泥生产量也开始随之增长；6月，多地水泥生产企业加大错峰生产力度，水泥产量环比下降。7～8月高温多雨季节，施工活动受到一定抑制，水泥产量随之减少；9～11月通常为水泥需求旺季，产量有所回升，但10月因阴雨天气较多因素的影响，水泥产量环比有所下降，12月，水泥产量受天气寒冷等因素影响，环比有所下降。总体来看，2025年水泥 产量随着季节性因素波动，全年产量预计下降幅度较2024年有所降低。随着“反内卷”政策的持续推进，企业错峰停窑生产、下游行业深度调整以及部分地区新增产能释放受限，预计2026年水泥产量仍将延续2025年的下降趋势。 面对国内市场的竞争压力，2025年国内企业加大了海外市场的拓展力度，2025年1～11月，我国水泥出口591万吨，同比增长29%，熟料出口428万吨，同比增长1,142%，跃居全球第五大水泥出口国。虽然出口量占比较低，但随着印度、东南亚等地区对水泥的需求持续增长，出口已成为支撑企业产量的重要补充。2026年，在国内需求维持偏弱的背景下，出口端的增长将对国内水泥产量形成一定支撑。综合来看，2026年国内水泥产量或呈现温和下降态势。 2.3行业库存分析 2025年水泥库存压力水平相对2024年有所下降，2026年库存压力有望得到缓解。 整体来看，2025年水泥库存压力水平相对2024年有所下降。2025年，水泥库容比在60%上下浮动，大部分时间库容率低于2024年的库存水平。从月度数据来看，2025年初水泥库容比维持相对低位，4～6月开始库容比呈现出波动上升的趋势，主要是由于需求疲软和淡季影响。7月以后，库容比呈波动下降趋势。总体来看，2025年水泥库存呈现出季节性波动特征，水泥库存压力相较2024年有所下降。 数据来源：Wind，大公国际整理 2026年，为实现水泥熟料产能控制、能效标杆水平以上产能占比提升、能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出、水泥熟料单位产品综合能耗降低等节能降碳目标，水泥行业将加快产能置换与超低排放改造进程。同时，结合“反内卷”政策的引导，供给增速将得到进一步优化，库存压力有望得到缓解。 2.4行业供给结构分析 2025年，全国共有2个省水泥产量实现同比增长，其余29个省水泥产量同比下降。预计2026年在政策引导和市场竞争的双重作用下，产能布局或进一步向优势区域集中，市场集中度将继续提升。 2025年，全国31个省（市）中，有2个省（市）实现水泥产量同比增长，其余29个省（市）水泥产量均同比下降。其中西藏增幅最高，主要是由于雅鲁藏布江下游水电开发工程和川藏铁路等项目的建设带动水泥需求整体向好。宁夏地区水泥产量同比增长0.56%，增幅较低。在下降的省（市）中，陕西、山西和福建3省降幅均超过15%，主要是由于资金到位不充足，下游开工率低。 从区域分布来看，华东、中南地区作为我国经济较为发且基础设施建设需求相对集中的区域，是水泥生产的主要阵地。2025年，华东地区水泥产量占全国总产量的比例约为33.47%，中南地区占比约为26.59%，这两个区域不仅产能基数大，而且产业集中度相对较高，在技术创新以及市场调控等方面具有较强的引领作用。相比之下，东北、西北地区由于经济发展水平、气候条件以及市场需求规模等因素的影响，水泥产量占比相对较低，分别约为3.63%和8.85%。 数据来源：Wind，大公国际整理 2026年预计在政策引导和市场竞争的双重作用下，产能布局或进一步向优势区域集中。华东、中南地区凭借坚实的产业基础、较高的产业集中度以及对节能降碳技术的积极应用，有望继续保持其在全国水泥供给中的核心地位。同时区域内落后产能的淘汰进程将加快，产能结构有望得到进一步优化，各区域在水泥生产的碳排放成本上的差异可能会进一步显现，这将在一定程度上影响企业的产能布局决策，推动资源向低碳高效的区域和企业流动，从而进一步重塑全国水泥行业的供给结构。 在企业层面，行业供给结构持续向头部企业集中的趋势愈发明显。随着节能降碳政策的深入实施以及产能置换门槛的不断提高，中小型水泥企业面临的环保压力和资金压力显著增加，部分不达标的中小企业逐步退出市场或被大型企业兼并重组。2025年，水泥熟料CR10升至65%以上，未来水泥行业的市场集中度将继续提升，头部企业对行业供给结构的影响将更为深远。 三、行业需求分析 3.1行业总体需求分析 2025年，受下游行业影响，水泥行业需求整体承压；预计2026年需求侧整体仍将维持偏弱运行，但降幅或有所收窄。 从总量上看，水泥需求与固定资产投资高度相关，2025年，全国固定资产投资额（不含农户）同比下降3.80%。从结构上看，基础设施建设领域的水泥需求占比达63%，是水泥需求的核心支撑，2025年全年基础设施建设投资额同比下降1.48%，虽然基础设施建设在稳投资、稳需求等方面发挥关键作用，对水泥的需求量形成了一定的托底，但相较于往年增速已呈现放缓态势；房地产领域为水泥行业第二大需求，2025年全年房屋施工面积同比下降10.0%，其中住宅施工面积同比下降10.3%；房屋新开工面积同比下降20.4%，拖累水泥用量下降。受房地产行业的深度调整和基础设施投资增速持续放缓的影响，2025年水泥行业整体需求承压。 数据来源：Wind，大公国际整理 3.2需求结构分析 3.2.1基础设施建设 2025年，基础设施建设投资额同比下滑，预计2026年，新基建与促进民生发展的项目将为基建领域的水泥需求提供多元支撑。 基建行业在政府化债背景下投资增速受限，但呈现“前低后高”的走势。2024年7月，财政部等六部门印发《市政基础设施资产管理办法（试行）》，明确指出严禁为没有收益或收益不足的市政基础设施资产违法违规举债，不得增加隐性债务。从资金端看，专项债发行走势呈现“前低后高”，整体增速不高。2025年1～11月全国发行新增地方政府债券52,085亿元，其中新增地方政府债券44,728亿元，同比增长11.88%，专项债资金重点投向交通基础设施、市政和产业园区基础设施、新型基础设施建设、保障性安居工程和城市更新等领域，为基建项目提供了资金保障，但是在当前“严控新增隐性债务”的政策导向下，地方政府财政资金对基建投资的撬动能力产生一定制约，对水泥需求的拉动作用有限。 数据来源：财政部，大公国际整理 分领域来看，传统基建中，公路水运等投资受地方财政紧张和项目回报周期较长等因素的影响，投资额同比下滑。新基建及民生领域补短板的项目，例如互联网及相关服务业、老旧小区改造等投资增速相对较快，但这些项目对水泥的单位消耗量相对传统基建项目较低。 从工程端看，2025年以来，国家持续推进“十四五”规划重大工程项目建设，一大批交通、水利、能源等领域的重点项目加快落地实施。2025年7月，雅鲁藏布江下游水电工程项目正式开工建设，总投资约1.2亿元，预计水泥总需求量将突破3,000万吨，占西藏地区2024年水泥产量的25%左右。此外，中国六省（江西、湖南、河南、湖北、安徽、广西）协同推进总投资达8,500亿元的六大运河工程项目也直接带动了水泥需求，据测算，除河南的项目以外，其余五大运河预计需水泥超8,000万吨。由于水路运输成本低、运量大，预计在工程完工以后，水泥等大宗商品的运输成本将会降低，这将会对水泥市场的需求侧产生较为积极的影响。 数据来源：Wind，大公国际整理 3.2.2房地产 2025年房地产行业政策基调从止跌回稳转向巩固稳定态势，全年房地产开发投资加速探底，新开工规模深度收缩，从源头上削弱了对水泥的新增需求。短期来看，房地产行业仍处于深度调整向弱复苏过渡的筑底周期，预计2026年房地产领域对水泥的需求仍将面临一定压力，其拖累作用或较2025年有所减轻。 2025年房地产行业政策基调从止跌回稳转向巩固稳定态势。2025年以来针对房地产市场的形势，政策分别从房地产企业融资、降低首付款比例、降低房贷利率、放松限购政策等方面进行支持。2026年1月9日，监管部门下发最新政策，对于已经进入“白名单”且符合一定条件和标准的的房地产融资项目，可在原贷款银行进行