英美烟草&日本烟草发布年报：PLOOM市占率斜率放缓，英美新品迭代加速

轻工制造 2026-02-13 姜文镪,李晨信达证券杨建江

事件概述：英美烟草与日本烟草发布2025年业绩报告。英美烟草25H2收入同比增长0.1%，新烟收入同比增长10.6%，占比提升1.4个百分点；日本烟草25Q4收入同比增长10.2%，新烟收入同比增长34.5%，占比提升0.7个百分点。
英美烟草关键数据：
- 雾化：美国市场受益监管加强，市占率提升至51.7%。
- HNB：25H2收入/销量同比分别下降2.1%/10.0%，但高端系列HILO占比提升助力均价提升。
- 口含烟：25H2收入同比增长54.8%，美国市场销量市占率提升至18.0%。
日本烟草关键数据：
- PLOOM：日本市占率增速放缓，25Q4市占率为15.7%，主要受HILO竞争及复购率影响。
- HNB：25Q4销量同比增长40.7%，AURA上市表现优异。
核心观点：
- 龙头企业加速产品优化，新品（AURO/HILO）开启全球扩张。
- 创新功能、价格带拓宽及差异化体验将进一步提升行业渗透率。
- 英美烟草2026年将推出全新HYPER烟具和NEO烟弹。
研究结论：
- 尽管竞争加剧，但创新产品将推动行业渗透率提升。
- 核心供应商有望受益于新品上市。
风险提示：行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。