新型烟草：英美烟草发布26H1盈利预告，新型烟草成长超预期

HNB 行业分析

• 核心市场份额：截至 2026 年 6 月 2 日，核心市场份额下降 1.6 个百分点，其中美洲和欧洲下降 0.7 个百分点，亚太、中东和非洲下降 2.1 个百分点，主要受竞争加剧影响。公司老款 Hyper 竞争力不足，但中高端产品 HILO 在日本市占率已达 2.6%、波兰 8.8%、意大利 1.5%（2025 年年报数据分别为 1.5%、3.9%、1.0%），并在罗马尼亚和希腊等新市场表现优异。公司预期 2026 年上半年和全年整体板块低双位数下滑（主要受日本库存波动和竞争加剧影响），但伴随 HILO 和 Hyper 新款扩张（均为思摩尔供应），2026 年下半年销售有望回暖，全球份额有望恢复提升。

雾化行业分析

• 市场份额：公司在核心市场市场份额提升 1.3 个百分点，全球保持领先地位。美国市场表现优异，市场份额提升 4.2 个百分点，美洲份额下降 1.5 个百分点主要受英国和波兰监管变化影响。公司表示近期 FDA 政策乐观，已积极为新品组合做准备，2026 年上半年和全年整体板块有望实现中个位数增长。

口含烟行业分析

• 市场份额：公司在核心市场整体份额提升 5.7 个百分点，其中现代口含烟份额提升 7.4 个百分点，受益于行业景气度和份额提升。截至发稿日，Velo 收入增速实现高双位数，其中美国市场受益于 Velo Plus 表现优异，公司在美国现代口含烟市场份额提升 10.4 个百分点。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策波动、全球渗透率提升不及预期。

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