中信科技小米集团跟踪点评1月销量2026年1月小米汽车交

核心观点与关键数据

• 1月销量：2026年1月小米汽车交付量超过3.9万辆，较12月的5万辆有所下降，主要原因是初代SU7停产、产线切换至新一代SU7，以及1月工作日减少。
• 车型Pipeline：2026年至少有两款重点车型上市，包括4月正式上市的新一代SU7和预计2026年H2上市的增程平台车型YU9，此外YU7GT车型有望年内上市。
• 交付预期：公司2026年销量目标为55万辆，但分析师预计实际交付量可达66万辆，主要受新车型发布和产能释放推动。

盈利影响

• 存储影响：存储价格持续上涨，预计2025Q4手机BOM成本中存储占比升至20-30%，手机业务毛利率或降至9%左右，且2026年手机销量或同比下滑。
• 电池影响：动力电池成本上涨，碳酸锂价格2026年1月涨至16.04万元/吨，磷酸铁锂电池电芯/pack成本较2025Q4分别涨21%、14%，或拖累汽车业务利润。

盈利预期调整

• 营业收入：下调2025-2027年预期至4612/5418/6005亿元（原预测4684/5493/6464亿元），主要受手机出货量下调、白电竞争加剧等因素影响。
• Non-IFRS净利润：下调2025-2027年预期至400/362/502亿元（原预测453/468/609亿元），主要受存储和电池成本上涨、研发费用上调等因素影响。

估值与目标价

• 估值：维持2026年30x PE的整体估值，对应1.31万亿港元总市值，目标价47港元，维持“买入”评级。