中信科技小米集团跟踪点评1月销量2026年1月小米汽车交

1月销量：2026年1月，小米汽车交付量超过3.9万辆。 根据小米集团微博，2026年1月小米汽车交付超过3.9万辆（对比2025年12月交付超过5万辆）。 1月相比25年12月份交付量有所下降，我们认为主要有两个原因导致：①初代SU7已经停止销售和生产，产线正集中进行切换，为4月上市的新一代SU7的门店展车和后续交付做产能储备；由于产线调整和库存控制， 【中信科技】小米集团跟踪点评 1月销量：2026年1月，小米汽车交付量超过3.9万辆。 根据小米集团微博，2026年1月小米汽车交付超过3.9万辆（对比2025年12月交付超过5万辆）。 1月相比25年12月份交付量有所下降，我们认为主要有两个原因导致：①初代SU7已经停止销售和生产，产线正集中进行切换，为4月上市的新一代SU7的门店展车和后续交付做产能储备；由于产线调整和库存控制，1月交付主要以YU7为主。 ②1月有21个工作日，较12月少2个工作日。 后续展望公司汽车交付量，考虑2月春节影响，我们预计交付量将进一步下行。 车型Pipeline：2026年至少有两款重点车型上市。 2026年1月7日，小米首款汽车产品SU7首次改款并开启小定，新一代SU7将于2026年4月正式上市。 根据雷军微博，小米的增程平台车型（YU9）亦在频繁进行路测，预计将于2026H2上市。 在这两款主力车型之外，小米的YU7GT车型亦在2月初于工信部第404批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中完成申报，有望在年内上市发售。 交付预期：公司2026年汽车销量目标55万台，历史指引偏保守。 根据雷军1月3日直播，2026年小米全年交付目标为55万辆。 作为对比，2025年小米汽车全年交付超过41万辆，高于年初设定的30万目标及后续上调后的35万台目标。 我们认为SU7改款、增程平台车型将共同构成2026年小米汽车销量的主力。 随着公司新车型的逐渐发布，以及后续公司产能的潜在释放，我们预计公司2026年将交付66万辆各型新能源汽车。 存储影响：存储价格持续上涨，主业利润承压。 根据我们的测算，在本轮存储周期涨价之前，小米手机中存储占BOM成本在10-15%不等，我们预计2025Q4财报季该比例将上升至20-30%，整体影响公司手机业务毛利率下行至9%左右。 同时，在需求侧，我们预计价格上涨将对2026年整体手机需求造成影响，小米集团手机销量将同比下滑。 电池影响：动力电池成本上涨，或对公司汽车业务利润水平产生拖累。 2025年全球锂电池需求同比增速超45%，带动碳酸锂、六氟磷酸锂涨价，25Q4末两者价格较Q3末分别涨61.3%、195%，2026年1月碳酸锂再涨35.3%至16.04万元/吨。 以磷酸铁锂电池为例，我们测算26年电芯/pack成本较25Q4分别涨21%、14%。 盈利预期：2025年年底以来，存储的供应下滑和成本上涨是手机行业共同面临的挑战，因此1）收入层面，主要考虑到手机出货量的下调，白电市场竞争加剧与国补退坡和对汽车产能的谨慎估计，我们下调公司2025-2027年营业收入预期为4612/5418/6005亿元（原预测为4684/5493/6464亿元）。 2）利润层面，考虑到存储价格上涨所带来的影响超出我们此前预期；动力电池价格的上涨；以及公司对于2026年研发费用预期的上调，我们调整公司2025-2027年的Non-IFRS净利润为400/362/502亿元（原预测为453/468/609亿元） 估值与目标价：我们使用整体法对公司进行估值，维持之前给予公司的2026年30x PE的整体估值，对应1.31万亿港元（取汇率1港元=0.887人民币）的总市值。 我们给予公司目标价47港元，维持公司“买入”评级。