中信科技小米集团跟踪点评1月销量2026年1月小米汽车交付量

核心观点与关键数据

• 1月销量：2026年1月小米汽车交付量超过3.9万辆，较12月的5万辆有所下降，主要原因是初代SU7停产切换至新一代SU7产线，1月交付以YU7为主；此外，1月工作日减少也影响交付量，预计2月因春节进一步下滑。
• 车型Pipeline：2026年至少两款重点车型上市，新一代SU7将于4月正式上市，增程平台车型YU9预计2026年H2上市，YU7GT年内有望发售。
• 交付预期：公司2026年销量目标为55万辆（雷军指引），历史指引偏保守。预计2026年将交付66万辆各型新能源汽车，主力车型为SU7改款和增程平台车型。

存储与电池影响

• 存储影响：存储价格持续上涨，2025Q4手机BOM成本中存储占比将上升至20-30%，手机业务毛利率预计降至9%左右；需求侧价格上涨或导致2026年手机销量同比下滑。
• 电池影响：动力电池成本上涨（碳酸锂价格Q4末涨195%，1月再涨35.3%），磷酸铁锂电池电芯/pack成本2026年较2025Q4分别涨21%、14%；单车电池成本增加约5640元，拖累汽车业务利润水平。

盈利预期

• 收入预期：下调2025-2027年营业收入预期至4612/5418/6005亿元（原预测4684/5493/6464亿元），主要考虑手机出货量下调、白电竞争加剧、国补退坡及汽车产能谨慎估计。
• 利润预期：下调2025-2027年Non-IFRS净利润至400/362/502亿元（原预测453/468/609亿元），主要受存储价格上涨、电池成本上涨及研发费用上调影响。

估值与目标价

• 估值：维持2026年30x PE的整体估值，对应1.31万亿港元总市值，目标价47港元，维持“买入”评级。