广发机械联德鹰普观点更新发电全客户覆盖深度受益海外扩产

1.#两家企业均实现北美发电产品+客户全覆盖。 两者在燃机、柴发、燃气发动机实现全覆盖，客户方面鹰普覆盖康明斯、MTU、颜巴赫、卡特、江森；联德供应卡特、江森、颜巴赫，西门子和另一家发动机巨头正在突破中。 2.#卡特等核心客户进入扩产周期。 卡特在发动机领域产业链地位高，缸体缸盖的核心供应 【广发机械】联德&鹰普观点更新：发电全客户覆盖，深度受益海外扩产 1.#两家企业均实现北美发电产品+客户全覆盖。 两者在燃机、柴发、燃气发动机实现全覆盖，客户方面鹰普覆盖康明斯、MTU、颜巴赫、卡特、江森；联德供应卡特、江森、颜巴赫，西门子和另一家发动机巨头正在突破中。 2.#卡特等核心客户进入扩产周期。 卡特在发动机领域产业链地位高，缸体缸盖的核心供应商为国内的联德、鹰普，目前卡特是联德前两大客户之一，给鹰普的收入贡献更高，其中发动机部分近两年翻倍增速，且供应品类持续扩张，卡特作为本轮燃气发动机核心，后续燃机、发动机同步扩产，预计两者充分受益。 3.#从发电到液冷的接力、后续增长无忧。 联德从25年开始数据中心制冷需求表现优异，冷水机组压缩机订单高速增长。 江森作为公司大客户，预计整体增速30%+（含非液冷），后续从发电到液冷，联德&鹰普持续有订单支撑。 4.#两家企业均处于产能扩张+均价提升周期。 两家企业在北美均有工厂，完美适配大客户需求，且产能是主要瓶颈，正在大幅扩张。 联德25年出货量【6万吨】，26年预计产能【9万吨】，3-4年后产能【近19万吨】；且新接订单单价更高，量价齐升逻辑。