业绩维持较快增长，海外客户扩产加速，有望持续受益于下游高景气

杭可科技（688006）公司动态点评 2022年08月31日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年08月31日 目前股价 59.30 总市值（亿元） 240.0 流通市值（亿元） 240.0 总股本（万股） 40,473.3 流通股本（万股） 40,473.3 12个月最高/最低 131.50/38.08 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 联系人（研究助理）：付浩 S1070121030005 ☎ 0755-23820694  fuhao@cgws.com 数据来源：同花顺 <<22Q1业绩亮眼，下游市场迎来扩容，未来盈利能力有望迎来修复>> 2022-05-02 <<业绩符合预期，未来市场空间巨大>> 2021-04-18 <<锂电后段设备龙头，有望充分受益于下游新一轮产能扩张>> 2020-12-17 业绩维持较快增长，海外客户扩产加速，有望持续受益于下游高景气 ——杭可科技（688006）公司动态点评 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1493 2483 3976 5698 6986 (+/-%) 13.7% 66.3% 60.1% 43.3% 22.6% 归母净利润（百万元） 372 235 513 893 1213 (+/-%) 27.7% -36.8% 118.3% 74.0% 35.8% 摊薄EPS（元/股） 0.93 0.58 1.27 2.22 3.01 PE 70 112 51 29 22 资料来源：长城证券研究院  事件：2022年上半年，公司实现营业收入19.55亿元，同比增长81.94%；实现归母净利润2.41亿元，同比增长90.71%；实现扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长116.68%。  盈利能力持续修复，经营性现金流大幅增加，受益于下游高景气，业绩实现快速成长：近年来国内设备需求继续保持旺盛，海外客户扩产步伐也开始提速。上半年，锂电设备市场需求持续保持旺盛，国内外客户订单同比均有所提升，从新签订单角度看，海外客户订单占比有了自受疫情影响以来较为明显的提升。2022H1公司实现营业收入19.55亿元，较上年同期增长81.94%，其中国内市场销售收入17.50亿元，海外市场销售收入2.05亿元。毛利率方面，上半年公司销售毛利率为30.68%，较去年同期增长2.28pct；受到2020年签订的订单竞争较为激烈，叠加原材料涨价等因素，导致去年毛利率出现下滑，今年公司实现降本增效，盈利能力持续修复。技术研发方面，公司成立技术中心，下设基础技术研究院，从事基础技术的研发和底层架构的搭建，成立产品中心，按圆柱、方形、软包三种电池形态面向具体的客户需求分产品有针对性的研发。上半年，公司研发费用1.07亿元，较上一年同期增长90.84%，2022年获得的研发成果主要体现在化成分容设备的更新换代，由传统“左右结构”和“前后结构”向“一体式结构”更迭及市场推广。4680圆柱电池一体式充放电机开发成功，并成功推向市场。方形动力电池一体式充放电机也开发成功，并推向市场。公司22H1的经营活动产生的现金流量净额为3.29亿元，较上年同期增长120.43%，其中主要原因系客户销售收款增加所致。海外市场方面，公司成功中标SK在匈牙利和中国盐城共计24条线的夹具机、充放电机设备订单，实现充放电机首次供应sk的突破；另外，LG南京圆柱订单、印度尼西亚软包订单、远景日本订单均有所斩获。国内方面，公司持续与比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等优秀电池厂商形成更加紧密的合作。 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%21/721/1022/222/522/8杭可科技机械沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明  下游市场迎来扩容，持续看好公司成长：2021年，中国动力锂电池进入爆发年，市场化提速明显。根据公司年报的数据显示，2021年新能源汽车销量达352万辆，预计2-3年后，全球动力电池出货量将达到1100GWh，意味着动力电池市场将进入TWh时代。据《中国锂电生产设备行业大数据》显示，2022全球规划产能将达1TWh，绝大部分产能集中在中国，预测带动国内关键锂电设备市场规模增长至接近800亿元。2022-2025年新增锂电设备市场需求有望超3000亿元。锂电池技术不断进步，对设备的效率、精度、稳定性、自动化等要求逐步提高。锂电设备将向工艺革新、设备一体化、智能化方向发展，向极限制造发起挑战。刀片电池、4680、CTP等新技术规模化进程提速将对新设备衍生更大市场空间。在此背景下，公司作为锂电池生产后段设备的龙头企业，国内海外市场并重，继续践行“两条腿走路”的战略，且公司的技术、研发和产品始终走在行业前列，公司在后段设备领域具有优势突出的核心技术，未来有望继续受益于市场的需求上行，带动公司加速成长。  投资建议：考虑到公司作为锂电池生产后段设备的龙头企业，国内海外市场并重，随着下游市场扩容，看好公司未来业绩兑现。预计公司2022-2024年，EPS分别为1.27元、2.22元、3.01元；对应PE分别为51倍、29倍、22倍。维持“买入”评级。  风险提示：新能源汽车销量不及预期；客户投资扩产进度不及预期；市场竞争加剧风险；技术迭代风险等。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,492.87 2,483.31 3,976.28 5,698.01 6,986.33 成长性 营业成本 769.69 1,831.48 2,742.84 3,849.01 4,619.36 营业收入增长 13.70% 66.35% 60.12% 43.30% 22.61% 销售费用 66.37 48.10 80.72 108.26 134.14 营业成本增长 15.76% 137.95% 49.76% 40.33% 20.01% 管理费用 142.25 201.39 318.90 433.05 503.02 营业利润增长 30.00% -40.39% 135.74% 66.37% 35.79% 研发费用 103.57 131.27 199.61 284.90 328.36 利润总额增长 27.31% -39.57% 133.69% 65.88% 35.84% 财务费用 -10.08 42.48 43.74 34.19 41.92 归母净利润增长 27.73% -36.79% 118.30% 74.05% 35.82% 其他收益 61.60 44.75 46.00 50.78 47.18 盈利能力 投资净收益 8.26 8.16 6.60 9.15 7.97 毛利率 48.44% 26.25% 31.02% 32.45% 33.88% 营业利润 425.50 253.64 597.94 994.79 1,350.78 销售净利率 28.50% 10.21% 15.04% 17.46% 19.33% 营业外收支 -0.24 3.35 2.62 1.44 2.47 ROE 14.49% 8.32% 16.21% 23.78% 26.75% 利润总额 425.26 256.99 600.56 996.23 1,353.25 ROIC 71.46% 37.17% 95.16% 111.41% 104.08% 所得税 53.32 21.87 86.78 102.61 139.39 营运效率 少数股东损益 - - 0.51 0.30 0.54 销售费用/营业收入 4.45% 1.94% 2.03% 1.90% 1.92% 归母净利润 371.94 235.12 513.27 893.32 1,213.33 管理费用/营业收入 9.53% 8.11% 8.02% 7.60% 7.20% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 6.94% 5.29% 5.02% 5.00% 4.70% 流动资产 3,198.43 4,790.56 7,647.91 7,963.31 8,960.33 财务费用/营业收入 -0.67% 1.71% 1.10% 0.60% 0.60% 货币资金 1,753.65 1,941.59 2,145.53 2,309.02 2,135.92 投资收益/营业利润 1.94% 3.22% 1.10% 0.92% 0.59% 应收票据及应收账款合计 387.33 1,026.60 3,281.04 3,366.64 3,619.69 所得税/利润总额 12.54% 8.51% 14.45% 10.30% 10.30% 其他应收款 9.24 18.81 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 4.22 3.71 2.40 2.77 3.00 存货 797.42 1,422.69 1,624.91 1,796.43 2,566.30 存货周转率 1.83 2.24 2.61 3.33 3.20 非流动资产 677.37 975.85 947.42 1,052.84 1,063.47 流动资产周转率 0.46 0.62 0.64 0.73 0.83 固定资产 360.75 528.35 605.25 664.43 721.69 总资产周转率 0.39 0.52 0.55 0.65 0.73 资产总计 3,875.80 5,766.41 8,595.33 9,016.15 10,023.80 偿债能力 流动负债 1,290.34 2,917.33 5,403.92 5,236.04 5,463.55 资产负债率 33.76% 51.02% 63.12% 58.33% 54.73% 短期借款 - - - - - 流动比率 2.48 1.64 1.42 1.52 1.64 应付款项 376.75 956.23 1,170.55 1,574.60 1,838.34 速动比率 1.86 1.15 1.11 1.18 1.17 非流动负债 18.19 24.46 21.32 22.89 22.11 每股指标（元） 长期借款 - - - - - EPS 0.93 0.58 1.27 2.22 3.01 负债合计 1,308.53 2,941.79 5