航天测控“小巨人”，乘商业航天东风扬帆起航

航天测控“小巨人”，乘商业航天东风扬帆起航 2026年02月12日 证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn证券分析师易申申执业证书：S0600522100003yishsh@dwzq.com.cn证券分析师余慧勇执业证书：S0600524080003yuhy@dwzq.com.cn研究助理武阿兰执业证书：S0600124070018wual@dwzq.com.cn研究助理陈哲晓执业证书：S0600124080015sh_chenzhx@dwzq.com.cn 增持（首次） ◼公司专注太空管理服务，商业航天赛道驱动业务稳步增长。公司于2016年成立，是一家以太空管理服务为核心，专业从事航天测控管理、太空态势感知、航天数字仿真等业务的国家级专精特新“小巨人”企业，2025年正式登陆北交所，成为全国首家商业航天测控上市企业。2025Q1-3实现营收/归母净利润1.89/0.63亿元，同比增长15.57%/25.28%。 ◼卫星互联网加速建设，需求全面爆发：1）航天测控与仿真助力航天发展。在各国争夺太空资产趋于白热化的背景下，航天测控和航天数字仿真已成为支撑未来航天发展的关键。2）美国卫星部署先发优势显著，中国加码追赶。截至2025年底SpaceX累计部署卫星已超9000颗，占全球约60%，确立全球领先地位，同时SpaceX目标累计部署4.2万颗卫星，太空资源争夺迫切。我国卫星申报数量超25万颗，但实际发射不足千颗，与美差距显著，在频轨资源有限及ITU规则限制下，太空资源争夺愈发激烈，其中GW星座需在2029年底发射约1300颗，千帆星座计划在2030年完成约15000颗卫星发射，2026-2030年我国卫星发射需求迫切。3）轨道资源争夺加剧，驱动航天测控与仿真技术升级。航天测控正向“更远、更快、更精”智能化演进，并以标准化支撑星座时代的规模化应用。特种领域等传统应用方向的仿真需求增加，新兴技术进一步推动仿真市场需求，航天数字仿真技术也持续优化。 市场数据 收盘价(元)107.15一年最低/最高价56.08/156.88市净率(倍)31.21流通A股市值(百万元)16,444.85总市值(百万元)17,119.89 ◼公司航天领域核心产品自主可控，横向拓展构建多元增长：1）核心团队深耕航天领域，技术研发实力雄厚。公司核心团队深耕航天领域20余年，承担过多项国家自然科学基金、863专项、973专项等重大科研项目，与特种领域单位、相关科研院所、商业航天企业建立了长期合作关系，技术壁垒坚实。2）不断开拓民商领域，核心产品自主可控，国产替代趋势强。公司业务发端于特种领域，同时不断拓展民商领域并与头部企业合作，核心产品洞察者系列平台自主可控，是国际主流软件STK的核心国产替代选择，国产替代趋势强。3）布局“星眼”太空感知星座，在巩固卫星测控主业的同时积极向产业链相关领域延伸。公司形成软硬件一体化布局，同时布局“星眼”太空感知星座，商业化前景广阔，在巩固卫星测控主业同时未来有望延伸至商业火箭测控、深空探测服务，打造公司新增长曲线。 基础数据 每股净资产(元,LF)3.43资产负债率(%,LF)22.87总股本(百万股)159.78流通A股(百万股)153.47 相关研究 ◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.06/1.34/1.74亿元，同比24.3%/26.4%/30.5%。公司为测控仿真系统重要国产替代厂商，同时提供航天任务全周期服务，考虑卫星发射需求爆发，行业处于0-1高增长阶段，公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧、需求增长不及预期、技术迭代风险。 内容目录 1.专注太空管理服务，商业航天赛道驱动业务稳步增长..................................................................4 1.1.长期深耕太空管理服务领域，构建一体化太空服务体系.....................................................41.2.国有资本主导，股权结构清晰.................................................................................................41.3.公司核心管理层行业积淀深厚，团队稳定.............................................................................51.4.公司以太空云为核心，构建太空管理产品体系.....................................................................61.5.商业航天市场规模扩张驱动营收增长.....................................................................................8 2.1.航天测控与仿真助力航天发展...............................................................................................112.1.1.航天测控为支撑航天发展的关键.................................................................................112.1.2.航天数字仿真.................................................................................................................122.2.卫星需求全面爆发，推动测控与仿真服务需求高增...........................................................122.2.1.国际太空竞争加剧，推动航天产业特种领域快速发展.............................................122.2.2.国家民用空间基础设施蓬勃发展，步入转型发展关键期.........................................132.2.3.商业航天快速发展，需求增长迅猛.............................................................................142.3.轨道资源争夺加剧，驱动航天测控与仿真技术升级...........................................................162.3.1.面向商业航天规模化，航天测控迈向智能与标准新阶段.........................................172.3.2.需求与技术双轮驱动，航天数字仿真迈入升级新阶段.............................................17 3.技术壁垒筑牢核心优势，多元布局开拓增长空间........................................................................19 3.1.公司长期深耕航天领域，技术研发实力雄厚.......................................................................193.1.1.核心团队：深耕航天领域，积淀深厚行业经验.........................................................193.1.2.研发投入：高研发投入，构筑核心壁垒.....................................................................193.2.特种领域积累深厚，民商领域不断开拓...............................................................................213.3.核心产品自主可控，国产替代趋势强...................................................................................223.4.软硬件全面布局，布局太空感知星座，实现天地感知双布局...........................................223.5.横向拓展业务布局，构建多元业务增长曲线.......................................................................23 4.1.盈利拆分...................................................................................................................................244.2.盈利预测及投资评级...............................................................................................................25 图表目录 图1：星图测控发展历程.......................................................................................................................4图2：星图测控股权结构（截至2025年9月30日）.......................................................................5图3：核心管理层背景介绍...................................................................................................................6图4：公司主要产品...............................................................................................................................7图5：公司主要业务...............................................................................................................................7图6：2020-2025Q3公司营业收入及同比增速...................................................................................8图7：2020-2025Q3公司净利润及同比增速.......................................................................................8图8：2020-2025H1公司各业务营业收入占