北交所新股申购报告：乘混动车高增长东风，“小巨人”领跑汽车高压燃油箱赛道

世昌股份主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。公司是高新技术企业，并被评为专精特新“小巨人”企业。

产品方面，公司主要产品为汽车塑料燃油箱总成，包括常压和高压两种类型，分别应用于传统燃油汽车和插电式混合动力汽车。2022-2024年度，公司主营业务收入占比均超过99%，其中塑料燃油箱总成占比超过90%。2024年，公司产能利用率保持在较高水平，塑料燃油箱产品在乘用车市场占有率为5.51%。

财务方面，2022-2024年度，公司营业总收入和归母净利润均实现同增，年度复合增长率分别为35.23%和95.50%。2025年1-6月，公司营业收入同比增长16%，净利润同比增长4.18%。公司毛利率基本平稳，净利率呈上升态势。

行业方面，新能源汽车成为全球汽车市场发展的重要增长点，2023年全球新能源汽车销量近1400万辆，市场渗透率达18%。我国汽车产业快速发展，2024年汽车产销分别达到3,128.20万辆和3,143.60万辆，连续16年位居全球第一。中国品牌乘用车市场份额不断提升，2024年市场份额达65.15%。插电式混合动力汽车销量保持高速增长，成为新能源车销量增长的重要动力。

技术方面，公司拥有多项自主研发核心技术，包括塑料燃油箱耐高压技术、两片成型技术及其工艺等，并已获得202项专利。这些技术提升了产品的耐压变形量、轻量化、碳氢排放值、噪音控制等关键指标，并提高了产品质量的一致性、稳定性和生产效率。

募投项目方面，公司计划通过募投项目扩大高压塑料燃油箱产能，顺应新能源汽车快速发展趋势，巩固在高压塑料燃油箱方面的先发优势，抢占市场份额。

估值方面，可比公司PE（2024）均值为49.42倍，PE（TTM）均值为66.24倍。本次发行价格10.90元/股，对应市盈率6.65-10.74倍（扣非后），低于可比公司PE均值。

风险提示，公司面临传统燃油汽车销量持续下降、客户集中度较高、原材料价格变动等风险。