北交所新股申购报告：乘混动车高增长东风，“小巨人”领跑汽车高压燃油箱赛道

2025年09月05日 ——北交所新股申购报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 汽车塑料燃油箱“小巨人”，塑料燃油箱受益混动车型高增长 世昌股份公司主营业务为汽车燃料系统的研发、生产和销售，主要产品为汽车塑料燃油箱总成，主要客户包括吉利汽车、奇瑞汽车、中国一汽、长安汽车等国内主流整车制造企业。公司是高新技术企业，于2020年被河北省工业和信息化厅认定为河北省制造业单项冠军，于2021年被国家工业和信息化部认定为第三批专精特新“小巨人”企业。2022-2024年度公司实现营业总收入28,152.44万元、40,608.12万元、51,485.89万元，期间年度复合增长率达到35.23%；实现归母净利润1,811.59万元、5,193.26万元、6,923.95万元，期间年度复合增长率达到95.50%；毛利率分别为23.62%、26.19%、25.48%。2025年1-6月，公司营业收入为26,661.93万元，同比增长16%；2025年1-6月归属于母公司所有者的净利润为2913.72万元，同比增长4.18%。 新能源汽车成为新增长点，2022-2024年我国乘用车销量稳步增长 新能源汽车的快速发展成为全球汽车市场发展新的重要增长点。根据IEA数据显示自2020年至2022年，全球新能源汽车销量渗透率从4.6%快速攀升至14%。2023年全球新能源汽车销量将近1400万辆，市场渗透率增加至18%。纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量分别增长至950万辆和430万辆。我国汽车产业快速发展，形成了种类齐全、配套完整的产业体系。2024年，我国汽车产销分别达到3,128.20万辆和3,143.60万辆，连续16年位居全球第一，保持增长趋势，其中2024年中国品牌汽车销量占比已超过60%，市场认可度大幅提高。塑料燃油箱主要应用于乘用车，乘用车作为当下家庭为满足日常出行和提升生活质量的主要耐用消费品之一，是我国汽车市场的主要组成部分。2022年至2024年我国乘用车产销量连续三年保持增长态势。2024年，我国乘用车销量为2,756.30万辆，同比增长5.76%。 相关研究报告 《光伏加速去产能、半导体设备需求高增，2025H1营收10.99亿元—北交所信息更新》-2025.9.5 《主粮获得国外客户认可，全新推出“妙冠”品牌增强多元市场覆盖—北交所信息更新》-2025.9.5 《并购+成立多个子公司完善产业布局，与孔辉合作研发高价值新品—北交所信息更新》-2025.9.5 可比公司PE（2024）均值为49.42X，募投扩大主营业务产能 公司以汽车燃料系统为核心，针对塑料燃油箱设计、生产过程中的关键点和难点，形成了包括塑料燃油箱耐高压技术、两片成型技术以及其工艺在内的多项核心技术，并大规模应用于主要产品生产中，取得了良好的经济效益。截至2024年12月31日，公司已取得专利202项，另有多项专利正在申请过程中。募投项目进一步增加公司高压塑料燃油箱产能，有利于公司顺应新能源汽车快速发展趋势，巩固在高压塑料燃油箱方面的先发优势，抢占市场份额，促进公司主营业务的发展。本次发行价格10.90元/股，对应市盈率6.65-10.74倍（扣非后），低于可比公司PE（2024）均值49.42X，PE（TTM）均值66.24X。 风险提示：传统燃油汽车销量持续下降的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格变动风险 目录 1、公司：汽车塑料燃油箱“小巨人”，2022-2024年度CAGR达95.50%.................................................................................41.1、产品：主营业务突出，塑料燃油箱总成占比高于90%.............................................................................................41.2、财务：2022-2024年度营收、利润同增.......................................................................................................................82、行业：新能源汽车增长重要动力，零部件行业高速发展...................................................................................................132.1、积极的行业政策营造良好的市场环境和前景............................................................................................................132.2、汽车行业发展概况：新能源汽车成为新的增长点....................................................................................................152.3、汽车零部件市场发展概况：2024年15家中国汽车零部件企业上榜.....................................................................192.4、产品下游应用及其趋势变化：塑料燃油箱为燃油箱市场的主流产品....................................................................203、看点：核心技术形成竞争优势，募投项目进一步扩大产能...............................................................................................233.1、技术创新：“两片成型技术”等8项自主研发核心技术打造创新优势....................................................................233.2、募投项目：扩大高压塑料燃油箱产能，顺应新能源汽车快速发展趋势................................................................293.3、可比公司.......................................................................................................................................................................294、估值对比：可比公司PE（2024）均值49.42X....................................................................................................................335、风险提示..................................................................................................................................................................................33 图表目录 图1：公司主要面向整车制造企业进行销售................................................................................................................................4图2：高士昌、高永强为公司共同实际控制人............................................................................................................................4图3：常压塑料燃油箱总成具有重量轻、可塑性强、安全性高、耐腐蚀等特性....................................................................5图4：高压塑料燃油箱总成用于新能源汽车中的插电式混合动力（含增程式）车型............................................................5图5：公司主要产品工艺流程图,吹塑成型、划孔焊接为核心环节.........................................................................................6图6：公司塑料燃油箱总成占比保持在90%以上（万元）.......................................................................................................7图7：2022-2024年度，公司主营业务收入占营业收入的比例分别为99.47%、99.31%和99.28%（万元）.......................7图8：2022-2024年度公司营业总收入期间年度复合增长率达到35.23%................................................................................8图9：2022-2024年度公司归母净利润期间年度复合增长率达到95.50%................................................................................9图10：公司综合毛利率基本平稳，毛利率受原材料和产品结构及年降影响（%）...............................................................9图11：2023年受营业收入大幅增长影响，公司期间费用率下降较多（%）.......................................................................11图12：2023、2024年公司管理费用率有所下降（%）..........................................................................................................11图13：2023、2024年研发费用率有所下滑（%）................................................................................................................11图14：2024年公司下半年销售收入高于上半年.......................................................................................................................12图15：