北交所新股申购报告：高分子助剂小巨人，国产替代瞄向光伏/汽车改性材料

1、能之光是一家从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了300多个牌号的产品，应用于改性塑料、复合材料和高分子功能膜等材料，覆盖汽车、线缆、电子电器、复合建材、阻隔包装、光伏组件等多个终端市场。

2、公司拥有良好的研发能力，截至2025年6月24日，公司自主研发取得发明专利授权51项。客户资源优质，包括金发科技、普利特、万马股份、会通股份、中天科技和中广核技等国内知名企业，以及LG、博禄、巴斯夫和沙比克等全球龙头客户。公司财务状况良好，2024年营收6.1亿元，归母净利润5594万元。

3、高分子材料行业需求量逐年增长，国产替代企业成长空间高。近年来，随着高分子材料的广泛应用，全球高分子材料助剂行业取得了快速增长。我国塑料改性化率相比全球水平仍有较大提升空间。公司销售的功能高分子材料主要为粘合树脂，收入逐年增长，同时其他功能高分子材料新产品不断推出。

4、公司与可比公司相比科研实力较强。公司主要的竞争优势为：1.自主研发优势，2.技术与工艺优势，3.完善的质量管理体系，4.基于客户需求，不断完善的产品解决方案，5.信息化管理系统。核心技术产品是公司核心的竞争力，2022至2024年公司主要营收均来源于核心技术产品，核心技术产品占营业收入比例连续三年均高于98.78%。

5、可比公司平均PE(TTM)为95.44倍，公司两年营收CAGR达4.82%，两年归母净利润CAGR达59.97%。公司本次发行募集资金扣除发行费用后的净额将运用于功能高分子材料扩产项目及研发中心建设项目，项目建设完成后有望为后续贡献收入。

6、风险提示：原材料价格波动风险、毛利率波动风险、流动性风险。