核心观点与关键数据
- 公司概况：世昌股份2025年营收同比增长29.57%，扣非归母净利润同比增长8.69%。公司主要产品为高压塑料燃油箱，受益于混动、增程、新能源车发展，高压燃油箱收入同比增长137.43%。
- 业务多元化：公司形成“常压稳基+高压增效”双轮驱动格局，完成塑料甲醇燃料箱和热管理系统部件的开发，拓展绿色燃料系统和氢能领域。
- 氢能布局：子公司九昌新能源研发热管理系统产品，包括电导率传感器、氢浓度传感器等，已通过法国彼欧认可并出口海外市场。
财务预测与估值
- 盈利预测：维持2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.87/0.93/1.13亿元，EPS为1.44/1.55/1.87元/股，对应PE为18.5/17.2/14.2倍。
- 估值指标：2025年毛利率22.3%，净利率10.3%；预计2028年毛利率22.9%，净利率10.8%。当前股价26.56元，对应PE23.3倍。
研究结论
- 看好逻辑：募投项目增加高压塑料燃油箱产能，顺应新能源汽车趋势；氢能业务有望打开第二增长曲线。
- 风险提示：新业务拓展风险、客户集中度较高风险、毛利率下滑风险。
财务摘要
- 2025年营收：6.67亿元，同比增长29.57%；归母净利润6,887.23万元，同比降低0.53%；扣非归母净利润6,652.55万元，同比增长8.69%。
- 高压燃油箱收入：62,691.07万元，同比增长25.87%，其中高压塑料燃油箱收入同比增长137.43%。
- 氢能业务：电导率传感器已出口至国外市场，主要客户包括广汽领程新能源商用车等。
