星图测控：航天测控“小巨人”——北交所新股申购策略之十八
核心观点
星图测控是航天测控领域的稀缺性标的，核心产品洞察者系列具备完全知识产权和国产自主可控，技术水平在国内航天测控管理与航天数字仿真行业具有较强的竞争力，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件STK的产品替代。公司大力开拓民用和商业航天领域，民商领域收入占比由2021年的3.73%提升至2023年的34.81%。中科院背景助力公司拓展大型项目，核心团队实力过硬。
关键数据
- 2024H1公司实现营收0.8亿元，2021-2023年CAGR为48.2%。
- 2024H1公司实现归母净利润0.3亿元，2021-2023年CAGR为34.1%。
- 2024H1公司毛利率53.2%，同比下降1.2pcts；净利率31.9%，同比提高13.7pcts；ROE(平均,年化)21.9%，同比提高6.4pcts。
- 2024H1公司前五大客户收入占比46.5%，客户集中度相对较高。
- 公司募投项目拟投资总额2.35亿元，拟使用募集资金1.91亿元。
行业发展及竞争格局
- 军用特种和民用商业航天行业蓬勃发展。
- 航天测控/数字仿真双轮驱动，太空建设步入系统化。
- 航天行业竞争白热化，国内企业加速追赶。
公司核心要点
- 核心产品全国产化，拟对标海外领先企业：洞察者系列是具备完全自主知识产权、国产自主可控的产品，依托航天器高精度轨道、姿态、控制计算等核心技术，攻克了航天动力学高精度算法、多类型测控资源装备调度、巨型星座并行管理等关键难题，引领了国内空间信息分析技术的突破，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件STK的产品替代。
- 发端于特种航天领域，拓展商业航天市场：公司业务发端于特种航天领域，随着国内商业航天加速发展，公司逐步开拓商业航天市场并取得显著成效，与众多业内代表性企业建立了合作关系，终端用户中民商领域占比快速上升。
- 中国科学院空天院背景，核心团队实力过“硬”：中科院背景拓展公司大型项目可获得性，核心技术团队拥有丰富国家重大专项经验。
发行价格及申购门槛
- 发行价格6.92元/股，初始发行规模2,750.00万股，占发行后公司总股本的25.00%。
- 发行后可流通比例为23.75%，老股占可流通比例为0.00%。
- 预计公司此次募资约1.90亿元，发行后公司总市值7.61亿元。
- 发行PE(TTM)为8.93X，发行PS(TTM)为2.81X，可比公司PS(TTM)均值为10.04X。
- 网上每一个申购单位为100股，申购数量应为100股或其整数倍，每笔顶格申购量130.62万股（含超额配售权），需冻结资金903.89万元。
申购意见
建议参与。星图测控是航天测控领域稀缺性标的，中科院背景助力大型项目拓展，核心产品实现国产化自主可控，业务大力开拓商用航天领域。综合公司新股首发基本要素（发行价格适中，顶格申购门槛适中，无老股流通，首发估值折价约72%），建议参与。
风险提示
- 客户集中度较高的风险。
- 应收账款金额较大且周转率下降的风险。
- 经营活动产生的现金流量为负的风险。
