北交所新股申购报告：航天测控“小巨人”，助力国家低轨卫星互联网建设

星图测控是一家国家级专精特新“小巨人”企业，专业从事航天测控管理和航天数字仿真业务，业务发端于航天特种领域，现已拓展至特种领域、民用航天和商业航天领域。公司依托自主核心技术，研发了洞察者系列产品，并借鉴国际市场“产品+综合服务方案”模式，为用户提供航天综合解决方案。

业务方面，公司主要产品和服务包括技术开发与服务、软件销售、测控地面系统建设和系统集成。公司业务覆盖航天器制造、发射、在轨、离轨全生命周期，提供测控整体解决方案和航天数字仿真服务。洞察者系列产品是公司核心，包括洞察者基础平台和洞察者应用平台，涵盖天路、天控、天感、天仿、天训、天视等应用平台。

财务方面，公司收入构成中，技术开发与服务为主要收入来源，2024Q1-3实现营收1.63亿元，归母净利润5020.74万元，毛利率51.98%，净利率30.83%。公司近年来保持快速增长，2021-2024Q1-3营业收入分别为1.04亿元、1.41亿元、2.29亿元、1.63亿元。

行业方面，太空资源竞争激烈，低轨卫星互联网星座建设加速，各国巨头争相布局，推动航天产业繁荣发展。航天测控管理和航天数字仿真行业面临持续增长的市场需求。公司所处行业属于空天信息领域上游企业，国内暂无公开披露完全可比竞品，公司毛利率处于业内毛利率区间范围内，体现了公司的竞争优势。

看点方面，公司研发团队深耕航天领域，积极加大创新投入。公司实际控制人为中国科学院空天院，核心技术团队均来自于国家航天测控单位，具备承担国家战略级航天任务的能力。公司研发了具备自主知识产权、全国产化的洞察者系列产品，并正力争逐步实现对国际主流航天分析软件STK的产品替代。公司已取得测控地面系统建设领域在手订单约7,390万元。募投项目拟在安徽合肥建设商业航天测控服务中心，同时在我国西部、东北、南部等地建设地面站网，开展航天器测控及其增值服务，项目达产后预计可实现新增年均营业收入4,183.00万元，新增年均净利润1,454.16万元。

估值方面，星图测控同行可比公司PB2023均值为2.8X。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率。

风险提示，国家及行业政策影响较大风险、收入季节性波动风险、新股破发风险。