深度报告：链接天地，航天测控“小巨人”有望充分受益于卫星互联网建设加速

航天测控“小巨人”，有望受益于卫星互联网建设加速

1. 公司概况

• 成立时间：2016年
• 业务范围：航天测控管理、航天数字仿真，覆盖军民两用领域
• 股东结构：中科星图为控股股东，中国科学院空天院为实际控制人
• 核心技术团队：具有丰富航天领域经验，参与多项国家重大项目

2. 财务表现

• 业绩增长：2020-2023年，营业收入和归母净利润复合年增长率分别为103.93%和84.69%
• 2024年前三季度：营业收入同比增长34.34%，归母净利润同比增长82.10%
• 毛利率与净利率：2024年前三季度毛利率为51.98%，净利润率为30.83%
• 研发投入：过去4年平均研发费用率为14%

3. 太空领域发展趋势

• 太空开发的战略意义：成为大国博弈的新战场
• 低轨卫星互联网：具有全球覆盖能力和多样化军事应用
• 市场规模：预计2025年中国卫星互联网市场规模将达到446.92亿元，CAGR为11.2%
• 全球卫星互联网：2029年预计部署近57000颗低轨卫星

4. 民商航天业务拓展

• 民商航天收入增长：2021-2023年，民商收入占比从3.73%上升至34.81%
• 募投项目：“商业航天测控服务中心”和“新一代洞察者研制”项目，预计分别新增年均收入4183万元和8000万元

5. 首次覆盖评级

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.09/1.43亿元

风险提示

• 研发进度不及预期
• 卫星互联网星座建设不及预期
• 行业规模测算偏差

通过上述总结可以看出，航天测控作为航天领域的“小巨人”，在卫星互联网建设加速的大背景下，有望实现业绩持续增长。