基础化工行业专题：染料产业链格局改善，景气度有望迎来修复

研报总结

主要观点

• 内外需求共振，染料需求有望景气回升：中国作为全球染料生产、消费、出口第一大国，国内印染布产量增长和海外出口需求共同支撑染料需求。2018-2024年，国内印染布产量年复合增长率2.59%，国内染料产量年复合增速2.49%；2024年染料出口量27.2万吨（同比+11%），2020-2025年年均复合增长率7.51%。
• 染料供给格局向好，头部企业具备充分定价权：染料行业环保门槛高，中小企业和落后产能被逐步淘汰，头部企业如浙江龙盛、闰土股份等具备充分定价权。分散染料CR5达77%，活性染料CR5达70%。
• 中间体供给存在扰动，染料价格有望抬升：染料生产链条长，中间体如还原物、H酸供给受限，价格上涨推高染料成本。还原物产能集中，价格从2.5万元/吨飙升至50,000元/吨左右；H酸市场均价4.025万元/吨，较2025年同期上涨11.8%。
• 关注中间体-染料涨价传导，全产业链配套企业充分受益：具备中间体自供配套及规模化生产优势的头部企业，成本可控性更强，产品涨价传导更为顺畅，有望充分受益。

关键数据

• 中国染料年产量超90万吨，印染布产量572.01亿米（2024年）。
• 2024年中国染料出口量27.2万吨（同比+11%）。
• 分散染料总产能58万吨，CR5达77%。
• 活性染料产能约45.45万吨/年，CR5达70%。
• 还原物价格从2.5万元/吨飙升至50,000元/吨左右。
• H酸市场均价4.025万元/吨，较2025年同期上涨11.8%。

研究结论

• 染料行业需求稳步提升，供给格局优化，头部企业具备充分定价权。
• 中间体供给扰动推动染料价格上涨，全产业链配套企业有望充分受益。
• 建议关注一体化布局染料领军企业（浙江龙盛、闰土股份、吉华集团、锦鸡股份）和深耕中高端差异化染料企业（安诺其、亚邦股份、福莱蒽特、万丰股份）。

风险提示

• 环保及安全督察力度不及预期。
• 下游纺织服装需求不及预期。
• 海外经济复苏不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 企业安全生产风险。