基础化工行业深度报告：氨纶：产能陆续出清，行业景气度有望改善

氨纶：产能陆续出清，行业景气度有望改善增持（维持） 2026年01月16日 证券分析师陈淑娴执业证书：S0600523020004chensx@dwzq.com.cn证券分析师周少玟执业证书：S0600525070005zhoushm@dwzq.com.cn ◼价格端：截至2026年1月15日，我国氨纶价格23000元/吨，价差（氨纶-0.77*PTMEG-0.18*纯MDI）为10864元/吨，分别位于2018年起的0%、8%分位数，2020年起的0%、15%分位数，2023年起的0%、19%分位数。 ◼供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。产能及开工率：截至2025年底，我国氨纶产能144万吨/年，行业开工率85%。我国2022-2025年的氨纶供需情况持续宽松，年度平均开工率在70%-80%之间，行业内多数企业长期处于亏损状态。竞争格局：我国氨纶行业集中度高，截至2025年底，我国氨纶产能CR5=84%。氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（40万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年），行业头部效应明显。新增产能：2025年，我国氨纶新增产能来自：华峰重庆（7.5万吨/年）、晓星宁夏（3.6万吨/年）、莱卡银川（1万吨/年）。根据百川盈孚，2026年，华峰重庆将继续扩产（7.5万吨/年，公司预计将于2026年底前逐步投产），新乡化纤规划新增产能（10万吨/年，其中一期项目将建设5万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1开工，建设工期14个月）。淘汰产能：2025年，我国合计淘汰氨纶产能5.8万吨/年，其中：连云港杜钟氨纶3万吨/年、泰光化纤2.8万吨/年。关注行业内企业后续经营情况，若氨纶产能继续出清，行业景气度有望改善。 相关研究 ◼需求端：氨纶性能优异，需求增长旺盛，2017-2024年，我国氨纶表观消费量CAGR=11%。氨纶被称为纺织品的“味精”，在织物中的添加比例较低，但能够显著提高织物性能和档次。氨纶一般不单独使用，而是主要添加在其他织物中混纺，常被添加在紧身衣、运动服、泳装等对弹性和贴身度要求较高的服饰中。此外，氨纶还常被添加在医疗绷带、尿不湿等卫生用品中。随着氨纶应用范围及添加比例的扩大，氨纶需求量有望较快增长。 ◼相关标的：华峰化学（2025年底，氨纶产能40万吨/年，公司另有7.5万吨/年产能将于2026年底前逐步投产）、新乡化纤（2025年底，氨纶产能22万吨/年，公司另有10万吨/年产能规划，其中一期项目将建设5万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1开工，建设工期14个月）、泰和新材（2025年底，氨纶产能10万吨/年）。 ◼风险提示：氨纶行业需求偏弱；竞争格局恶化风险；原材料价格大幅波动风险。 内容目录 1.供给端：行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行..................................................42.需求端：氨纶用途广泛，需求增速较快..........................................................................................63.竞争格局：我国是氨纶生产大国，行业集中度高，2025年CR5高达84%..............................74.价格复盘及展望：供给端压制氨纶价格，后续行业产能出清，看好氨纶价格回升..................85.氨纶上市公司投资标的梳理............................................................................................................105.1.华峰化学：氨纶行业龙头，成本优势显著...........................................................................125.2.新乡化纤：生物质纤维素长丝龙头，逆周期扩大氨纶产能...............................................135.3.泰和新材：氨纶、芳纶双龙头，推进芳纶涂覆隔膜产业化...............................................146.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：氨纶的结构...................................................................................................................................4图2：氨纶性能优异...............................................................................................................................4图3：氨纶在不同织物里的添加比例（%）.......................................................................................4图4：氨纶上下游产业链.......................................................................................................................5图5：2024年我国合成纤维产量及同比增速（万吨，%）..............................................................6图6：我国氨纶产能、产量、开工率（万吨/年，%）......................................................................7图7：我国氨纶产量、进出口量、表观消费量（万吨/年）.............................................................7图8：我国氨纶价格与价差情况（元/吨）.........................................................................................9图9：我国氨纶开工率及库存情况（万吨，%）...............................................................................9图10：同业公司氨纶销量（万吨）...................................................................................................10图11：同业公司氨纶毛利率(%).........................................................................................................10图12：同业公司氨纶单吨售价（元/吨）.........................................................................................10图13：同业公司氨纶单吨成本（元/吨）.........................................................................................10图14：同业公司期间费用率（%）...................................................................................................11图15：同业公司经营性现金流净额（亿元）...................................................................................11图16：华峰化学营收、归母净利润（亿元）...................................................................................12图17：华峰化学营收拆分（%）.......................................................................................................12图18：华峰化学销售毛利率、销售净利率（%）...........................................................................12图19：华峰化学产品产能（万吨/年）.............................................................................................12图20：新乡化纤营收、归母净利润（亿元）...................................................................................13图21：新乡化纤营收拆分（%）.......................................................................................................13图22：新乡化纤销售毛利率、销售净利率（%）...........................................................................13图23：新乡化纤产品产能（万吨/年）.............................................................................................13图24：泰和新材营收、归母净利润（亿元）...................................................................................14图25：泰和新材营收拆分（%）.......................................................................................................14图26：泰和新材销售毛利率、销售净利率（%）...........................................................................14图27：泰和新材产品产能（万吨/年）.....................................................