行业深度氨纶产能陆续出清行业景气度有望改善20260118东吴大化工陈淑

价格端：截至2026年1月15日，我国氨纶价格23000元/吨，价差（氨纶-0.77*PTMEG-0.18*纯MDI）为10864元/吨，分别位于2018年起的0%、8%分位数，2020年起的0%、15%分位数，2023年起的0%、19%分位数。 供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望 行业深度｜氨纶：产能陆续出清，行业景气度有望改善20260118【东吴大化工陈淑娴/周少玟团队】 价格端：截至2026年1月15日，我国氨纶价格23000元/吨，价差（氨纶-0.77*PTMEG-0.18*纯MDI）为10864元/吨，分别位于2018年起的0%、8%分位数，2020年起的0%、15%分位数，2023年起的0%、19%分位数。 供给端：氨纶行业扩产进入尾声，落后产能出清有望带动景气上行。 产能及开工率：截至2025年底，我国氨纶产能144万吨/年，行业开工率85%。 竞争格局：我国氨纶行业集中度高，截至2025年底，我国氨纶产能CR5=84%。 氨纶企业产能由大到小排序：华峰化学（40万吨/年）、晓星氨纶（24.6万吨/年）、诸暨华海（22.5万吨/年）、新乡化纤（22万吨/年）、泰和新材（10万吨/年），行业头部效应明显。 新增产能：2025年，我国氨纶新增产能来自：华峰重庆（7.5万吨/年）、晓星宁夏（3.6万吨/年）、莱卡银川（1万吨/年）。 2026年，华峰重庆将继续扩产（7.5万吨/年），新乡化纤规划新增产能（10万吨/年）。 淘汰产能：2025年，我国合计淘汰氨纶产能5.8万吨/年，其中：连云港杜钟氨纶3万吨/年、泰光化纤2.8万吨/年。 关注行业内企业（如等）后续经营情况，若氨纶产能继续出清，行业景气度有望改善。 需求端：氨纶性能优异，需求增长旺盛，2017-2024年，我国氨纶表观消费量CAGR=11%。 随着氨纶应用范围及添加比例的扩大，氨纶需求量有望较快增长。 相关标的：2025年底，氨纶产能40万吨/年，公司另有7.5万吨/年产能将于2026 年底前逐步投产。 此外，公司积极整合集团聚氨酯相关资产，2026年底前将继续注入集团两大资产（华峰合成树脂、华峰TPU）。 2025年底，氨纶产能22万吨/年，公司另有10万吨/年产能规划，其中一期项目将建设5万吨/年氨纶产能，公司预计将于2026Q1开工，建设工期14个月。 2025年底，氨纶产能10万吨/年。 风险提示：氨纶行业需求偏弱；竞争格局恶化风险；原材料价格大幅波动风险。