春节假期持仓报告

行/情/梳/理核/心/逻/辑交/易/策/略 （长假有风险、持仓需谨慎） 银河期货研究所2026年2月12日 CONTENTS目目 宏观金融01 陈江涛投资咨询证号：Z0023698研究所副所长张晨投资咨询证号：Z0015334宏观金融负责人 股指：慢牛行情将继续 ◼【综合分析】 逻辑梳理：政策指引继续巩固稳中向好势头，市场稳定有坚实基础。市场风险偏好明显降低，在贵金属和有色金属大幅波动、海外科技股超跌反弹之后，受之影响的A股投资热情有所降温，为慢牛行情奠定基础。经历1月ETF成交异动、融资余额节前保持稳定的情况下，市场资金承接有序，节前成交下降至2万亿元水平，也为节后交投活跃积累能量。经济数据稳中向好，PPI同比降幅收窄，有利于上市公司业绩回升。因此，各项因素较为积极，为后市行情展开创造条件。 后市展望：历史数据显示，春节之后市场向好概率大，特别是中小盘股、双创指数涨幅更大。节前资金谨慎，节后有加快入市需求。长假期间消费数据、海外股市表现、大宗商品价格都可能成为利多因素，特别是节前已明显降温之下，预期差可能更利于投资信心树立。 期货方面：股指期货当月合约交割日为节后首个交易日，市场已提前减仓。基差近期保持震荡趋势，如节后行情向好，贴水可能进一步收敛。 ◼【交易策略】 1.单边：震荡上行，逢低做多。2.套利：IM\IC多2609+空ETF的期现套利。3.期权：牛市价差策略。 国债：节后情绪或将趋于谨慎 ◼【综合分析】 逻辑梳理：近期公布的央行四季度货政报告中，货币政策适度宽松的基调与支持性的立场保持不变。“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松”也与此前央行表示年内降准降息仍有空间的表述相呼应。与此同时，1月国内CPI、PPI数据虽整体延续修复态势，但结构上的分化依旧较为显著，通胀指标回升对债市的扰动也暂时有限。当然，近期市场风险偏好有所企稳，但债市情绪依旧尚可，主要原因我们认为可能还是与春节假日较长，为应对假期不确定性，部分投资者选择降低风险资产敞口导致资金流入固收市场有关。后续来看，我们倾向于认为短期内政策利率调降概率不高，节后部分投资者行为可能反转叠加重要会议临近，债市情绪或将逐步趋于谨慎。操作上，单边建议投资者可尝试逢高轻仓布局一定TS合约空单。套利方面，建议适度关注阶段性做多T合约跨期价差交易。 ◼【交易策略】 1.单边：逢高轻仓试空TS合约。2.套利：关注阶段性做多T合约跨期价差交易。 农副产品02 粕类：美豆利多因素反应较多国内豆粕逐步去库 ◼【综合分析】 近期国际市场大豆整体呈现偏强运行态势，美豆盘面走势持续偏强，主要受到后续出口空间可能好转影响，巴西报价虽然有所下调，但由于美豆价格走势较强，因此总体价格变化有限，并未表现出比较明显的供应压力。近期国际市场价格偏强主要原因在于几方面，首先，阿根廷天气状况不确定性较大，虽然近期降雨有所好转，但总体仍然偏干。其次，美豆短期需求利好集中反应。此外，巴西卖压有限短期并未完全反应。不过从整体基本面来看，美豆短期对于需求利多反应充分，市场价格缺乏竞争力，后续大概率受到巴西影响，因此总体平衡表压力仍然明显，南美市场短期同样表现出一定溢价，后续需求节奏放缓同样对于价格产生压力。总体来看在市场出现实质性利好前，预计国际大豆上涨空间有限，后续可能表现出一定压力。 国内市场方面来看，近期产地发货节奏有所加快，按照正常装运情况来看，预计后续到港量整体维持正常，加之大豆库存维持高位，并且卖货节奏相对较慢，因此总体供应仍然充足，市场报价表现也比较一般。后续不确定性主要在于到港以及开机变化，但从近期情况来看，基本维持正常水平。需求方面来看，总体维持相对良好状态，预计豆粕库存可能逐步下降，价格也有一定反应。 国内菜粕近期供应有所增加，菜籽到港量逐步增加，库存呈现逐步累积，油厂开机率逐步增加，菜粕库存同样有所改善，菜籽菜粕总供应有所增加。需求方面来看，随着后续豆粕供应减少，可能对于菜粕有一定拉动，但价格方面来看带动同样比较有限。总体供应方面来看，仍然相对比较充足，加之颗粒菜粕库存较高，预计价格仍有一定压力。 ◼【交易策略】 1.单边：价格对于利多反应比较充足，市场缺乏明显驱动，不确定因素较多，建议观望为主。2.套利：建议观望为主。3.期权：卖出宽跨式策略。 （陈界正投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据） 生猪：出栏压力反应较多价格整体低位运行 ◼【综合分析】 生猪价格近期呈现明显下行，主要原因在于规模企业近期出栏量明显放大，加之生猪出栏体重维持高位，总体供应压力相对比较明显。从市场其他群体来看，普通养殖户近期出栏节奏变化相对比较有限，部分地区对于低价有一定抵触表现，但多数仍然以顺势出栏为主，二次育肥近期基本比较稳定，存栏量维持相对低位，出栏量整体比较有限。需求方面来看，近期开始有一定好转表现，但整体幅度相对有限，在供应相对偏宽松的情况下，价格仍然表现出一定压力。总体来看，由于月内规模企业出栏计划增幅较大，预计后续可能仍有一定出栏压力，并且生猪出栏体重维持高位，供应方面压力仍存。短期市场利多带动可能主要在于大体重猪源有所减少，大小猪价差维持高位，加之二次育肥存栏维持低位水平，预计后续可能有一定补栏带动。 期货方面来看，近期期货盘面跌幅相对较大，基本以跟随现货节奏为主，现货可能有阶段性上涨，但持续性可能有限，后续大方向偏于下行为主。由于短期期货下跌幅度较深，预计进一步下跌空间也比较有限。 ◼【交易策略】 1.单边：建议观望为主。2.套利：观望。3.期权：卖出宽跨式策略为主。 玉米：节前现货稳定盘面窄幅震荡 ◼【综合分析】 玉米：美玉米2月产量和上月持平，但南美玉米产区天气干旱，预计美玉米03合约420美分/蒲附近支撑较强。中国进口美玉米配额内关税11%，高粱为12%，美玉米进口利润较高，巴西进口利润较高。节前东北产区玉米稳定，但港口库存仍偏低，港口价格稳定，预计假期现货相对稳定。预计年后东北玉米上量增加，但下游刚需补库，港口库存仍偏低，东北玉米小幅回落。华北玉米上量增加玉米现货相对平稳，华北小麦价格与玉米价差仍处于高位，预计节后玉米会继续上量。预计短期北港上量增加，年后东北仍有部分卖压，03玉米高位震荡。淀粉：假期淀粉厂开机率下降，下游提货减少，淀粉库存会增加。假期玉米现货稳定，淀粉现货相对稳定，年后华北玉米仍有上涨空间，且副产品价格持续回落，预计年后淀粉现货相对偏强。预计03玉米淀粉会跟随玉米高位震荡。 ◼【交易策略】 美玉米丰产，但上调出口数量，短期美玉米03合约420美分/蒲支撑较强。节后东北玉米上量会增加，华北玉米上量增加，玉米现货仍有回落空间。预计节后玉米会继续下跌，3月现货仍有回落空间，预计03和05玉米反弹空间有限。 1.单边：美玉米03可以尝试420美分/蒲以下尝试买入。03玉米轻仓逢高短空为主。2.套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。3.期权：可以逢高03玉米累沽策略。 花生：节前花生稳定盘面高位震荡 ◼【综合分析】 假期花生成交量减少，河南通货花生价格稳定，山东花生价格稳定，东北花生价格稳定，河南通货花生价格在3.6元/斤附近，东北花生基本在4.6元/斤附近。进口花生价格稳定，进口苏丹精米8600元/吨，预售塞内油料米7500元/吨，进口量大幅减少，油厂开机率上升，花生粕现货偏弱，花生油价格偏弱，油厂榨利盈利减少。下游消费仍偏弱，油厂花生库存增加，花生油库存继续上升。预计节后东北花生现货会偏弱，东北与河南花生价差会缩小，河南等地油料米充裕充足，但大型油厂进场收购，河南花生现货价格相对稳定，03花生仓单存在博弈，05花生底部震荡。 ◼【交易策略】 1.单边：05底部震荡，逢低短多思路。2.套利：观望。3.期权：可以尝试卖出pk603-C-8200期权策略。 白糖：外糖跌破前低郑糖预计偏弱走势 ◼【综合分析】 国际方面，巴西甘蔗压榨几乎接近结束，出口量下降，巴西糖对全球影响力下降，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响，近期美糖价格跌破下方支撑，预计后期仍将维持偏弱走势。但是考虑2026/27榨季全球主要机构都在下调全球糖产量预期以及全球主要产糖地区的成本和乙醇价格的优势，因此预计外盘糖价下跌的空间和时间相对有限。 国内市场，目前国内白糖正处于压榨高峰期，且本榨季国内白糖产量大概率将增加且增幅不小，因此供应端有一定压力。此外美糖价格跌破前低，后期走势可能会进一步偏弱，因此预计郑糖价格也将弱势跟随。 ◼【交易策略】 1.单边：国际糖价预计短期将维持偏弱走势。受国际糖跌破前低影响，预计国内郑糖5月合约价格也将偏弱走势，但是在前低位置预计支撑作用较大，建议短期高空低平操作。假期外盘仍在开盘，变数较大，建议轻仓操作。 棉花：棉价有所支撑郑棉震荡偏强 ◼【综合分析】 当前市场矛盾不大，前期新年度棉花种植面积有下调预期在盘末已经有所反应，需求端目前棉花销售进度仍然较快，处于历年同期高位，但考虑到春节来临，下游各环节有放假打算，预计短期需求端变化不会很大。考虑到棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍有一定支撑，但考虑到前期利多因素已经有所反应，预计郑棉短期震荡略偏强为主。 ◼【交易策略】 1.单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉短期震荡略偏强为主，临近春节建议轻仓过节。2.套利：观望。3.期权：观望。 鸡蛋：需求表现一般蛋价稳中有落 ◼【综合分析】 临近春节，近期春节备货基本进入尾声。前期利润情况表现较好，市场淘汰积极性有所下降，使得整体产能去化有所放缓。根据卓创数据，2月6日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1655万只，较前一周增加2%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月6日当周淘汰鸡平均淘汰日龄495天，较前一周增加2天。考虑到春节后开始进入鸡蛋消费淡季，存栏虽有缓解但近期随着蛋价表现较好使得整体去化有所减弱，可考虑逢高空6月合约。 ◼【交易策略】 1.单边：可考虑逢高空6月合约。2.套利：建议观望。3.期权：建议观望。 苹果：春节前备货尚可苹果期价预计仍高 ◼【综合分析】 今年苹果冷库库存低以及质量差目前大家都形成了共识，有分歧的点在于需求情况，看最近几周的全国冷库苹果的库存数据，春季前市场备货还可以，出库量维持在历年同期中等位置，导致近期的库存数据同比降幅再次拉开。此外，今年苹果仓单成本较高，从12月合约和1月合约临近交割和进入交割月的价格走势来看，本果季苹果的仓单成本在9700-10000元/吨附近，而春节后3月合约即将进入交割期，预计届时市场可能会交易仓单成本问题，因此我们预计计5月合约价格短期仍偏强趋势。 ◼【交易策略】 1.单边：5月合约逢低做多，10月合约逢高沽空。2.套利：多5月空10月。3.期权：观望。 油脂：临近假期避险情绪增加建议轻仓过节 ◼【综合分析】 马棕1月如期减产去库，但高基数下马棕库存或持续维持偏高水平，不过马来和印尼库存有所分化，两国合计库存仍不算宽松。印尼3月出口税可能会上调一档，成本端将会存在一定支撑，包括3月印尼可能上调2.5%的Levy，预计2月产地出口较好。 美国生柴预期向好将利好美豆油消费需求等，对豆油存在潜在利多。目前国内豆油持续小幅去库，但供应大体不缺。市场传中国将本季美豆采购承诺增至2000万吨且新一轮拍储或在节后进行，若后期能落实，豆油供应压力可能后移。此外，目前南美对中国豆油价差再次扩大，中国豆油性价比有所提升，市场关注国内豆油是否会加大对印度的出口。 加菜籽反倾销仍未获得官方文件，政策扰动仍存，国内试探性采购了一些加菜籽，若后期能顺利到港通关也将在4月后。短期国内菜油维持小幅去库节奏，对菜油价格存在一定支撑。菜油目前关注焦点仍在加菜籽能否顺利通关。整体上，在油脂继续回调时菜油也将跟随回调，但下方仍有支撑