核心观点与关键数据
- 行情分析：2月12日塑料市场呈现价差回落态势。检修装置变动不大，开工率维持在92%左右，处于中性偏高水平。PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73%，逐渐进入春节假期，农膜订单和原料库存减少，包装膜订单同样减少，整体PE下游开工率季节性下滑。石化去库尚可，库存处于近年同期偏低水平。成本端，美伊谈判引发市场担忧，原油价格反弹。供应上，巴斯夫（广东）FDPE和裕龙石化LDPE/EVA新增产能于2026年1月投产，近期塑料开工率略有上涨。地膜需求尚未开启，农膜价格稳定，开工率下降，预计后续下游开工率继续下降，终端备货多已完成。供需格局改善有限，化工反内卷预期存在，上游石化库存偏低，基差有所修复，春节假期较长，单边持仓风险较大，建议单边空仓过节。鉴于塑料新增产能投产，开工率较PP高，且地膜需求未开启，建议做缩L-PP价差轻仓持有。
- 期现行情：期货方面，塑料2605合约高开后减仓震荡下行，最低价6732元/吨，最高价6834元/吨，最终收盘于6734元/吨，跌幅0.72%，持仓量减少2602手至501315手。现货方面，PE部分下跌，LLDPE报6600-7020元/吨，LDPE报8280-8960元/吨，HDPE报6760-7990元/吨。
- 基本面跟踪：供应端，检修装置变动不大，开工率维持在92%左右。需求端，PE下游开工率季节性下滑至33.73%。石化库存环比下降2万吨至44万吨，处于近年同期偏低水平。原料端，布伦特原油上涨至69美元/桶上方，乙烯价格环比持平。
研究结论
- 塑料市场供需格局改善有限，但存在化工反内卷预期，建议单边空仓过节。
- 基于塑料新增产能投产及地膜需求未开启等因素，建议做缩L-PP价差轻仓持有。
