研报总结
宏观逻辑
- 美国零售数据不及预期，美债利率下行，美联储表态转鸽，美元指数回落，市场担忧缓解。
- 美联储降息节奏可能加快，利多铜价。
- 特朗普拟设120亿美元关键矿产战略储备，铜作为战略资源有望溢价。
- 美国1月制造业活动扩张，国内宏观交易再通胀逻辑，反内卷政策扩展至有色行业。
- 中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。
- 白宫暗示就业增长低于预期，美国12月零售销售环比增长停滞，消费疲软。
- 特朗普预计与伊朗举行第二轮会谈，若谈判失败或再派航母打击群。
- 美财长贝森特表态美联储不会迅速缩减资产负债表，可能需一年时间决策。
有色金属行情回顾
- 有色板块显著调整后有所修复，走势分化，铜、铝富强韧性，锡、镍波动高弹性，锌、铅季节性累库期震荡。
铜
- 美联储降息节奏加快，利多铜价。
- 废精价差走扩，废产阳极流入冶炼端增多，硫酸价格高位，1月电解铜产量创月度新高。
- 冶炼厂开工暂无约束，但春节假期影响下2月产量或下降。
- 下游需求季节性淡季，采购意愿谨慎，节前铜材加工企业可能提前放假，2月产量预计低位。
- 沪铜短期上方压力区间108000-110000元/吨，下方支撑区间98000-99000元/吨。
- 期权策略：买入远月深度虚值看涨期权。
锌
- 美元偏弱整理，有色震荡略回升。
- 天然气价格回落，美伊谈判延续，伦锌库存略有回落，国内进口矿TC略降。
- 下游放假开工偏淡，现货库存继续增加，后续累库可能。
- 锌小幅反弹，上方关注25000-25500，短期下档支撑24000-24300。
铝
- 盘面震荡整理，节前流动性下降，建议暂时观望。
- 氧化铝现货价格企稳，产能检修后复产较多，建议暂时观望或偏空思路。
- 再生铝合金成本支撑转弱，季节性淡季与利润倒挂压制价格，区域税负政策不确定性、环保限产提供底部支撑。
- 上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000。
- 期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
锡
- 美指走弱贵金属反弹助力有色板块企稳反弹，沪锡跟随沪镍显著走强。
- 建议暂时观望，关注资金情绪变化、矿端情况及宏观影响。
- 上方压力区间450000-460000，下方支撑区间330000-350000。
- 期权策略：买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 美元整理，原生铅检修，再生铅停产休假或检修增加，废电瓶价格松动，下游需求偏淡，现货库存继续回升。
- 节前备货基本结束，成本支撑可能因减产增多显现。
- 铅价震荡略反弹但上行驱动不足，短期下方关注16400-16600，上档关注17000-17300。
- 按需采购，暂企稳料震荡延续。
镍及不锈钢
- 印尼配额实际落地2.6-2.7亿湿吨，带来提振，但Weda Bay镍矿配额削减70%至1200万吨，未来印尼镍生铁、高冰镍生产可能受影响。
- 镍2月下半月预期印尼基准价略有下调，抬升镍产品成本线，LME镍库存28万吨上方，国内期货库存增加。
- 沪镍显著回升走势偏强，上方压力上移关注14-14.5万元，下方支撑13-13.4万元附近。
- 短线偏多，假期不确定性存，冲高可获利了结，或持多同时买入虚值看跌期权规避风险。
- 不锈钢反弹，印尼缩减配额逐渐落地，印尼将把Weda Bay配额削减高达70%，可能提升未来不锈钢成本。
- 国内不锈钢现货库存继续增加，期货库存增加，印尼镍生铁已显著减产，需求偏淡。
- 下方支撑13000-13400，上方关注14200-14500压力。
- 镍/不锈钢波动，关注产业链相互支持情况，短线偏强。
持仓分析
现货市场
产业链
套利
期权
重要事项
