2026年1月通胀数据点评：开年通胀：回升的绿芽

核心观点
1月CPI同比回落主要受春节错位效应影响，但核心CPI环比上涨0.3%，创近6个月新高，显示消费需求逐步改善；PPI环比上涨0.4%，同比降幅收窄至-1.4%，呈现修复迹象，主要受“反内卷”政策、国际大宗商品价格传导及春节备货需求推动。

关键数据

• CPI：环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%。
• PPI：环比上涨0.4%，同比下降1.4%，核心PPI同比上涨0.8%。
• 核心CPI环比创近6个月新高（0.3%），PPI环比创2023年10月以来最高点（0.4%）。

驱动因素

• CPI：
  • 促消费政策拉动商品消费（家用器具、日用杂品价格上行）。
  • 服务消费复苏（旅游、影视、家政服务价格升温）。
  • 国际金价走高及科技行业景气上行（芯片、存储器件涨价）。
• PPI：
  • “反内卷”政策推动相关行业价格修复。
  • 国际大宗商品价格传导。
  • 春节备货需求形成短期需求脉冲。

结论
环比层面展现通胀修复动能，核心CPI和PPI均显强于预期，但春节错位效应短期压制同比数据。未来通胀回升可持续性取决于政策拉动效果及经济修复力度，核心CPI和服务消费复苏为温和修复提供支撑，PPI修复受“反内卷”政策及供需改善驱动。