2026年1月通胀数据点评：春节错月下的通胀“回调”

2026年1月国内通胀受春节错位影响暂时回调。CPI同比上涨0.2%（前值+0.8%），环比上涨0.2%；核心CPI同比上涨0.8%（前值+1.2%），环比上涨0.3%。PPI同比下降1.4%（前值-1.9%），环比上涨0.4%。

CPI回落主因：食品价格同比由上月上涨1.1%转为下降0.7%（猪肉价格下降13.7%拖累最大），服务价格同比上涨0.1%（较上月回落0.5个百分点），交通出行相关服务价格同比下降（春节错位导致基数抬高），能源价格同比下降5.0%。

核心通胀韧性犹存：耐用品和一般消费品价格稳步上涨（家用器具上涨6.6%，黄金饰品上涨77.4%），服装类和鞋类价格分别上涨2.1%和1.4%。

PPI同比降幅收窄至1.4%（较上月收窄0.5个百分点），结构亮点增多：

• 新能源产业链相关行业价格上行（锂离子电池制造价格连续4个月环比上涨，光伏设备及元器件制造价格环比上涨1.9%）。
• 上游原材料行业价格企稳回升（有色金属矿采选业上涨22.7%，有色冶炼和压延加工业上涨17.1%，文教工美体育娱乐用品制造业上涨21.2%）。
• 黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅收窄至3.7%，水泥等非金属矿物制品业价格降幅收窄至5.4%。
• 下游生活资料和能源行业通缩压力仍存（石油和天然气开采业下降16.7%，下游生活资料价格下降1.7%）。

展望未来：

• 2月CPI同比或将反弹（春节需求集中释放，基数较低），但剔除短期扰动后仍将保持温和。
• PPI同比降幅有望进一步收窄，年中前后不排除转正可能。

风险提示：中美贸易摩擦加剧，中国经济基本面修复低于预期，反内卷政策落地不确定。