快递行业2024年1月数据点评：春节错期致通达系业务量同比大幅增长，龙头公司超跌后中长期价值凸显

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 快递 2024年2月20日 快递行业2024年1月数据点评 推荐 （维持） 春节错期致通达系业务量同比大幅增长，龙头公司超跌后中长期价值凸显  上市公司业务量表现：春节错期致通达系业务量同比大幅增长。1）1月业务量同比增速：申通（124.53%）＞韵达（96.09%）＞圆通（91.79%）＞顺丰（19.85%），顺丰不含丰网件量同比增速28.30%。因春节假期错期影响（2024年春节假期在2月，2023年春节假期在1月中下旬），通达系快递1月业务量同比大幅增长，申通保持业务量增速领先，韵达自上月实现时隔20月后首次超过行业增速，本月则增速位置仅次于申通，顺丰在去年同期有效保障生产生活恢复需求的高基数下仍实现较快增速。2）环比看：1月圆通增长0.4%，申通增长5.9%，韵达增长0.4%，顺丰增长1.5%。3）国家邮政局数据显示：春节长假期间（2月10日至17日），揽收快递包裹10.79亿件，日均揽收量与2023年春节假期相比增长145.2%；投递快递包裹6.41亿件，日均投递量同比增长82.1%。自春运开始以来（1月26日至2月17日），揽收快递包裹56.55亿件，较2023年春运同期增长30.8%；投递快递包裹59.94亿件，较2023年春运同期增长21%。业务量增速显现快递需求的景气。  上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1月收入增速：申通（82.61%）>圆通（71.48%）＞韵达（61.51%）>顺丰（19.46%）；顺丰不含丰网收入增速20.72%。  单票收入：通达系单票收入同比下滑，环比改善。1）1月单票收入：圆通2.45元，同比-10.6%（-0.29元）；韵达单票收入2.27元，同比-17.5%（-0.48元）；申通2.18元，同比-18.9%（-0.51元），降幅最大；顺丰17.00元，同比-0.4%，顺丰不含丰网单票收入同比下降5.92%。2）环比看，顺丰环比增长6.3%（+1元）；通达系中，申通环比增长0.5%（+0.01元），韵达环比增长1.3%（+0.03元），圆通环比增长1.2%（+0.03元）。  投资建议：龙头公司超跌后中长期价值凸显。1）此前我们强调电商快递行业中长期投资价值在酝酿。件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，2024年我们预计仍将保持10%左右增速。价格方面，我们认为，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，预计行业监管托底叠加终端加盟商盈利诉求，2024年价格竞争或呈现缓和。我们对超跌的判断：以韵达为例，当前PB仅1.1倍，接近基础设施服务的估值，并不能反应快递行业需求的中长期景气，同时未能反应韵达业务量增速重新超过行业及未来边际变化或最大；圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。2）顺丰：我们强调公司是价值*成长的综合体。针对市场对公司收入增速的关注，我们分析存在两种情境的可能性推演：其一是β机会，即如果经济整体复苏超出预期，则会推动公司时效快递收入增速超预期；其二是α机会，我们预计在24年下半年，鄂州机场转运中心投产1年左右时间，通过供给优化，推动时效产品辐射范围扩大、价格优化、国内-国际双循环等因素使得收入提速。综合看，我们认为公司当前看点，其一位于估值底部：对应2024年不到17倍PE，公司上市以来的估值底部。其二始终在积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。其三下一步看鄂州：我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速明显放缓，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 2,748.42 0.33 流通市值(亿元) 2,719.47 0.42 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.0% -19.5% -30.5% 相对表现 -4.1% -9.5% -14.9% 相关研究报告 《快递行业2022年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 《快递行业2022年7月数据点评：韵达巩固市场份额，顺丰票均收入持续回升》 2022-08-19 -39%-24%-10%4%23/0223/0523/0723/0923/1224/022023-02-20~2024-02-19快递沪深300华创证券研究所 快递行业2024年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 各公司业务量增速（17年10月-24年1月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 2 2024年1月各公司业务量及收入增速 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰11.47-19.9%--申通18.10-124.5%--韵达19.57-96.1%--圆通21.51-91.8%--当月值同比环比累计累计同比顺丰17.0-0.4%6.3%--申通2.19-18.9%0.5%--韵达2.27-17.5%1.3%--圆通2.45-10.6%1.2%--当月值同比环比累计收入累计同比顺丰195.0119.5%7.9%--申通39.6682.6%6.4%--韵达44.4061.5%1.6%--圆通52.6171.5%1.6%--公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元） 快递行业2024年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 顺丰单票收入（元） 图表 4 韵达单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 5 圆通单票收入（元） 图表 6 申通单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 17.00141618202224261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月顺丰控股单票收入月度情况（元）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2.27 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月韵达单票收入月度情况（元）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2.451.502.002.503.003.504.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月圆通单票收入月度情况（元）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2.191.802.302.803.303.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月申通单票收入月度情况（元）2019年2020年2021年2022年2023年2024年 快递行业2024年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 7 2019-24年通达系公司单票收入（元） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 快递行业2024年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 交通运输组团队介绍 副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2023年获： 第二十一届新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名； 第十七届卖方分析师水晶球奖交通运输行业第四名； 第五届新浪财经金麒麟最佳分析师交运物流行业第四名； 第十四届证券业分析师金牛奖交通运输组第四名； 21世纪金牌分析师交通物流行业第五名； 第十一届Wind金牌分析师交通运输行业第一名。 2019-22年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名。 研究员：吴晨玥 厦门大学会计学硕士。曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。2021年加入华创证券研究所。 研究员：黄文鹤 中央财经大学金融硕士。曾任职于远洋资本股权投资业务中心，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：李清影 新加坡南洋理工大学经济学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁婉怡 浙江大学金融硕士。曾任职于国联证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 快递行业2024年1月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售助理 yix