快递行业2月份数据点评：受疫情及春节错峰影响，2月通达系业务量下降，顺丰逆势翻倍增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业2月数据点评 推荐（维持） 受疫情及春节错峰影响，2月通达系业务量下降，顺丰逆势翻倍增长  快递行业公布2月数据：业务量增长0.2%，单票收入同比提升3.8%。1）业务量：2月完成27.65亿件，同比增长0.2%，其中同城、异地、国际件增速分别为-6.9%、2.1%、-2.9%。（注：受新冠肺炎疫情影响，湖北省有894家快递统计调查单位未报）。1-2月累计完成65.46亿件，同比下降10.1%。2）行业收入：2月收入364.4亿元，同比增长4.1%。1-2月累计收入864.9亿元，同比下降8.7%。3）单票收入：2月13.18元，同比增长3.8%。1-2月平均单票13.21元，同比增长1.6%。注：单月单票收入连续5个月同比提升。  上市公司2月数据：受春节错峰及疫情影响，通达系普遍复工程度较低，业务量出现了不同程度下降，顺丰则逆势大涨118.9。1）2月业务量增速：顺丰（118.9%）>行业（0.2%）>韵达（-13.4%）>圆通（-21.9%）>申通（-37.3%）。2）顺丰：连续5个月领跑。公司19年5月推出特惠电商件业务后，效果显著，8月突破30%，10-11月均以接近50%的增速，12月接近60%增长，今年1-2月再度逆势大幅增长，已连续5个月成为领跑者。3）1-2月业务量顺丰（67.9%）>韵达（-7.2%）>行业（-10.1%）>圆通（-14.2%）>申通（-26.5%）。预计3月下旬通达系会恢复到去年同期水平。4) 行业集中度：CR8达86.4%，同比大幅提升5.1个百分点，环比提升1.6pct。顺丰、韵达、圆通、申通1-2月市场份额15.9%、14.2%、12.5%、8.5%，顺丰显著提升。  单票收入，韵达环比提升。1）同比，2月顺丰单票18.19元，同比降19%（系因产品结构性因素）；申通2.97元，同比降16.57%；韵达3.02元，同比降15.17%；圆通2.77元，同比下降17.66%。2）环比：韵达提升，其他公司均下降。顺丰下降7.7%，申通下降10.2%，圆通下降5.8%，韵达增长5.6%。3）1-2月：顺丰单票19元，下降21.2%，韵达2.91元，下降18.3%，圆通2.89元，下降15.4%，申通3.2元，下降6.9%，申通降幅最小。  中通快递2019年业绩数据：业务量同比增42.2%，调整后净利52.9亿，同比增长26%。1）业务量：2019年业务量121.2亿件，同比增长42.2%，市场份额提升至19.1%，提升2.3个百分点。2）单票收入：2019年单票快递业务收入1.72元，同比下降10.1%，其中Q4单票收入1.77元，同比下降8.4%，环比Q2-3均有提升。3）单票成本：2019年1.18元，同比下降8.7%，其中单票运输成本0.62元，下降8.8%，单票分拣0.34元，下降9.6%；Q4单票成本1.23元，下降9.71%，其中单票运输0.65元，下降9.68%，分拣0.35元，下降9.4%。4）财务数据：2019年调整后净利52.92亿元，同比增长26%，其中Q4调整后净利16.32亿元,同比增长26.5%。  投资建议：看好快递行业长期逻辑，居家生活培育更多的网购习惯，是推动网购渗透率进一步提升，与新零售更多融合发展的契机。近期成本端亦有相关政策扶持，收费公路阶段性免费通行以及阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费。1）重点推荐顺丰控股，公司直营制模式在快递人力资源调配、时效保障等方面体现了优势，业务量份额明显提升，品牌力与执行力得以巩固，年内继续关注公司特惠专配业务的发力情况。2）对通达系快递，我们认为中期等待行业格局变化，推荐A股加盟商快递企业精细化管理典范的韵达股份与低估值的申通快递。  风险提示：疫情冲击超预期，经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 顺丰控股 43.26 1.31 1.39 1.7 33.02 31.12 25.45 5.22 推荐 韵达股份 27.49 1.19 1.44 1.77 23.1 19.09 15.53 5.34 推荐 申通快递 17.41 0.94 1.11 1.34 18.52 15.68 12.99 3.13 推荐 圆通速递 11.25 0.78 0.98 1.21 14.42 11.48 9.3 2.95 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年03月18日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 42 1.1 总市值(亿元) 5,461.3 0.88 流通市值(亿元) 4,774.38 1.06 % 1M 6M 12M 绝对表现 -9.92 -12.08 -16.54 相对表现 0.9 -5.53 -13.64 《快递行业2019年11月数据点评：顺丰业务量增速47.9%，连续两个月领跑，韵达业务量提速；行业单票收入同比提升》 2019-12-18 《快递行业12月数据点评：顺丰12月业务量增速57.8%，连续3个月领跑，行业全年业务量累计增速25.3%》 2020-01-18 《快递行业2020年1月数据点评：受疫情及春节错峰影响，1月行业业务量下降16.4%，顺丰逆势增涨40.5%》 2020-02-27 -20%-10%1%11%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-19～2020-03-18沪深300物流相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2020年3月18日 快递行业2月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2020年2月行业增速 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-20年2月） 资料来源：Wind，公司公告，华创证券 图表 3 快递行业业务量增速（%） 图表 4 快递行业单票收入 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 资料来源：Wind、邮政局、华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）364.44.1%864.9-8.7%业务量（亿件）27.70.2%65.5-10.1%同城5.0-6.9%11.7-19.6%异地21.82.1%51.9-8.1%国际/港澳台0.8-2.9%1.895.3%单票收入13.183.8%13.21.6%行业数据-40%-20%0%20%40%60%80%顺丰申通韵达圆通行业-16.40.2-40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速2016201720182019202013.2413.181011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）20162017201820192020 快递行业2月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 2020年2月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰4.7517.2%118.9%118.7%67.9%申通1.585.7%-37.3%-37.5%-26.5%韵达2.9710.7%-13.4%-13.6%-7.2%圆通2.338.4%-21.9%-22.1%-14.2%全国27.70.2%-10.1%当月值同比环比累计累计同比顺丰18.19-19.0%-7.7%19.0 -21.2%申通2.97-16.6%-10.1%3.2 -6.9%韵达3.02-15.2%5.6%2.9 -18.3%圆通2.77-17.7%-5.8%2.9 -15.4%全国13.20.3%-0.5%13.2 1.6%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰86.477.3%-22.5%197.9 32.4%申通4.7-47.7%-64.6%4.7 -47.7%韵达9.0-26.5%-50.5%27.1 -24.1%圆通6.5-35.7%-62.6%23.7 -27.4%全国364.44.1%-27.2%864.9 -8.7%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司快递业务收入（亿元）快递行业单票收入（元） 快递行业2月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 交通运输组团队介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛奖交运行业第五名；2017年金牛奖交运行业第五名；2019年新财富最佳分析师交通运输行业第四名，新浪金麒麟最佳分析师交通运输行业第四名，上证报最佳分析师交通运输行业第三名，金牛奖最佳分析师交通运输行业第二名。 高级分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员；2019年新财富最佳分析师交通运输行业第四名团队成员，新浪金麒麟分析师交通运输行业第四名团队成员，上证报最佳分析师交通运输行业第三名团队成员，金牛奖最佳分析师交通运输行业第二名团队成员。 助理分析师：王凯 华东师范大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员；2019年新财富最佳分析师交通运输行业第四名团队成员，新浪金麒麟分析师交通运输行业第四名团队成员，上证报最佳分析师交通运输行业第三名团队成员，金牛奖最佳分析师交通运输行业第二名团队成员。 快递行业2月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong