航空机场2026年1月数据点评：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好

2026年2月25日 航空机场2026年1月数据点评：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好 看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布2026年1月运营数据。受春节错期影响，数据表现较为平淡，但我们认为实际情况好于预期。 未来3-6个月行业大事： 2026-3-10民航局公布2026年2月民航运行数据2026-3-15起上市公司披露2026年2月运行数据 国内航线：春节错期导致1月运力投放同比下降，春运数据表现良好 2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比25年12月提升约5.8%。行业备战春运，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周，春节错期导致今年1月运力投放同比是下降的。 资料来源：民航局官网，上市公司公告 客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，但航司的运力投放已经提前部署，因此1月客座率表现环比看并不强势。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。 根据民航局数据，2月15日起的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长7.7%、4.4%；航班正常率达95.8%，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到春运各项指标较25年同期均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量增速3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。 国际航线：日本航线导致的负面影响在逐步缓和 26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约2.6%，环比去年12月提升0.6%。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，相比去年最后两月的客座率下滑，今年1月国际线客座率开始企稳。但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的影响依旧存在，叠加春节错期，导致春秋与吉祥1月运力投放同比下滑较明显。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 机场板块：白云机场同比增速较高 1月上海机场国际旅客吞吐量同比下降5.6%，首都、白云和深圳机场同比增长分别为4.7%、19.8%和2.7%。白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行需求转向东南亚方向有一定关系。 投资建议：关注大型航司业绩弹性 反内卷是长期工程，贵在坚持。去年下半年以来，行业供给端增长得到约束，客座率水平稳步提升。我们认为反内卷大环境的形成与维持有望加速行业再平衡的过程，对行业整体盈利水平的改善会有较大助益。从盈利弹性角度出发，大型航司受益会更加明显，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 1.行业总览：春节错期导致1月数据平淡，春运数据表现良好 国内航线：2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比25年12月提升约5.8%。春运期间行业进入旺季，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周（25年春节为1月29日，26年为2月17日），25年春运峰值在1月，春节错期导致今年1月运力投放同比下降。 客座率方面，1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，直到1月下旬行业才开始进入春运节奏，但航司的运力投放已经提前部署，运力投放环比提升较明显，因此1月客座率表现环比看并不强势，甚至整体会略低于去年12月。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。 综合运力投放与客座率的指标看，今年国内1月需求端的表现是较为强势的。同比看，1月航司客座率明显高于去年同期；环比看，航司在运力投放明显提升的情况下维持了较高的客座率水平。民航局发布的春运9天数据也印证了今年需求回升的观点。我们认为，得益于今年较好的春运表现，一季度航司的业绩值得期待。 国际航线：国际航线方面，26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约2.6%，环比12月提升0.6%。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。 我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的短期影响依旧存在。分航司看，运力投放方面，春秋与吉祥运力投放同比分别下降20.8%和16.1%，虽然也有春节错期的影响，但降幅依旧较大。环比看，海航运力投放降幅较明显，环比降幅达到15.4%，我们认为主要系其将运力转移至国内航线，应对春运旺季。 机场板块：1月上海机场国际旅客吞吐量同比下降5.6%，首都、白云和深圳机场同比增长分别为4.7%、19.8%和2.7%。白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行转向东南亚方向有一定关系。 春运表现：根据民航局数据，2月15日起的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长7.7%、4.4%；航班正常率达95.8%，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到各项指标较25年均有一定提升，由于旅客量增速高于航班量3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。 2.国内航线运力投放：春节错期，运力投放同比下降 2026年1月上市公司国内航线运力投放同比下降约4.3%，环比25年12月提升约5.8%。春运期间行业进入旺季，运力投放环比有较明显提升。但由于26年春节较25年晚了近3周（25年春节为1月29日，26年为2月17日），25年春运峰值在1月，春节错期导致今年1月运力投放同比下降。预计2月同比数据有较明显提升。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，吉祥与海航运力投放环比提升较明显，达到接近9%，国航与南航环比增长约4%，涨幅较低。同比方面，1月除春秋运力投放同比明显提升外，其余皆同比下滑。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 从今年春运的数据看，我们认为今年的需求端表现较去年同期是明显更强势的。根据民航局数据，2月15日至2月23日的9天春节假期期间，全国民航累计运输旅客2205万人次、保障航班17.1万班，日均245万人次、18956班，分别较2025年春运同期增长7.7%、4.4%；航班正常率达95.8%，比2025年春运同期提升0.6个百分点。可以看到各项指标较25年都有一定提升，由于旅客量增速高于航班量3个多百分点，预计2月航司的客座率也提升较明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：客座率环比略降，主要系航司提前部署春运运力 2026年1月上市公司整体客座率较25年同期提升约1.6pct，同比继续改善；环比12月则下降0.4pct。由于今年春节较晚，直到1月下旬行业才开始进入春运节奏，但航司的运力投放已经提前部署，运力投放环比提升较明显，因此1月客座率表现环比看并不强势，甚至整体会略低于去年12月。我们认为这是正常现象，随着春运逐渐发力，预计2月客座率环比会有较明显提升。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 分航司看，1月除南航外，其他航司客座率同比皆有提升，其中国航同比提升幅度最为明显，提升幅度达到3.8pct，主要系去年同期低基数。环比看，海航与两家中型航司客座率环比略升，三大航则皆环比略降，大航客座率表现略逊于中型航司。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 综合运力投放与客座率的指标看，今年国内1月需求端的表现是较为强势的。同比看，1月航司客座率明显高于去年同期；环比看，航司在运力投放明显提升的情况下维持了较高的客座率水平。我们认为，得益于今年较好的春运表现，一季度航司的业绩值得期待。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：日本航线导致的负面影响在逐步缓和 国际航线方面，26年1月上市航司国际航线运力投放同比25年提升约2.6%，环比12月提升0.6%。客座率方面，1月客座率同比25年提升0.8pct，环比去年12月提升0.5pct。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 我们认为航司在逐步适应日本航线的变化，但日本航线承压对春秋与吉祥两家中型航司的短期影响依旧存在。分航司看，运力投放方面，春秋与吉祥运力投放同比分别下降20.8%和16.1%，虽然也有春节错期的影响，但降幅依旧较大。环比看，海航运力投放降幅较明显，环比降幅达到15.4%，我们认为主要系其将运力转移至国内航线，应对春运旺季。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 去年11月以来，国际航线受日本航线的影响有所承压。但随着时间的推移，客座率下滑的趋势有所缓解。目前来看，日本航线承压对于中型航司的影响还是高于大型航司。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场国际吞吐量：白云机场同比增速较高 1月上海机场国际旅客吞吐量同比下降5.6%，首都、白云和深圳机场同比增长分别为4.7%、19.8%和2.7%。若对比19年，则上海、首都、白云和深圳的国际线旅客吞吐量分别达到19年同期的102%、63%、105%和126%。其中白云机场旅客吞吐量自去年12月以来提升较为明显，上海机场则出现负增长，我们认为与日本航线受限后部分旅游出行转向东南亚方向有一定关系。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这