航空机场1月数据点评：需求端触底反弹，春运数据强劲

2024年2月22日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布1月运营数据。民航业受春运的带动，走出了去年年末的谷底状态，国内与短途国际需求都有较明显的提升。 未来3-6个月行业大事： 2024-3-10民航局公布2024年2月民航运行数据2024-3-15起上市公司披露2024年2月运行数据 国内航线：运力投放与客座率双升，春运带动需求增长 从国内航线的运力投放看，1月各航司运力投放较去年12月显著增长，整体增幅超10%。几大航中，海航国内航线运力投放环比提升最大，高达约29%，春节前后海南旅游需求的旺盛是主要原因。相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要系去年11-12月两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。 客座率方面，1月上市航司客座率整体提升约1.8个百分点，上涨较明显，足以说明进入1月后民航市场有整体性的回暖。南航、吉祥与春秋客座率已经超越19年同期，东航与国航也已十分接近。海航继续采取票价优先的策略，客座率水平有所下降，继续向三大航靠拢。 今年春运可以算是19年以来首个完全排除了疫情干扰的春运，国内民航运输量已经明显超越19年，客座率也基本追平疫情前，表现强于预期。国内民航市场的蛋糕还在不断扩大，今年国内民航市场的表现预计会显著优于去年。 国际航线：春秋吉祥大幅增投运力备战春运 国际航线方面，继12月航司借助圣诞旺季突破供给端的瓶颈之后，1月运力投放继续提升，恢复至19年同期的76%左右。 1月国际航线运力投放提升较大的是中型航司，春秋与吉祥环比分别提升31%和28%；与之相对的，三大航运力投放环比提升都在个位数水平。因此可以判断1月需求的增量更多来自于窄体机可以覆盖的日韩东南亚航线，今年春节对短途国际出游的需求拉动较为明显。 分析师：曹奕丰 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 客座率方面，相比其他航司，海航与国航客座率环比有较大程度回升，主要系二者12月客座率偏低。大航中，客座率南航>国航≈东航>海航的整体局势并未改变。中型航司方面，春秋与吉祥在运力投放大幅提升的情况下保持了客座率环比稳定，表现较为优秀。 春运数据表现强势：在刚刚过去的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17日），民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。 除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%；春节期间的民航经济平均票价呈现阶梯式增长，随着春节结束票价达到峰值。这说明回程高峰期机票出现了较为明显的供不应求。 量价齐升的表现说明今年春运的民航需求较疫情前是实打实的提升，航空业大概率在今年真正走出疫情的阴霾，开启新的增长曲线。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。1月数据的回升及春运的强劲表现 说明民航需求有实质性恢复，今年民航业的利润表现有望显著优于去年。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 1.行业总览：需求端触底反弹，春运数据强劲 上市航司发布1月运营数据。民航业受春运的带动，走出了去年年末的谷底状态，国内与国际需求都有较明显的提升。 从国内航线的运力投放看，1月各航司运力投放较去年12月显著增长，整体增幅超10%。结合客座率数据会发现运力投放与客座率实现同步提升，是需求明显复苏的表现。 几大航中，海航国内航线运力投放环比大幅提升近29%，增幅明显超过国东南，除了去年11-12月运力收缩比较明显导致的低基数效应外，春节前后海南旅游需求的旺盛也是主要原因。相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要系去年11-12月两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。实际上本月春秋与吉祥的运力投放水平并不低，已经超越了去年除7、8月旺季外的所有月份。 客座率方面，1月上市航司整体客座率提升约1.8个百分点，上涨较明显，说明进入1月后民航市场整体性回暖。南航、吉祥与春秋客座率已经超越19年同期，东航与国航也已十分接近。海航继续采取票价优先的策略，客座率水平持续向三大航靠拢。 今年春运可以算是19年以来首个完全排除了疫情干扰的春运，国内民航运输量已经明显超越19年，客座率也基本追平疫情前，表现强于预期，说明国内民航市场的蛋糕还在不断扩大。今年国内民航市场的表现预计会显著优于去年。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面，继12月航司借助圣诞旺季突破供给端的瓶颈之后，1月运力投放继续提升，相当于19年同期的76%左右。1月国际航线运力投放提升较大的是中型航司，春秋与吉祥环比分别提升31%和28%；与之相对的，三大航运力投放环比提升都在个位数水平。因此可以判断1月需求的增量更多来自于窄体机可以覆盖的日韩东南亚航线，今年春节对短途国际出游的需求拉动较为明显。 客座率方面，相比其他航司，海航与国航客座率环比有较大程度回升，主要系12月客座率偏低。大航中，客座率南航>国航≈东航>海航的整体局势并未改变。中型航司方面，春秋与吉祥在运力投放大幅提升的情况下保持了客座率环比稳定，表现较为优秀。 刚刚过去的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17日），民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019 年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。 从国内、国际航线来看，2024年春节，国内客运航班达11.3万班次，占比88.4%，日均较2019年增长20.1%、较2023年增长34.5%；国际/地区航班达1.5万架次，日均恢复至2019年春节的69.3%。 除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%；春节期间的民航经济平均票价呈现阶梯式增长，随着春节结束票价达到峰值，说明回程高峰期机票出现了较为明显的供不应求。 量价齐升的表现说明今年春运的民航需求较疫情前是实打实的提升，航空业大概率在今年真正走出疫情的阴霾，开启新的增长曲线。 2.国内航线运力投放：运力投放较去年12月有较大提升 新年的航空业依靠春运的带动迎来开门红，1月各航司运力投放较去年12月显著增长，整体增幅超10%。结合客座率数据会发现运力投放与客座率实现同步提升，是需求明显复苏的表现。 今年春运可以算是19年以来首个完全排除了疫情干扰的春运，从各航司的数据看出，国内民航运输量已经明显超越19年，客座率也基本追平疫情前，国内民航市场的蛋糕还在不断扩大，今年国内民航市场的表现有望显著优于去年。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年11月起剥离天津航空 几大航中，海航国内航线运力投放环比大幅提升近29%，增幅明显超过国东南，除了去年11-12月运力收缩比较明显导致的低基数效应外，春节前后海南旅游需求的旺盛也是主要原因。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相比于三大航，吉祥与春秋环比的运力扩张并不明显，主要是由于去年11-12月大航运力普遍收缩，但两家中型航司保持了较为稳定的投放水平，并未明显收缩运力。但实际上本月春秋与吉祥的运力投放水平并不低，已经超越了去年除7、8月旺季外的所有月份。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：各航司客座率环比皆有较大幅度提升 1月各航司客座率环比提升幅度皆超过1个百分点，上市航司整体客座率提升约1.8个百分点，上涨较明显，说明进入1月后民航市场整体性回暖。 相比19年，南航、吉祥与春秋客座率已经超越19年同期，东航与国航也已十分接近。海航继续采取票价优先的策略，客座率水平持续向三大航靠拢。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 春秋与吉祥客座率分别站上90%与85%，且皆明显高于19年同期，也说明今年以来民航需求确实较为旺盛。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：春秋吉祥大幅增投运力备战春节 国际航线方面，继12月航司借助圣诞旺季突破供给端的瓶颈之后，1月运力投放继续提升，相当于19年同期的76%左右。 1月国际航线运力投放提升较大的是中型航司，春秋与吉祥环比分别提升31%和28%；与之相对的，三大航运力投放环比提升都在个位数水平。因此可以判断1月需求的增量更多来自于窄体机可以覆盖的日韩东南亚航线，今年春节对短途国际出游的需求拉动较为明显。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 客座率方面，相比其他航司，海航与国航客座率环比有较大程度回升，主要系12月客座率偏低。大航中，客座率南航>国航≈东航>海航的整体局势并未改变。 中型航司方面，春秋与吉祥在运力投放大幅提升的情况下保持了客座率环比稳定，表现较为优秀。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场吞吐量：浦东机场吞吐量持续走强，其他主要机场稳步提升 1月上市机场的国际航线吞吐量整体走强，上海与深圳旅客吞吐量都超过了19年同期的70%，其中深圳恢复程度高与19年1月低基数有一定关系。北京与广州两场的吞吐量也在稳步提升。 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，8年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中