航空机场2月数据点评：春运数据强劲验证旺季弹性，淡季表现还需重点关注

2024年3月18日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：上市航司发布2月运营数据。民航业受春运的带动，国内与国际需求都有较明显的提升，主要体现为客座率环比大幅增长。 未来3-6个月行业大事： 2024-4-10民航局公布2024年3月民航运行数据2024-4-15起上市公司披露2024年3月运行数据 国内航线：需求旺盛带动客座率环比大幅增长 2月的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17日），民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%。 航司的经营数据与春运数据也能够较好的相互印证。国内航线方面，2月国内运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比大多是下降的，因此今年的运力投放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%左右，而2月提升至132%。 2月各航司客座率环比皆大幅提升，上市航司整体提升约4.6个百分点。在运力投放相对高位的情况下获得这一成绩，足以说明旺季的需求较为强劲。吉祥与南航客座率超越19年同期；行业整体客座率较19年还有约1.3个百分点的差距，差距已经显著缩窄；春秋客座率环比提升较少，主要是其1月客座率已经超过90%，在高客座率基数的情况下，相比于继续提升客座率，在稳定客座率的基础上提升票价才是更好的盈利策略。 分析师：曹奕丰 整体来看，疫情对本次春运的影响已经基本消退，行业运营重回正轨，且需求较为旺盛。 021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 国际航线：运力投放恢复至19年同期8成，客座率明显改善 国际航线方面，2月运力投放较1月基本持平，但相对19年同期运力投放的百分比提升至82%左右（1月为76%左右）。 细分到各航司看，与1月类似的是中型航司运力投放环比提升较多，吉祥与春秋环比分别提升31.7%和14.4%，其中吉祥连续2个月在国际航线大幅增投运力。与之相对的，几家大型航司在2月环比略微调降了运力投放。 客座率方面，国际航线客座率环比提升幅度高达约7个百分点，让人眼前一亮。因此虽然运力投放较1月微降，但实际旅客量较1月明显提升。客座率大幅提升虽然也有本身基数较低的因素，但也足以说明需求端的改善。 旺季弹性已经验证，后续关注淡季表现 目前来看，今年国内航线的旺季弹性已经得到较为充分的验证，后续需要检验的是淡季的表现。去年由于国际航线受限，运力堆积在国内航线导致供给过剩，淡季票价与客座率下滑明显。但今年随着国际航线运力投放逐步恢复，国内航线的运力过剩问题将显著缓解，淡季的表现也有望明显改善。因此接下来3-4月期间的淡季数据也值得重点关注。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段。春运的表现强劲说明民航需求有实 质性恢复，今年民航业的利润表现有望显著优于去年。几大航司股价经历去年一整年的大幅下跌后安全边际凸显，值得重点关注。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 1.行业总览：春运数据表现强劲，旺季盈利高弹性得到验证 2月的春运中，民航业数据表现强劲。航班管家发布的数据显示，2024年春节期间（2月10日-2月17日），民航旅客运输量达1799.2万人次，日均达224.9万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量较2019年同期增长25.1%，较2023年同期增长74.8%。除了量的增长外，票价的提升也较为明显。航班管家数据显示，2024年春节期间，民航经济舱平均票价达1011元，较2019年增长16%，较2023年增长19.5%。 2月航司的经营数据与春运数据能够较好的相互印证。 国内航线方面，2月份航空业运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比基本都是下降的，因此今年的运力投放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%，而2月提升至132%。 2月各航司客座率环比皆大幅提升，上市航司整体客座率提升约4.6个百分点，提升幅度较大。在运力投放相对高位的情况下获得这一成绩，足以说明旺季的需求较为强劲。对比19年看，吉祥与南航客座率超越19年同期；行业整体客座率较19年还有约1.3个百分点的差距，差距已经显著缩窄；春秋客座率环比提升较少，主要是其1月客座率已经超过90%，在高客座率基数的情况下，相比于继续提升客座率，在稳定客座率的基础上提升票价才是更好的盈利策略。 整体来看，疫情对本次春运的影响已经基本消退，行业运营重回正轨，且需求较为旺盛。 国际航线方面，2月运力投放较1月基本持平，但相比19年的百分比提升至82%左右（1月为76%左右）。细分到各航司看，与1月类似的是中型航司运力投放提升较多，吉祥与春秋环比分别提升31.7%和14.4%，其中吉祥连续2个月在国际航线大幅增投运力。与之相对的，大航除东航外都环比略微调降了运力投放。 客座率方面让人眼前一亮，2月国际航线客座率环比提升巨大，行业整体提升幅度环比达7个百分点。因此虽然运力投放较1月微降，但实际旅客量较1月明显提升。 目前来看，今年国内航线的旺季弹性已经得到较为充分的验证，实际需要检验的是淡季的表现。去年由于国际航线受限，运力堆积在国内航线导致供给过剩，淡季票价与客座率下滑较明显。但今年随着国际航线运力 投放逐步恢复，国内航线的运力过剩问题将显著缓解，淡季的表现也有望明显改善。因此接下来3-4月的淡季数据也值得重点关注。 2.国内航线运力投放：运力投放环比微增，同比19年增速提升 2月份航空业运力投放环比1月微增。由于往年春节月份运力投放环比基本都是下降的，因此今年的运力投放实际上较为积极。从同比19年增速也可以看出，1月时国内航线运力投放相当于19年的124%，而2月提升至132%。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所注：19年1月起剥离天津航空 实际执行层面，各航司的运力投放基本都在1月的基础上进行微调，除吉祥微降之外，其余企业都表现为小幅调增。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 整体来看，今年1-2月各航司整体的运力投放水平维持了较高的水平，与去年相比虽然弱于去年7-8月的旺季，但高于去年的大部分月份，是一个较为良好的开局。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 3.国内航线客座率：春运旺季，各航司客座率环比皆大幅提升 2月各航司客座率环比皆大幅提升，上市航司整体客座率提升约4.6个百分点，提升幅度较大。在运力投放相对高位的情况下获得这一成绩，足以说明旺季的需求较为强劲。 对比19年看，吉祥与南航客座率超越19年同期，行业整体客座率较19年还有约1.3个百分点的差距，差距已经显著缩窄，疫情的影响已经基本消退。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 春秋客座率环比提升较少，主要是其1月客座率已经超过90%，在高客座率基数的情况下，相比于继续提升客座率，在稳定客座率的基础上提升票价才是更好的盈利策略。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 4.国际航线：运力投放超19年同期8成，客座率大幅提升 国际航线方面，2月运力投放较1月基本持平，但相比19年的百分比提升至82%左右（1月为76%左右）。2月与1月类似，依旧是中型航司运力投放提升较多，吉祥与春秋环比分别提升31.7%和14.4%，其中吉祥连续2个月在国际航线大幅增投运力。与之相对的，大航除东航外都环比调降了运力投放。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 客座率方面，2月国际航线客座率环比提升巨大，行业整体提升幅度环比达7个百分点，因此虽然运力投放较1月微降，但实际旅客量较1月明显提升，行业在旺季的弹性得到了充分的验证。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.机场吞吐量：浦东机场吞吐量持续走强，其他主要机场稳步提升 2月上市机场的国际航线吞吐量整体持平微增。上海机场吞吐量较1月有明显提升，首都与白云两场基本持平。2月各机场吞吐量较19年的同比数据皆高于1月。（深圳机场2月数据还未发布，但预计与白云机场走势趋同） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：公司官网，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 6.风险提示 宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，8年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组长。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同