本研报主要关注1月金融数据，特别是新增社融和信贷投放。虽然市场已有心理准备，但实际数据仍超出预期。信贷投放主要依靠企业中长期贷款驱动，社融结构延续去年的老故事，政府加杠杆，私人部门投融资动能不足。然而，这次社融扩量是在极低的债券融资条件下完成的，居民信贷维持弱势表现。未来多因素共振可能会带来一个偏强的社融脉冲。社融数据对当下股债的定价影响是利好股票，利空债券。财政工具仍深刻影响货币金融端的流动性条件。
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