泡泡玛特观点更新广发互联网泡泡玛特股价持续反弹今日股价

泡泡玛特股价持续反弹，今日股价较1月19日公司开启回购的股价上涨超过40%。

我们认为从去年10月底到现在的股价波动，公司层面并没有增量信息（公司财报只有2个窗口期，业绩真空期比较长），主要是资金基于“高频数据”的博弈。

1. 股价波动原因

   • 去年9月后出现对北美表现不看好的声音，股价持续回调，多头的业绩预期也随之下调。
   • 今年1月开始，高频数据显然“失灵”，看空的资金在这一阶段没有增量逻辑，业绩的预期均值也杀到26年利润几乎和25年持平。
   • 1月下旬随着公司回购，星星人/毕奇等产品催化，结合上周公司年会传递的信息（我们认为这些信息也都在市场预期内），市场风向出现了变化。

2. 公司长期逻辑

   • 过去半年持续看好泡泡玛特（可以回顾广发互联网每周观点的推荐排序），公司长期逻辑不变，一段时间的“高频数据”蒙蔽了公司长期成长性。
   • 26年我们认为泡泡玛特的关键词是“精耕细作、本土化提效”。

3. 未来发展方向

   • IP开发：和本土IP设计师合作，持续推新IP（如Merodi），后续IP或更本土化，例如与美国、欧洲本地设计师合作。
   • 门店升级：国内和海外都在开更大的门店，单店能按照IP分区展示产品，包括容纳“甜品店”等不同业态，国内的门店升级才刚刚开始。海外地标门店（如美国第五大道、时代中心）可以关注品牌效应。
   • 线下消费体验优化：去年下半年公司的购物袋就开始“卷”外观，后续可能在这些购物体验的细节上，会持续优化。
   • 海外运营：24-25年只是泡泡玛特出海的奠基阶段，本地化的融合+运营提效都是必要功课。

4. 业绩预测

   • 长期来看，“集团化”战略上持续推进，未来公司业绩报表会分按潮玩BU、乐园BU、饰品、食品等不同业务板块。
   • 维持此前对公司的业绩预测不变，2025-2027年收入预计分别为383亿元/513亿元/627亿元，nonGAAP净利润分别为133亿元/177亿元/221亿元。