泡泡玛特单日回购25亿港元广发传媒互联网回购1月19

【回购】1月19日，泡泡玛特公告2026年1月19日斥2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价177.7港元~181.2港元。 公司2022-25年的历史回购情况：2022年回购7.35亿港元（平均成本21港元/股），2023年回购3.7亿港元（平均成本为18.58港元/股），2024年回购8080万港元（平均成本为18.24港元/股）。 【泡泡玛特单日回购2.5亿港元|广发传媒互联网】 【回购】1月19日，泡泡玛特公告2026年1月19日斥2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价177.7港元~181.2港元。 公司2022-25年的历史回购情况：2022年回购7.35亿港元（平均成本21港元/股），2023年回购3.7亿港元（平均成本为18.58港元/股），2024年回购8080万港元（平均成本为18.24港元/股）。 2024年2月16日-2025年全年公司没有进行过公开回购。 我们认为从去年下半年股价在资金的博弈下出现震荡后，这一阶段重启回购表达了公司稳定股价的信心。 【市场的关注点和分歧】分歧点：（1）对国内同店表现没有信心，担心有大单品的高基数压力，（2）海外之前对北美的预期过高，yipit 跟踪无法证伪/证实的阶段，导致多区域业绩跟踪难度较大，市场悲观/乐观预测存较大分歧。 关注点：投资人希望短期有新的爆品催化业绩，例如关注（1）labubu 4.0什么时候上/上了以后是否会更火，（2）星星人能否持续出圈（海外），以及北美的大店什么时候开出来。 【我们的观点】我们认为公司25Q4业绩兑现度较强，一方面可以看到labubu大单品之后，多IP矩阵和多渠道的业绩韧性较强，另一方面公司在运营节奏和放货方面显得较为克制，例如labubu 4.0上线时间推到26年，以及Q4只有2-3次大批量“爆款”补货（补货后产品仍会迅速在各个渠道被消化），我们理解公司这一阶段更注重调整渠道结构的健康度，通过多IP组合平滑爆品的热度。 可能被市场忽略的方面：（1）国内：25年下半年更多“大店/旗舰店”的开设，或在未来释放更好的经营效益，带动国内平均店效的进一步提升；（2）海外除了开店红利之外，也尚在运营经验积累的早期，从“运营效率”到“供应链优化”都有提升空间，未来一段时间海外效率优化或带动更多惊喜。 我们近期注意到公司海外供应链布局不断深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴于近期开始出货。 随着公司全球六大生产基地全面落地，覆盖东南亚及墨西哥等地区，未来对北美等地的供应链将更为完善便捷。 （3）国内消费者培育较为成熟，能够多IP cross-sell是基于长期门店铺设和时间的积累；泡泡玛特在海外从产品到IP，对于本地消费者来说还在“接触和培育期”，短期市场关注的高频数据蒙蔽了公司长期的成长空间。 【业绩预测】我们维持此前对公司的业绩预测不变，2025-2027年收入预计分别为383亿元/513亿元/627亿元，nonGAAP净利润分别为133亿元/177亿元/221亿元。 我们认为泡泡玛特的看空逻辑在边际减弱（大单品后的表现稳健，yipit data的跟踪置信度因半年没有业绩的修正或偏差加大），春节新品表现强劲，本周星星人“怦然心动”盲盒和毛绒系列即将上市，有望增强市场对公司多长青IP组合（第一梯队the monsters、星星人；第二梯队sp、molly、dimoo、crybaby组合）带来的业绩安全垫，在业绩真空期公司增加回购稳定信心；三月业绩期公布指引（我们认为目前公司的市值已经交易到26年利润几乎不增长的区间），观测期拉长市场分歧收敛，公司在估值和eps上有望双重修复。