泡泡玛特单日回购25亿港元广发传媒互联网回购1月19

泡泡玛特于2026年1月19日斥2.51亿港元回购140万股股份，每股回购价177.7港元~181.2港元，延续了2022-2024年的回购历史。2022年公司回购7.35亿港元（平均成本21港元/股），2023年回购3.7亿港元（平均成本18.58港元/股），2024年回购8080万港元（平均成本18.24港元/股）。2024年2月16日至2025年全年公司未进行公开回购，此次重启回购被视为公司稳定股价的信心表达。

市场关注点与分歧：

• 分歧点：对国内同店表现信心不足（高基数压力），海外北美预期过高（yipit数据跟踪不确定性）。
• 关注点：新爆品催化（如Labubu 4.0上线、星星人持续出圈、北美大店开设）。

核心观点：

• 2025年Q4业绩兑现度较强，多IP矩阵和多渠道表现稳健，公司运营节奏克制（如Labubu 4.0推至2026年，Q4补货频率降低），注重渠道结构健康度。
• 可能被忽略的方面：
  1. 国内：下半年更多“大店/旗舰店”开设或提升国内平均店效。
  2. 海外：供应链优化（印尼、柬埔寨、墨西哥已开始出货，全球六大生产基地布局完善）和运营经验积累将提升效率。
  3. 国内消费者培育成熟，海外IP仍处于培育期，长期成长空间未被充分认知。

业绩预测：

• 维持2025-2027年收入预测分别为383亿元/513亿元/627亿元，nonGAAP净利润分别为133亿元/177亿元/221亿元。
• 看空逻辑边际减弱（大单品后表现稳健，yipit数据跟踪置信度降低），春节新品表现强劲，星星人新品即将上市，增强多长青IP组合的业绩安全垫。
• 2026年3月业绩期指引或推动市场分歧收敛，公司估值和EPS有望双重修复。