供多需少，再平衡之路

2025年全球LPG市场“供多需少”，主要受美国页岩油生产效率提升和湿气收率提高推动，LPG产量持续增加，而码头能力再度提升，出口潜力有望打开。预计美国2026年出口增长约7.3%，中东出口增长约3.5%。

亚洲化工需求增长放缓，中国PDH产能投放步入尾声，2026年增速预计从约15%回落至6%，对需求的边际拉动减弱。裂解需求方面，中国产能持续增长，挤出日韩等产能，但在10%加征关税背景下，LPG原料经济性显著弱于石脑油，替代需求潜力受限。

全球贸易流存在“供多需少”的错配，市场需通过改善下游化工利润，倒逼额外需求释放以实现再平衡。否则，美国丙烷库存极可能在2026年底突破历史高位，再度测试库容极限。在买方市场格局下，化工需求对LPG的定价权重提升，产业利润理论应更多向下分配。

预计2026年亚洲市场还是维持相对宽松的格局，远东FEI价格将维持区间低位震荡的态势，内盘PG价格预计亦将跟随区间震荡，参考范围3700至4700元/吨。策略上，关注MTBE产能大幅投放带来的C3/C4比价策略，参考区间-15至30美元/吨，基于美国高库存的MB丙烷的反套策略，近月月差参考区间-5至10美元/吨，和美湾到远东的价差（Arb）扩大策略，参考区间150至210美元/吨。