南华期货铁矿石周报：高位供给与刚性需求的再平衡20251230

——高供给与刚性需求的再平衡 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月27日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心矛盾】 铁矿石整体基本面中性。发运年底季节性冲量偏多，港口库存持续累积，但钢厂利润较好，钢厂原料库存较低，未来对铁矿石的补库需求较为刚性，因此下方价格有支撑，但高供给同时也抑制了价格上方的想象力，预计价格继续偏震荡运行。 【利多因素】 1.钢厂利润回升，产业链矛盾缩小2.螺纹钢基本面有所好转，库存下降3.美国经济数据超预期，宏观情绪转暖4.钢材库存压力减轻，有增产空间 【利空因素】 1.铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺2.焦煤有止跌的迹象，对铁矿石价格的跷跷板支撑作用减弱 宏观端，市场在美国经济数据超预期的背景下，对明年需求乐观，市场风险偏好有所回升。不过需要注意的是，目前欧美市场进入假期，商品市场流动性低导致波动率放大，需要关注休假回来后价格的重新博弈和价格重估。 铁矿石整体基本面中性。发运年底季节性冲量偏多，港口库存持续累积，但钢厂利润较好，钢厂原料库存较低，未来对铁矿石的补库需求较为刚性，因此下方价格有支撑，但高供给同时也抑制了价格上方的想象力。 发运端，铁矿石年末发运继续冲量。2025年年初至今，铁矿石累计发运同比增加了约5000万吨，其中非主流矿发运同比增量在3600万吨，占比超70%，非主流矿发运放量显著。 需求端，日均铁水止跌维稳。目前铁水产量已经同比、超季节性回正，钢厂补库节奏较往年偏慢，疏港量在中性偏低的水平。钢材产销端，五大材整体产量维稳，需求低位运行，库存继续下行，基本面继续好转。热卷产量维稳，库存端顺利去库，去库斜率较之前放大，库存超季节性去化，对价格形成了支撑。螺纹钢整体产量偏低，特别是长流程钢厂的螺纹钢产量持续抑制，使得螺纹钢的库存持续走低，基本面继续得到支撑。钢厂利润继续维持在高位。钢厂利润领先指标显示，钢厂未来仍有增产空间。钢厂检修数据也显示，目前铁水产量已经见底，未来两周预计回升。 库存端，铁矿石港口库存继续超季节性累库。目前整体发运偏高，钢厂补库节奏较慢。但目前钢厂整体铁矿石库存较低，且预计在利润修复的背景下，钢厂有新一轮增产，且接近年底铁矿石补库窗口，因此后期预计铁矿石底部需求支撑较为刚性和夯实。 1.2产业客户操作建议 1.3核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析